近期國內玉米收割季節即將結束，國內玉米期貨價格表現堅挺，逐漸扭轉前期供給壓力帶來的跌勢。

　　綜合分析，當前的利多因素包括：①前期的災害天氣提高了農民的種植成本和惜售心理；②臨儲政策為價格提供支撐；③天氣漸冷飼料需求呈現剛性；④全球玉米供給偏緊，國內玉米可能會獲得外盤上漲動能；當前的利空因素包括：①今年國內玉米豐產，當前可能會承受現貨供給壓力；②深加工利潤下滑，工業需求疲軟。

　　一、災害天氣使生產成本上升

　　今年玉米種植成本大幅回升，農戶惜售心理較重。在10月份在黑龍江地區的考察過程中，我們發現該地區前期災害天氣頻繁，蟲災增加了農藥的使用成本，臨近收割時的降雨增加了收割成本，雖然玉米最終豐產，但生產成本大大提升。根據對玉米收購商和農戶的訪談調研，當地種植玉米的農民普遍持有惜售心理，看漲后市價格。所以今年玉米種植成本的上市，預計將反映到最終玉米價格上漲中去。

　　二、臨儲政策為價格提供支撐

　　近期國家發布《關于做好2012年秋糧收購工作的通知》，使得國儲收購玉米的消息得以正式確認。今年我國將在東北四省區繼續實行玉米臨時收儲政策。根據地區不同，玉米（國標三等）收購價格為1.05—1.07元/斤不等，此次國家臨時存儲玉米掛牌收購價格（國標三等質量標準）為：內蒙古、遼寧1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龍江1.05元/斤，合2100-2140元/噸，較上年收儲價提高7%，截止日期為2013年4月30日。按照所提及的收儲價格再加上倉儲等費用，國內玉米價格將在2300以上。表1列出了近6年政策托市收購價格，整體上是呈遞增趨勢。

　　三、天氣轉冷，飼料需求呈現剛性

　　今年生豬存欄量比去年高出1.3個百分點，對玉米的剛性需求仍在，同時目前小麥玉米比價大幅回升，小麥的飼用消費替代優勢明顯下降，預計后期對于的飼料需求將會逐漸放大。

　　因目前國內生豬存欄量仍維持較高水平，供應壓力不減，導致近期國內豬價小幅走弱，近期全國豬肉平均價維持在23.7元/公斤左右，但養殖戶對豬肉價格上漲預期增加出現惜售心里，這將推動豬肉價格上漲，增加養殖利潤。隨著傳統佳節的到來，以及臘肉開始腌制，需求增加，豬肉價格有望繼續上漲，由于近期飼料原料價格回落，養殖成本降低，豬糧比回暖跡象明顯，目前為6.2左右，已站穩在盈虧平衡點之上。另外，近期氣溫下降明顯，蛋雞產蛋率有所降低，加之雨雪天氣，影響物流運輸，雞蛋價格出現上漲，活雞批發價格也出現了較大幅度上漲。

　　圖1 2008-2012年我國生豬及相關品種價格走勢

　　四、深加工利潤下滑，工業需求疲軟

　　雖然近期市場對食用酒精需求有所上升，酒精傳統消費旺季逐漸來臨，但因目前酒精開工率明顯回升，酒精庫存增加，加之近來塑化劑案帶來的負面影響，在一定程度上加重了近期酒精價格持續的弱勢行情，酒精出廠價格走勢如圖10所示。同時，目前是淀粉傳統需求淡季，部分企業庫存有所上升，繼續下調淀粉價格，加工例如繼續處于盈虧線以下。據布瑞克監測報告，全國淀粉周度均價為2948元/噸，加工利潤為-300元/噸。總體而言，玉米深加工企業仍處于雙低水平，即低開工率和低利潤率水平。但經過相當長時間的大幅降價，國內多數玉米深加工企業玉米加工產品庫存降低，近日部分飼企補庫活動增加。

