一、USDA 9月供需報告再度下調美玉米數據，但調降幅度不及預期

　　根據美國農業部9月供需報告，2012/13年度全球玉米產量、消費量及期末庫存預估均較上一年度有所下調，庫存消費比明顯下降，由去年的16.2%下降至14.5%。與8月預估相比，9月報告中全球玉米產量調減0.94%，總消費調減0.57%，期末庫存調增0.5%。

　　由于今年美國遭遇半個世紀以來最嚴重旱情襲擊，本年度美玉米產量預估連續下調，9月報告已是農業部第三次調降美玉米產量。本次報告顯示，美玉米收割面積預估為8736萬英畝，高于市場預期的8620萬英畝。單產預估為122.8億蒲式耳/英畝，也高于市場預期的120.6億蒲式耳。總產量預估為107.27億蒲式耳，低于8月預估的107.79億蒲式耳，但明顯高于市場預計的103.8億蒲式耳。9月預估報告雖然調降了玉米產量及單產，但調降幅度不及預期。高企的價格將抑制美玉米需求，預估其出口量較上月13億蒲式耳調減至12.5億蒲式耳。結合供需情況，美玉米期末庫存預測值從6.5億蒲式耳調增至7.33億蒲式耳。但相比上一年度的11.8億蒲式耳仍明顯處于低位。

　　二、中國玉米供需緊平衡，頻繁災害天氣影響產量

　　1.玉米期末庫存降至歷史低位

　　參照美國農業部玉米供需報告數據，我國玉米產量及消費量近幾年來均出現持續增長，今年庫存消費比比上一年度有所下降。9月USDA最新報告顯示，我國玉米產量預估2億噸，較去年增加3.7%；消費量預估2.01億噸，較去年增加6.9%；庫存消費比預估較去年31.6%下降至29.95%，處于歷史來相對低位。

　　根據目前新玉米生長情況，預計本年度玉米產量還有下調空間。則我國玉米供需將進一步趨緊。

　　2.進口數量增加顯著

　　我國今年玉米進口量大幅增加，根據海關總署統計，今年1-7月我國累計進口玉米312.7萬噸，而去年同期僅為20.9萬噸，同比增加1396.2%。

　　3.玉米生長期災害頻發，嚴重威脅玉米產量

　　8月上旬以來，內蒙古、河北、北京、天津、山西、吉林等部分地區玉米粘蟲三代幼蟲相繼暴發，對玉米等糧食作物生產造成嚴重威脅，初步統計全國發生粘蟲蟲害面積約5000萬畝。對玉米產量造成直接影響。目前粘蟲災害逐漸減弱，但蟲災使農民在農藥及播藥器械上大幅投入，增加了種植成本，也提升了農民售糧的心理預期。

　　八月底登陸的臺風布拉萬襲擊了東北中東部地區，對玉米等農作物損毀嚴重。截至近日，吉林省玉米受災最嚴重，有1236.9萬畝玉米遭受風災，其中倒伏嚴重需要人工扶起的達到401萬畝。勢必會影響到玉米單產和產量。

　　在東北產區，今年收獲期將比去年推遲7天左右，未來一個月內我國華北東北地區將普降4-8°C，這將增加早霜危害的風險。天氣威脅將會對東北玉米產量及質量形成不利影響。

　　4.下游需求維穩為主，小幅回暖

　　8月份以來，生豬價格出現快速上揚。全國22個省市生豬平均價快速上漲。截至9月7日當周，生豬平均價為14.67元/公斤，較8月第一周的價格13.85元/公斤上漲5.9%。近期國家實施凍豬肉收儲計劃，對生豬行情起到推動作用。隨著雙節來臨，豬肉終端消費將有所回升，將支撐生豬價格；玉米深加工小幅回暖。近期酒精下游需求小幅好轉，酒精價格小幅上漲，使得酒精行業虧損程度逐漸縮小。小幅虧損或成為常態，后期不會有太大變化，酒精市場將維持穩定。總之，隨著雙節來臨，玉米下游需求或將出現小幅回暖跡象。

　　三、多重利好扎堆釋放，全球市場氛圍趨向謹慎樂觀

　　1.歐洲頻傳利好

　　進入9月以來，歐元區頻傳利好，市場人氣沸騰。9月6日，歐洲央行將召開議息會議，有條件的通過了歐洲央行購債計劃，歐洲央行將無限制地購買剩余期限在一年至三年的政府債券，并將繼續通過回籠等量資金的方式，對債券購買措施進行完全沖銷；9月12日，德國憲法法院做出最終裁決，在一定條件下批準了歐洲穩定機制(ESM)的合法性。這兩大利好標志著歐債危機的解決向前邁進了一大步，提振市場人氣。但也應該注意到歐債危機的解決不是一朝一夕的事情，歐元區經濟持續萎縮的狀況仍將持續。

　　2.美聯儲QE3強勢推出

　　在9月美聯儲議息會議上，終于推出了已經被炒得沸沸揚揚的QE3，本次量化寬松與前兩次不同的是，它是開放式的：每個月額外購買400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，未明確結束時間，購債行動會一直持續到勞工市場出現“實質改善”，與此同時，目前的扭轉操作將繼續進行。這表示美聯儲從現在到今年年底，每月將購買850億美元債券，購債規模與2010年的QE2相當。

　　QE3能否推動美國經濟復蘇仍需進一步觀察，同時應持有謹慎態度。但可以明確的是，QE3的強勢推出能夠再度寬松市場氛圍，提振市場人氣。

　　3.中國出臺救市計劃

　　近日，為挽救中國經濟，發改委連續批復了超過萬億的基建投資項目，9月5日公布批復總投資規模逾7000億元的25個城軌規劃和項目，9月6日再次公布批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。同時有消息稱，工信部、發改委等10個部委的救市規劃已經上交了國務院并且在等待批復。

　　無論是穩經濟的救市策略，還是新一輪的大規模刺激經濟計劃，基建投資項目都將有利于改善市場人氣，提振市場信心。

　　四、結論

　　近期由于受到新糧即將上市的影響，玉米價格承壓回落，但下方空間有限。美國歷史性旱情以及我國近幾個月以來的粘蟲災、臺風襲擊以及或將出現的早霜危害等，都將對全球玉米產量造成嚴重影響，大幅減產，降低期末庫存，玉米供需逐漸從“寬松”趨于“偏緊”狀態。同時，今年玉米種植成本增加，農民惜售心理也會抬升對玉米價格的預期。再有趨于寬松的全球經濟氛圍的配合，市場信心受到極大提振，人氣將聚集。玉米也將受到利好帶動。所以，我們預計玉米在調整過后，仍具有上漲動力，在操作上仍維持偏多思路不變。