玉米(2418,5.00,0.21%)期市自三月初演繹了一波反彈行情，主要是受前期玉米價格續跌至國庫臨儲成本線所致。在政策性托市的影響下，劣質玉米大量進入臨儲庫存，而優質玉米供不應求的局面將會對價格產生一定的支撐。而且，目前市場對4月中下旬的春播狀況表示擔憂，吉林、黑龍江地區土壤水分過大或將引發玉米播種后移。在今年優質糧源供不應求的狀況下，出現雪上加霜的打擊。然而，現階段不論從飼用以及深加工消費來看，終端需求層面前景卻不容樂觀，對玉米價格上漲動能形成一定牽制。因此，雖然玉米價格前期上漲動能減弱，震蕩整理格局初步確立，但預計后期或將以緩慢上行為主。

　　一、東北玉米進臨儲，構成玉米底部支撐

　　自2012年12月1月中旬，下游企業備貨基本結束，東北玉米價格進入明顯下降通道。市場關于今年劣質玉米集中大量沖擊市場存有悲觀情緒，一時間東北玉米市場特別是黑龍江地區充斥著“水分高、品質差、售糧難”的負面聲音，引發農民恐慌性銷售，拖累東北玉米價格連續下挫。進入3月，玉米價格下跌至國庫臨儲成本線，截止至3月20日，黑龍江地區加工企業玉米收購價格已經跌至1960元/噸，相較于黑龍江地區國家臨儲價格2100元/噸，差值高達140元/噸。預計后期國庫臨儲將大規模啟動，收購量也將大幅增加。總的來看，在黑龍江地區玉米價格跌至底部時，引發國庫以及貿易主體的大量進貨，黑龍江地區價格因售糧大幅增加而企穩于底部，此階段亦是連玉米期價離開前期下降通道，開始反彈之際。因此，黑龍江玉米價格跌入底部引發國家入市收購，導致后期玉米市場存糧快速下降，對玉米價格形成筑底作用并產生一定上漲動能。

　　鑒于3月東北放量售糧，目前東北售糧進度已經趕超往年。據國家糧油信息中心監測，截止至3月13日，黑龍江農戶銷售進度70%，與上年同期的70%持平。黑龍江地區售糧進度已經趕超去年，劣質玉米售糧高峰或將告一段落，黑龍江地區玉米走勢已有止跌回升的態勢。而吉林地區玉米銷售仍顯緩慢，銷售進度僅達50%，遠低于去年同期水平63%，吉林待售糧源經測算高達1032萬噸。預計吉林地區玉米上量將對價格有一定的沖擊，但相對于黑龍江地區劣質玉米集中上量向下拉扯價格，吉林地區玉米上量對價格的打壓或將有限。加之隨著吉林地區臨儲收購的進行，目前東北玉米市場將以整體弱勢穩定為主，但后期緩慢上漲概率偏大。

　　二、黑龍江地區春澇嚴重，對春播不利或延遲

　　近日，據黑龍江防汛抗旱指揮部透露，2012年入冬以來黑龍江平均降水量為53.2毫米，比常年偏多109%，為1961年以來歷史第1位。截止至3月上旬，黑龍江各地仍被積雪覆蓋，且積雪較深。其中3月上旬最大積雪深度全省平均為27.5厘米，為1961年以來第1位。據氣象部門分析，由于前期黑龍江省持續多水，目前土壤含水量大部地區正常偏多。預計未來10天，黑龍江哈爾濱地區平均氣溫為零下7至5攝氏度，比歷年同期低7至9攝氏度，估計4月份氣溫仍偏低，受“春脖子短”和回暖晚影響，預計今年黑龍江地區春播將推后10天到半個月左右。據業內分析人士指出，不止黑龍江地區，內蒙古和東北地區情況普遍如此。若春播工作開展推遲，作物上市時間也會相應推遲，屆時面臨秋季早霜的風險增加，減產幾率也將相應增大。鑒于去年東北玉米產區遭遇了蟲災風害的侵襲，整體新進玉米品質偏差，優質糧源市場供應下降，而近期種植延遲的可能性進一步使本已供不應求的優質糧源供應市場時間窗口被迫拉漲，對玉米價格形成中長期提振效益。

