在經(jīng)歷了5、6月兩個(gè)月的連續(xù)下行后，CPI已降至“2”時(shí)代；不過，7月以來農(nóng)產(chǎn)品（000061）價(jià)格持續(xù)反彈，進(jìn)入8月，這一反彈趨勢(shì)仍繼續(xù)；外圍方面，國際大宗商品價(jià)格也延續(xù)上月的反彈走勢(shì)。綜合內(nèi)外情況來看，盡管7月CPI大概率繼續(xù)下行，但8、9月通脹反彈的概率也在逐步增加，而這或也是央行遲遲不再次動(dòng)用降準(zhǔn)工具的考慮。

　　自5月開始，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)持續(xù)回落，從5月1日的203.10點(diǎn)高點(diǎn)降至6月的189.10點(diǎn)，回落幅度達(dá)到6.89%，基本回到去年12月底的水平。7月以來，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)逐步震蕩上行，截至7月31日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)195.90點(diǎn)，較6月29日的189.10點(diǎn)反彈3.60%。進(jìn)入8月份，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依舊穩(wěn)步上漲，截至8月7日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)199.60點(diǎn)，逼近200點(diǎn)大關(guān)，再度回到今年3月份的水平。一時(shí)間，通脹反彈的聲音開始浮出水面。

　　需要指出的是，盡管農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體出現(xiàn)反彈，但豬肉價(jià)格在經(jīng)歷短暫的反彈之后再度回到下行通道。22個(gè)省市的生豬價(jià)格7月以來小幅回落，8月首周延續(xù)緩慢下行的趨勢(shì)。截至8月3日，生豬價(jià)格收?qǐng)?bào)13.85元/千克；至少從豬價(jià)的角度而言，通脹短期還不存在大幅反彈的空間。

　　國際大宗商品價(jià)格方面，在經(jīng)歷了7月份CRB期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)集體反彈之后，8月份大宗商品價(jià)格的漲幅逐步趨緩。具體來看，CRB現(xiàn)貨指數(shù)由6月29日的475.58點(diǎn)升至7月31日的480.83點(diǎn)，升幅為1.10%；進(jìn)入8月份，CRB現(xiàn)貨指數(shù)升幅明顯趨緩，截至8月6日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)482.05點(diǎn)，幾乎與上月底的水平持平。與此同時(shí)，CRB期貨指數(shù)則由6月29日的539.66點(diǎn)升至7月31日的560.88點(diǎn)，升幅為3.90%；進(jìn)入8月份，該價(jià)格則穩(wěn)中趨降，截至8月6日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)559.82點(diǎn)，基本也與上月底的水平相當(dāng)。

　　盡管國際大宗商品價(jià)格8月的漲勢(shì)趨緩，但一方面，大宗商品價(jià)格上漲傳導(dǎo)至國內(nèi)還有一定的時(shí)滯，而目前國內(nèi)正處于輸入型通脹壓力逐步顯現(xiàn)之時(shí)；另一方面，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，內(nèi)在通脹反彈的壓力也在出現(xiàn)，這不僅有來自于新漲價(jià)的因素，還有8月份翹尾因素較高的影響。中短期來看，雖然農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的反彈不至于改變通脹下行的大趨勢(shì)，但肯定會(huì)在一定程度上減緩?fù)浵滦械墓?jié)奏，不排除8、9月CPI出現(xiàn)反彈的可能。需要注意的是，早該實(shí)施的降準(zhǔn)，遲遲未能落實(shí)，反而被連續(xù)的逆回購所代替，這或許表明了目前央行仍對(duì)通脹反彈心存擔(dān)憂。從這個(gè)角度來看，短期投資者不宜對(duì)貨幣政策抱有過高期望。