影響后期大宗商品價格的主要因素，是美聯(lián)儲實行的第三輪量化寬松貨幣政策。美元走低，將推高包括機(jī)械原材料在內(nèi)的國際國內(nèi)商品價格。

　　N型走勢

　　今年以來，國際大宗商品價格總體呈現(xiàn)N型走勢，“漲—跌—漲”，基本上還處于2011年年底的高位波動狀態(tài)。今年前3個月，歐美國家連續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)措施，市場信心明顯恢復(fù)，國際市場初級產(chǎn)品價格有所反彈，但此后發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇仍不及預(yù)期，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑，國際商品價格持續(xù)回落。最近，由于市場預(yù)期美聯(lián)儲將出臺新一輪量化寬松貨幣政策，市場價格明顯反彈。

　　國際糧價先弱后強(qiáng)

　　今年前6個月，國際市場玉米、小麥價格總體呈小幅震蕩下行走勢，自7月份開始，美國中西部、黑海地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)干旱氣候，國際機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)2012/13年度美國玉米及俄羅斯小麥產(chǎn)量預(yù)期，推動玉米價格漲至歷史新高，小麥價格接近歷史高點(diǎn)，其中7月份玉米、小麥期貨價格環(huán)比上升近30%，9月份，玉米價格略有回落，小麥持穩(wěn)，玉米、小麥仍處于歷史較高價位；今年前4個月，泰國市場大米價格波動走低，隨后泰國政府推出新的收儲政策，大米價格企穩(wěn)回升，目前價格略低于去年年底。

　　具體來看，9月份，美國硬麥FOB價、芝加哥軟紅冬小麥期貨價分別為347美元/噸、322美元/噸，比去年底分別上漲32%、48%；美國玉米現(xiàn)貨、芝加哥玉米期貨價分別為306美元/噸、301美元/噸，比去年12月上漲38%、30%；泰國大米(含碎25%)出口價格為540美元/噸，比去年12月下跌4.4%。

　　國際油價高位波動

　　一季度主要受伊朗核問題和海灣其它國家政局不穩(wěn)的影響，原油價格持續(xù)上漲。2月23日紐約西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨價格漲至每桶109.77美元，3月13日倫敦布倫特原油期貨漲至每桶126.22美元，均為自去年5月以來的新高。2季度原油價格急轉(zhuǎn)直下，6月底紐約、倫敦原油期貨價格分別跌至每桶84.96美元、97.8美元，比一季度末兩市分別下跌17.5%、20.4%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最大季度跌幅。7~8月，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，北海原油減產(chǎn)和伊朗石油禁運(yùn)導(dǎo)致對供應(yīng)的擔(dān)憂，美國原油庫存下降，墨西哥灣颶風(fēng)季的來臨以及美聯(lián)儲新一輪量化寬松貨幣政策出臺的預(yù)期增強(qiáng)、美元貶值等多重因素推動，國際油價出現(xiàn)明顯反彈。8月紐約WTI、倫敦布倫特原油期貨價格每桶分別為94.2美元、113.1美元，環(huán)比分別上漲7.1%、9.8%，同比分別上漲9.1%、2.9%。

　　鋼材價格震蕩下行

　　去年3月，國際市場鋼材價格漲至金融危機(jī)以來的最高位，此后震蕩走低，去年12跌至階段低位，在經(jīng)歷今年前4月緩慢上漲后，從5月中旬開始出現(xiàn)新一輪下降，目前價格跌至2010年11月以來的低位，鐵礦石價格也有較大幅度的回落。9月底，由英國商品研究機(jī)構(gòu)編制、主要反映北美、西歐和亞洲市場的鋼材價格指數(shù)（CRU，1994＝100）降至170點(diǎn)，比5月高點(diǎn)下降10.0%，比年初下降13%，比去年同期下降15%。分品種看，扁平材、長材、不銹鋼價格比年初分別下降3.4%、7.8%、17.1%，同比分別下降10.1%、16.1%、15.4%；分地區(qū)看，北美、歐洲、亞洲鋼材價格比年初分別下降7.1%、5.0%、6.3%，同比分別下降4.9%、6.6%、18.6%。

