摘要：全球各主要經濟體開始呈現出分化。
國際經濟
全球各主要經濟體開始呈現出分化。美國作為全球第一大經濟體，美國的復蘇在2012年4月正式結束，而經過短暫的衰退后再次走上復蘇之路；歐洲深受實體經濟衰退和債務危機的雙重夾擊，實體經濟持續衰退，在經過長期的衰退后，隨著歐洲央行推出無限量沖銷式購債方案，債務危機有所緩解，先行指標制造業PMI數據顯示出復蘇的苗頭，能否形成復蘇態勢還需進一步驗證。全球性的量化寬松政策，對于經濟會有正面的提振作用，但其效果不宜期待過高，整體經濟環境較之前的全面衰退有所好轉，四季度宏觀面偏暖的概率較大。
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國內方面，漫長的衰退期可能接近尾聲，部分先行經濟指標發出復蘇信號。目前房地產調控仍然是高壓狀態，收入分配兩極分化導致國內消費低迷，部分產品存在生產過剩的壓力。但是中國經濟的衰退期已經持續27個月，相關經濟指標回落幅度較大，以上風險在時間上和空間上釋放較為充分。目前地方投資熱情高漲，中央和地方的投資規模總額已超20萬億，通貨膨脹有可能重新抬頭。外部環境在歐美第三次量化寬松的支撐下也企穩回升，四季度國內宏觀面偏暖的概率較大。
供需分析
供應方面——美國供應偏緊 國內略顯寬松
美國農業部公布的9月USDA報告預測，2012/13年度世界玉米產量將達到841.06百萬噸，期末庫存為123.95百萬噸，較2011/12年度減少了35.62百萬噸，終結了連續6年的增產，期末庫存相應下調了15.65百萬噸。根據數據判斷，本年度玉米供應情況僅比2011/12年度稍差，總體上看產量仍處第二高位。相比而言庫存的表現較差，創下近6年新低，本年度全球玉米供應格局偏緊并未得到改善。
本年度美國遭遇50年不遇的大旱，嚴重影響了美玉米的產量，根據美國農業部的預測數據顯示，美國2012/13年度玉米產量為272.49百萬噸，比2011/12年度下降41.43百萬噸；期末庫存量18.63百萬噸，比2011/12年度減少11.37百萬噸。美國已經連續三年玉米產量大幅下降，且本年度由于干旱天氣導致的減產對美玉米產量的影響較為嚴重，本年度美玉米產量已經相比倒退到了2006年的歷史水平。而美玉米的庫存水平則表現更差，為近17年最低庫存量，供應嚴重偏緊。
反觀國內市場，由于我國玉米產量逐年增長，本年度產量再創新高。數據顯示中國2012/13年度產量200百萬噸，比2011/12年度上漲7.22百萬噸，期末庫存量為60.2百萬噸，比2011/12年度上漲0.8百萬噸。我國產量連年增長，本年度更是再次豐產。同時，我國的玉米供應基本是自給自足，進口量占比較少。相對應，我國的玉米庫存量雖然與去年基本持平，但是仍處于近年庫存的高位，供應格局相比較寬松。
需求方面——全球玉米供需偏緊
美國農業部公布的9月USDA報告預計2012/13年度世界玉米消費量在856.7百萬噸，相比2011/12年度下降了7.96百萬噸。庫存消費比為0.14，與上年度0.16相比小幅回落0.02個點。本年度全球各主要經濟體增速均不用程度的有所放緩，經濟下行風險加劇引發了需求的減少，本年度國內消費總計終結了消費數據連續多年的增長趨勢。相比而言，庫存消費比由于全球庫存的大幅下降再創15年新低，全球玉米2012/13年度供需嚴重偏緊。
美國的玉米消費量已經接連兩年大幅下降，根據美國農業部的預測數據顯示，美國2012/13年度玉米國內消費量為254.01百萬噸，比2011/12年度下降20.07百萬噸；庫存消費比為0.07，比2011/12年度減少0.04個點。美國的國內消費量已經下跌至近6年新低，比08年金融危機時還低。而觀察庫存消費比則會發現，美國本年度的庫存消費比已經是近17年新低，供需極度偏緊。
國內市場，由于我國玉米消費量連續多年持續增長，消費量再創新高。盡管本年度我國經濟增速也逐步放緩，但并未影響到玉米國內消費量的增長。數據顯示中國2012/13年度國內消費量為201百萬噸，比2011/12年度上漲13百萬噸，庫存消費比為0.3，比2011/12年度下降了0.02個點。本年度的供求相比去年而言稍微偏緊，在近5年中的庫存消費比數據也僅僅高于2010年，供需關系也略偏緊。但是和本年度全球玉米供需狀況相比還是略顯寬松的。
消費方面--飼料需求增速放緩
近期禽蛋類價格微幅回落、豬肉價格暫時止跌橫盤微幅增長、仔豬價格持續下降和生豬存欄量仍在不斷攀升，前期的飼料消費表現仍然中規中矩。豬糧比和養殖利潤有好轉的趨勢存在，但豬糧比仍在6以下。盡管小麥有部分替代作用，但是生豬存欄量沒有大幅下降，玉米總需求量沒有大幅減少。從四季度開始，由于市場上豬肉的供應需求可能隨著新年的到來而逐步增加，多數肉豬將會逐漸出欄，伴隨著出欄量的增長，和近期較低的豬肉價格以及豬仔價格引發的農民養殖情緒下降，生豬存欄量可能開始下降，玉米的需求增長速度在四季度可能面臨放緩局面。
本年度初期開始由于國內玉米價格的不斷高起，且伴隨著小麥的豐收，在飼料加工企業中出現了大量的小麥替代玉米加工成為飼料，小麥和玉米加工用量逐年上升，據市場企業預估，小麥在飼料上替代玉米的情況在本年度多數時間中持續存在，在一定程度上緩解了玉米的供應緊張情況。后市隨著玉米價格的不斷回落，小麥價格不再占價格優勢，且小麥代替玉米需要加入部分酶，所以小麥的替代作用不斷減弱。從目前的比價圖上可以看出，玉米和小麥的比價圖有做M頭的嫌疑，現在正處于支撐位置處，可能此處支撐有效，也有可能此處支撐會被擊穿，處于一個較敏感的位置。
季節性因素——價格走勢規律分析
一般情況下，年內玉米價格的高點一般出現在春季和夏季，05-08年一直維持著這種標準的走勢。但是，從 2009年開始的長達 3年的牛市打破了價格以往運行的規律。目前面臨新季玉米集中上市，季節性供應壓力凸顯。
根據玉米期貨指數走勢，我們可以明顯的看到，期價目前正處于上有壓力下有支撐的狀態。從周線級別上看，期價已經跌破1452-2161一線的支撐線，同時，也已經跌破60周均線，下行壓力較大。預計期價在前期低點2160一線將有所支撐，因而目前可考慮震蕩思維參與交易，高拋低吸。
從小周期級別來看，玉米1301與1305合約日k線圖已經運行至前期低點連線的支撐位，但支撐有效性依舊受到考驗。
綜上所述，我們認為玉米期貨價格后市的交易機會在如下：
賣空：目前從周K線圖走勢看，期價面臨較大壓力。因此可以考慮逢20日線沽空的操作，并在當周K線圖跌破60周均線時加倉持有，當期價未跌破60周均線時，離場觀望；
買入：當期價接近前期低點2240(C1301合約)或2260(C1305合約)時，可考慮期價企穩后進行買入操作，止損：前期低點2240或2260.