　　五、豐產和收割季節增加了現貨市場的供給壓力

　　據國家統計局發布最新調查數據，根據國家統計局對全國31個省(區、市)的抽樣調查和農業生產經營單位的全面統計，2012年全國糧食總產量為58957萬噸，比上年增產1836萬噸，增長3.2%。我國糧食生產實現了連續9年豐收。從三大糧食品種看，2012年全國玉米產量為20812萬噸，增產1534萬噸，玉米產量超過稻谷產量383萬噸，成為我國第一大糧食作物品種。今年，全國糧食播種面積111267千公頃，比往年增加694千公頃，增長0.6%，多數地區糧食播種面積保持穩定或略有增長，個別地區播種面積有所下降。

　　據布瑞克數據，進出口方面，本年度中國玉米實際進口數量為523萬噸，出口玉米數量為12.7萬噸。美國大幅縮減2012/13年度的玉米出口量1000萬噸，預計2012/13年度中國玉米進口數量或會大幅減少，預估2012/13年度中國玉米進口量為300萬噸，玉米出口量為50萬噸。庫存消費比方面，預估2011/12年度玉米的期末庫存為4097萬噸，庫存消費比為22.78%； 2012/13年度玉米的期末庫存為4452萬噸，庫存消費比為23.82%。

　　由于前期東北地區風雪天氣影響，絕大部分地區收割延遲，多數新糧還未脫粒上市，東北陳糧仍有少量庫存，同時華北玉米質優價廉，對東北玉米價格形成壓制。近期華北玉米逐漸上市，山東深加工企業收購價格堅挺，部分地區出庫價格走強，河南玉米發往銷區數量較多。

　　六、玉米國際市場供給趨緊，預計后期價格將走強

　　因小麥期價上揚，且現貨市場價格不斷走強，以及美國國家環境保護局將維持乙醇燃料的法令，美元走低，美股上揚，導致技術性買盤入場引發芝加哥期貨交易所玉米期貨近來維持漲勢。此外，對密西西比河中游的河水水位低可能最早在下月將限制駁船運輸的憂慮，也為現貨玉米提供支持。

　　據圣保羅11月29日消息，一項調查顯示，巴西2012/13年度玉米產量料或達7000萬噸，較前一年度的創紀錄水平下降4.1%豆。Safras e Mercado預計巴西玉米產量在6800萬噸。該機構表示，播種面積或較上年度縮減9%，因農戶優先種植大豆。巴西2011/12年度玉米產量為7300萬噸，出口量為創紀錄的2100萬噸，高于阿根廷的1600萬噸。今年干旱導致美國減產，供應缺口需要南美谷物收成來彌補，而巴西目前面臨更大壓力，因阿根廷風暴天氣令該國產量的初步預估下降了20%，阿根廷過多的降雨可能阻止農戶播種最初計劃的種植面積，因此明年產量可能略減少，對阿根廷玉米作物的擔憂同樣提振美國玉米期貨。

　　七、總結

　　目前東北產區新糧逐漸上市，因前期災害天氣增加了種植成本農民惜售心理較強，華北產區玉米質優價高，銷區玉米到站價格小幅上漲；今年我國將在東北四省區繼續實行玉米臨時收儲政策，為國內玉米價格提供支撐；養殖市場方面，豬肉和雞蛋價格繼續上漲，生豬存欄量位于高位，且小麥價格走高降低了其飼料替代作用，后期或將對飼料玉米需求產生推動作用；據報道，今年國內玉米將實現豐產，當前也面臨季節性收割壓力；深加工方面，加工利潤為負抑制了玉米的工業需求，白酒塑化劑被爆，食用酒精消費受抑，玉米淀粉遇季節性消費淡季；全球玉米供需方面，歷經夏季干旱的美國玉米供給量大大減少，而阿根廷潮濕的天氣和巴西農民的種植意愿，都讓明年春天南美玉米產量前景并不是特別樂觀，國內玉米可能從后期外盤玉米的上漲中獲得一些動能。

　　綜合來看，利多因素要強于利空因素，預計年底之前，國內玉米會震蕩上行。