一、USDA報告調降全球玉米(2426,0.00,0.00%)庫存消費比，玉米供需仍相對偏緊

　　USDA在11月供需報告顯示，全球2012/13年度玉米庫存預估為1.1799億噸，10月預估為1.1727億噸，USDA調降2012/13年度全球玉米結轉庫存為6年低位，2012/13年度全球玉米庫存消費比13.7%，降至1975年以來的最低值。此外，其也預期2012/13年度美國玉米結轉庫存為6.47億蒲式耳，為17年低位，庫存消費比為5.79%，也是17年來低位。從USDA11月供需報告可看出，美國出現的干旱天氣已經導致美本作物玉米供應減少約21億蒲式耳，從而也導致全球玉米產量下降，全球玉米產量下降導致全球玉米供需相對偏緊，對玉米期貨價格中長期利多。

　　二、國家公布最低收儲價格， 對玉米價格底部構成支撐

　　11月14日，國儲收購價格下達至各省，東北四省繼續進行大豆(4759,13.00,0.27%)玉米的臨時收儲政策。發改委2012年秋糧收儲計劃：玉米(國標三級)內蒙古1.07元/斤，遼寧1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龍江1.05元/斤，水分按照1:1.65執行，截至日期為2013年4月30日。國儲玉米收儲價格較去年上漲7%，雖然低于市場此前預期，但整體對玉米價格底部構成支撐，預計后市玉米價格將保持溫和上漲。

　　三、下游行業消費情況分析

　　1、酒精傳統消費旺季來臨，淀粉消費進入淡季

　　雙節過后，10月份酒精及其副產品價格小幅走低，同時原料玉米價格大幅下滑，企業加工利潤大幅回升。據統計數據顯示，吉林酒精出廠價格在6250元/噸，DDGS價格2300元/噸。10月份酒精加工利潤均值為10元/噸，較上月上漲75元/噸。雖然近期市場對食用酒精需求有所上升，酒精傳統消費旺季逐漸來臨，目前酒精開工率明顯回升，酒精庫存增加，導致近期酒精價格持續維持弱勢行情。

　　從統計局發布的數據看，截至2012年9月份全國共生產發酵酒精606.07萬千升，同比增長8.2%；2011年累計生產發酵酒精843.7萬千升，其中玉米發酵酒精產量548.4萬千升。按照3.2的耗糧比，消耗玉米1754.9萬噸。由此可見，目前酒精行業開工情況不如去年，但從酒精價格走勢看也難出現整體下跌的行情，預計酒精價格后市將繼續維持平穩震蕩走勢。

　　淀粉消費逐漸進入淡季，下游消費持續下降，淀粉走貨不暢，企業產品庫存有所上升。受此影響，近期東北地區淀粉價格再次走弱。

　　2、飼料行業：生豬存欄處于高位，飼料養殖企業采購力度加強

　　9月開始，隨著主要飼料原料玉米和豆粕(3204,16.00,0.50%)價格的持續下跌，飼料加工利潤持續回升。雖然飼料價格也跟著回落50元/噸左右，但飼料加工利潤仍穩步回升至近3年平均水平182元/噸左右。據布瑞克監測，目前育肥豬料加工毛利在216元/噸左右，肉雞加工毛利在186元/噸左右，蛋雞加工毛利為239元/噸左右。飼料加工利潤回升會促使飼料企業加大開工率，且目前國內生豬存欄量仍維持較高水平，對飼料的需求依舊較為旺盛，華北玉米上市以來，由于價格持續走跌，飼料養殖企業采購力度加強，對玉米價格是一個有力支撐。

　　總體而言，飼料養殖消費需求依然旺盛，且飼料加工利潤有所回升，會加大企業采購玉米的積極性。

　　由于玉米價格在前期回落，酒精加工利潤較前期有較明顯的增加，酒精廠開工率也有所回升。淀粉行業目前進入消費淡季，淀粉企業產量庫存有所回升，綜合來看，下游行業的消費需求較前期有所好轉，對玉米的需求有所增加。

　　小結：

　　USDA11月玉米供需報告繼續調降2012/13年度全球玉米庫存消費比為13.7%，降至1975年以來的最低值。對玉米價格是中長期利多。國儲公布2012年玉米最低收儲價格，整體對玉米底部價格構成支撐。下游行業的消費需求較前期有所好轉，企業開工率有所增加，會加大玉米的采購熱情，玉米的需求在未來一個月預計將有所增加。因此我們認為11月玉米期貨會震蕩走高，建議投資者回調可逢低買入玉米期貨1305合約中長期多單。