　　鐵礦石價格方面，隨著國際鋼材價格的走低，近兩個月我國進(jìn)口鐵礦石價格也快速下降。7月鐵礦石進(jìn)口價格降至128美元/噸，比上月下降5.2%。8月鐵礦石價格繼續(xù)下降，由中鋼協(xié)編制的中國鐵礦石價格指數(shù)（CIOPI）進(jìn)口鐵礦石平均價格跌至121.61美元/噸，比今年7月末下跌12.11美元/噸，跌幅為9.1%，是自去年10月份以來的最低水平。

　　緣何低迷？

　　今年以來，國際大宗商品價格處于持續(xù)低迷狀態(tài)，且其走勢大大低于市場各方的預(yù)期，其原因如下：

　　一方面，歐債危機(jī)比市場預(yù)期要嚴(yán)重，盡管今年以來歐洲各方連續(xù)出臺了一些刺激政策，但效果不佳，并沒有從根本上解決歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題，尤其是福利高而實業(yè)競爭力不足的問題，其復(fù)雜程度比預(yù)想的要高。

　　另一方面，我國經(jīng)濟(jì)受歐債危機(jī)影響高于原先預(yù)估，其主要體現(xiàn)在中小企業(yè)出口受到的影響要高于預(yù)期。

　　今年歐債危機(jī)的蔓延和加劇是全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大困擾，不僅使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中，而且經(jīng)濟(jì)放緩趨勢從發(fā)達(dá)國家蔓延到新興發(fā)展中國家，進(jìn)而拖累全球經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇步伐，但受地緣政治和旱情的影響，石油和糧食價格大幅上漲，導(dǎo)致人工、能源成本又不斷上升，擠壓企業(yè)生存空間，給經(jīng)濟(jì)增長帶來新的壓力，導(dǎo)致市場預(yù)期悲觀。我國作為全球大宗商品的主要需求國和進(jìn)口國，我國經(jīng)濟(jì)走弱無疑對國際大宗商品價格的走勢產(chǎn)生抑制性影響。

　　QE3利好逐步釋放

　　影響后期商品價格包括機(jī)械原材料價格的主要因素，是美聯(lián)儲是否實行第三輪量化寬松貨幣政策。從最新的情況來看，美聯(lián)儲9月13日已經(jīng)公布將實行新一輪量化寬松貨幣政策，其規(guī)模大致與第一輪相當(dāng)，約1.44萬億美元，期限可能長達(dá)3年，而從前期的經(jīng)驗看，第一輪量化寬松貨幣政策結(jié)束時，國際大宗商品平均價格(CRB指數(shù))比實行前上漲了18.03%。美聯(lián)儲再次實行注水政策，必然導(dǎo)致美元走低，從而推高包括機(jī)械原材料在內(nèi)的國際國內(nèi)商品價格。

　　從2008年以來的經(jīng)驗來看，量化寬松貨幣政策對商品價格走勢的影響比產(chǎn)需關(guān)系更大、更直接。2000年～2002年，影響商品價格的主要因素是需求，當(dāng)時全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好，國際商品價格也普遍持續(xù)性走高，2008年8月份，國際金融危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致國際市場物價水平大幅下行，半年跌去50%，但2008年11月25日，美聯(lián)儲宣布購買房利美、房地美1000億美元的直接債務(wù)，標(biāo)志著首輪定量寬松政策的開始，3年以后政策到期，在2010年11月3號，美聯(lián)儲決定實施“二次量化寬松政策”，這就導(dǎo)致09年到2010年，國際物價水平總體呈現(xiàn)明顯的探底回升走勢。也就是說，兩次量化寬松注水政策，導(dǎo)致國際商品價格累計上漲58%。這輪價格上漲的普遍性、連續(xù)性大大超出市場的原有預(yù)期。因此，第三輪量化寬松貨幣政策將決定國際商品價格將出現(xiàn)什么樣的走勢。