　　三、美玉米價格走高，對國內玉米價格形成提振

　　據美國農業部3月供需報告，美國玉米2012/2013年度期末庫存量為1606萬噸，較上月預估數據未做調整。但從分項來看，鑒于高昂的價格引發國外進口商退而卻步，近期美玉米出口銷售放緩，美玉米出口數據大幅下調190.5萬噸。同時據報告，美國2012/2013年度玉米進口增加63.5萬噸。這方面調整和市場預估基本一致，而飼用消費的上調卻出乎市場預估，環比上調254萬噸，飼用消費上調不僅彌補了出口數據的萎縮，而且還涵蓋了進口數據的增長。由于報告發布前市場預估美玉米期末庫存將出現一定程度的上調，本應利空美玉米市場，但利空預期沒有兌現，由于美玉米2012/2013年度期末庫存最終維持不變，利空預期落空轉為小幅利多，3月USDA報告小幅利多美玉米市場。加之美玉米出口數據出現回暖跡象，截止至3月25日當周，美玉米周度出口檢驗量為1722.5萬蒲式耳，自3月初開始美玉米出口檢驗量一直維持在1500萬蒲式耳左右，一改前期低迷出口弱勢。此番出口量上調于南美巴西港口阻塞有一定關系，屬短期提振因素。同時而且市場傳出乙醇生產需求上升的跡象。據消息稱，乙醇能源公司將恢復旗下的幾家工廠，預計美玉米價格上升窗口將被打開。而近期美玉米漲勢對國內玉米價格有一定提振作用。

　　四、下游需求年后減弱，抑制玉米價格上漲

　　近期受產區玉米價格大幅下跌影響，深加工企業原料成本大幅下降，玉米淀粉、酒精等深加工企業虧損大幅減少，多數企業扭虧為盈，但實際上終端需求并未有改善。春節期間，各地淀粉企業停產及檢修增加，淀粉行業開工率下降至55%左右。生產企業庫存下降，供應減少，加上淀粉企業持續虧損，加工企業提價意愿強烈。截止到3月15日當周，由于產區玉米價格持續下跌，淀粉生產企業原料成本下降，部分地區玉米淀粉價格小幅下調，下調幅度20-50元/噸左右。玉米價格繼續下跌促使成本對酒精價格的支撐作用正在減弱，市場悲觀情緒持續加大。同時在需求未有好轉，且多數企業保有大量庫存的情況下，且銷售困難。加上下游白酒行業需求低迷、企業“補庫”進度緩慢，市場預計近期部分庫存偏高的企業可能繼續下調酒精價格，酒精市場價格整體走勢將呈偏弱局面。

　　并且從飼用需求來看，近日黃浦江死豬投江事件引發社會爭論，一時間豬肉品質問題備受關注，加之消費淡季影響，豬肉價格出現滑落。目前豬肉價格一路下滑，截止到2013年3月29日，豬肉平均價格跌至18.89元/公斤，豬糧比價下滑到5.41：1，跌破6：1的生豬養殖警戒線。國家統計局最新數據顯示，2013年1月生豬存欄數量為44813萬頭，環比大幅減少1481萬頭，生豬存欄量因春節期間大量出欄而下滑，并且近期黃浦江飄豬時間對豬價予以打壓，養殖戶補欄意愿不強。因此，深加工、飼用消費因終端需求疲軟抑制支撐玉米價格上漲。

　　綜上所述，3月期間隨著黑龍江地區劣質玉米前期續跌，玉米價格已經跌至臨儲收購價格下方。國家入市大量收購必然托起價格底部，對玉米價格形成有利支撐。而且，華北地區玉米價格偏高，有利于關外有玉米流向關內，市場存量減少亦有利于玉米價格翻盤上漲。由于大連玉米期市受東北產區玉米價格影響較大，現階段底部支撐已經開始發力。同時，考慮到終端深加工以及飼用需求處于疲弱狀況，在一定程度上對玉米價格起到抑制作用。因此，預計后期玉米下跌空間有限，但亦缺乏大幅上漲動能，震蕩上行概率偏大。

　　五、操作建議：偏多思路操作

　　具體操作策略如下：

　　交易時間：4月；

　　資金運用：以10萬資金為例，占用資金量可達50%，即5萬；

　　參與合約：c1309合約；

　　參與方式：逢低做多；

　　入場點位：2454元-2463元/噸區間建立多單。

　　離場點位：倘若價格向上突破2460元/噸，建議止損離場；

　　止盈點位：若期價下跌至2440元/噸，則考慮止損離場；鑒于前高阻力位2487元/噸賣壓偏重，作為階段性止盈點位。