　　自2011年第四季度至今，為了提振經(jīng)濟(jì)，全球各主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)加入“寬松隊伍”。根據(jù)摩根士丹利的研究，在其研究覆蓋的33個國家或地區(qū)的央行中，有16個已經(jīng)采取了寬松措施。世界主要經(jīng)濟(jì)體的寬松政策強(qiáng)化了市場流動性增加的預(yù)期。本輪流動性改善雖然規(guī)模不如2008年金融危機(jī)之后全球央行的集體救市，但也為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了動力，增強(qiáng)了大宗商品市場的看漲信心。

　　此外，也應(yīng)該看到，量化寬松政策對于工業(yè)品價格產(chǎn)生的利好，流動性更多是從金融屬性角度推高價格，大宗商品價格要維持的上升走勢仍需基本面供需狀況的配合。尤其是短期來看，商品市場的產(chǎn)需關(guān)系不可能發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，因此短期內(nèi)價格走勢仍有波動。

　　國際糧價仍將維持高位。今年以來，南美、東歐及美國中西部地區(qū)相繼出現(xiàn)嚴(yán)重干旱天氣，一些機(jī)構(gòu)連續(xù)4、5個月下調(diào)了全球糧食產(chǎn)量預(yù)估，而最近公布的美國農(nóng)業(yè)部報告繼續(xù)對2012/13年度全球玉米、大豆、小麥產(chǎn)量做了下調(diào)，顯示此輪惡劣天氣對全球糧食生產(chǎn)的影響尚未消除，全球糧食市場將處于產(chǎn)量下降、產(chǎn)需關(guān)系偏緊的狀態(tài)。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月13日公布的報告，2012/13年度全球糧食總產(chǎn)量預(yù)計為22.36億噸，比上年度下降3.16%，低于當(dāng)年需求量4500萬噸，玉米、小麥將產(chǎn)不足需，大豆產(chǎn)量僅略高于需求量，糧食期末庫存比上年度下降9.5%，庫存消費(fèi)比為18.9%，比上年度下降2個百分點(diǎn)。其中：受美國玉米產(chǎn)量下降13.2%影響，全球玉米產(chǎn)量由最早預(yù)計的9.5億噸下調(diào)至9月的8.41億噸，比上年度下降4.06%；期末庫存由此前預(yù)計的1.5億噸下調(diào)至1.24億噸，比上年度下降11.21%；玉米市場產(chǎn)需關(guān)系由最早預(yù)測的產(chǎn)高于需2.7%轉(zhuǎn)為產(chǎn)不足需1564萬噸。受巴西和美國干旱氣候影響，2011/12年度全球大豆缺口為1737萬噸，庫存下降24%；2012/13年度全球大豆產(chǎn)量為2.58億噸，僅略高于需求量140萬噸。小麥?zhǔn)袌鲋校?月底以來俄羅斯小麥種植區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱天氣影響，美國農(nóng)業(yè)部已將其產(chǎn)量下調(diào)了1400萬噸，目前全球小麥產(chǎn)需關(guān)系緊張。美國農(nóng)業(yè)部9月報告預(yù)計2012/13年度全球小麥產(chǎn)量為6.59億噸，比上年度減少5.22%，產(chǎn)需缺口2200萬噸，期末庫存比上年度下降11%至1.77億噸，為4年來最低水平。此外，目前來看，全球2012/13年度大米生產(chǎn)基本正常，但處于產(chǎn)略低于需的局面。

　　原油方面，歐債危機(jī)和地緣政治仍是影響今年后期原油價格波動的主要因素。今年國際油價在經(jīng)歷了二季度的大幅回落后，7、8月價格出現(xiàn)反彈到90美元附近。預(yù)計在未來幾個月，世界石油供需基本平衡，供需因素不構(gòu)成油價大幅波動的主要方面，歐債危機(jī)和伊朗問題仍將左右原油市場。歐債危機(jī)帶來的不確定因素還在增多，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拖累和美元匯率的走強(qiáng)，將對油價帶來壓力，但是伊朗核問題、敘利亞等中東國家的緊張局勢有繼續(xù)升溫的跡象，會給油價上漲提供動力，這兩大因素仍是影響后期油價波動的主要因素。

　　8月中上旬，國際能源署（IEA）、歐佩克（OPEC）和美國能源信息協(xié)會（EIA）相繼發(fā)布石油市場月度展望報告，國際能源署認(rèn)為由于全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，將2013年全球經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)測值由7月的3.8%下調(diào)至3.6%，因此大幅下調(diào)全球今明兩年原油需求增長預(yù)期，分別下調(diào)需求量每日30萬桶、40萬桶至每日8960萬桶、9050萬桶。此外，OPEC報告指出今年對該組織的原油需求為平均每日2990萬桶，即使在對伊朗的制裁和沙特減產(chǎn)已在上月導(dǎo)致總產(chǎn)量下降的情況下，也低于其當(dāng)前的產(chǎn)出，這表明當(dāng)前原油供需仍顯寬松。

　　總體來看，除了美國經(jīng)濟(jì)仍在緩慢恢復(fù)外，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入困境，新興發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)明顯減速，這一系列因素會對未來一段時間的全球原油需求造成影響，未來的全球原油需求將更具不確定性，但明年能源供需可能面臨比今年更為寬松的局面。影響油價下降的因素仍然較多且較為復(fù)雜。除美聯(lián)儲推出QE3將對國際油價形成推高作用外，歐債危機(jī)仍持續(xù)惡化，歐洲央行與歐元區(qū)各國政府之間的合作救市計劃仍然沒有結(jié)果，南北蘇丹達(dá)成和解近期恢復(fù)生產(chǎn)可能性增加，以及美國政府可能釋放戰(zhàn)略石油儲備等因素將對油價形成制約。從宏觀經(jīng)濟(jì)方面看，美國經(jīng)濟(jì)形勢比較復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時好時壞，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，新興發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢，這將給油價帶來壓力。

　　預(yù)計短期內(nèi)國際油價將維持高位震蕩，而在隨后的冬季油價有可能再次上漲。路透社對全球機(jī)構(gòu)的最新調(diào)查顯示，2012年WTI、布倫特原油期貨價格分別為每桶95.9美元、109.5美元。

　　鋼材和鐵礦石價格將在博弈中先降后升，年底前走出反彈行情。目前，既存在抑制鐵礦石、鋼材價格的因素，也存在推高性因素，目前二者正處于較為激烈的博弈之中，預(yù)計這一博弈即將結(jié)束，最終鋼材和鐵礦石價格將走出前期低迷運(yùn)行而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。在全球整體經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，鋼材需求下降是影響價格的主要因素。目前鋼材產(chǎn)量、企業(yè)產(chǎn)能利用率雙雙下降，預(yù)示著需求在短期內(nèi)改善的可能性不大，預(yù)計最近2個月鋼材和鐵礦石價格仍會繼續(xù)呈弱勢運(yùn)行。據(jù)國際鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，6月份全球62個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.279億噸，同比下降0.1%。6月份中國大陸粗鋼產(chǎn)量為6021萬噸，同比增長0.6%。扣除中國產(chǎn)量后，6月份全球粗鋼產(chǎn)量為6769萬噸，同比下降0.7%。6月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為80.4%，較去年6月份下降2.5個百分點(diǎn)。

　　預(yù)計年底前推高鋼材價格的因素將占據(jù)主導(dǎo)地位，其中主要是政策因素導(dǎo)致需求的回升。一是美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策在執(zhí)行兩個月后，市場預(yù)期和實體需求將會上升，這從以往情況看，兩次量化寬松貨幣政策都導(dǎo)致鋼材價格大幅走高；二是預(yù)期11月后期，一些國家將推動新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策，鋼材需求將會明顯提升，鋼材和鐵礦石價格將會走出較長的慢牛行情。