前言：

　　大連玉米新季合約在7月走出了過山車行情，月初在國家公布收儲價的刺激之下，快速攀升，用5個交易日走完了沖高行情，但隨后在國家取消農產品(000061,股吧)收儲改為直補傳言、內外價差巨大、深加工消費疲軟、港口庫存長期居高不下等利空的打壓之下，一路下行，至8月中旬低點已經回到7月初上漲時的原點，可謂冰火兩重天，玉米為何在7月能如此迅速的進行多空轉換？后期走勢又將如何？

　　第一篇．走勢回顧與多空主要分歧

　　大連玉米新季合約在7月走出了過山車行情，月初在國家公布收儲價的刺激之下，快速攀升，用5個交易日走完了沖高行情，但隨后在國家取消農產品收儲改為直補傳言、內外價差巨大、深加工消費疲軟、港口庫存長期居高不下等利空的打壓之下，一路下行，至8月中旬低點已經回到7月初上漲時的原點，可謂冰火兩重天，玉米為何在7月能如此迅速的進行多空轉換？后期走勢又將如何？

　　要回答以上問題，我們需要從復雜的基本面因素中，找準影響市場的主要矛盾點，或者說多空雙方主要分歧之所在：

　　多頭觀點：國家從08年實施收儲政策以來，政策對玉米的支撐一直有效，且今年已經提前公布了提高后的收儲價；

　　空頭觀點：供需決定一切，國內不缺玉米，且進口窗口已經打開；

　　我們首先撇開行情，對多空雙方的觀點進行分析，即可撥開迷霧。

　　第二篇．多方觀點分析

　　多方觀點方面：多頭最倚重的理由無疑是國家政策的支撐，因為從08年開始收儲以來，國家收儲政策一直對玉米、小麥、稻谷這三大主糧進行了較好的保護，從時間上來看，價格哪怕是在某一時間段低于國儲價格，但是在政策期內無論期現，都是會回到收儲價之上的，目前玉米期貨價格雖然低于收儲之后的理論交割成本，但是從中期來看，盤面還是會回到收儲理論價之上。

　　以上觀點，其實回顧一下08年實施收儲政策之后的期現走勢，都是成立的，空頭對政策以往的支撐效果想必也拿不出什么理由來反駁，但今年出現了兩點新的因素，一是傳言國家政策的改變，收儲政策由國儲改為直補，二是目前國內外價差巨大，進口會大幅沖擊國內市場，這兩個新因素若真的出現，那政策支撐的有效性無疑會大打折扣，以下就對兩點新要素進行分析。

　　對于傳言國家政策的改變，收儲政策由國儲改為直補，這個傳言目前出現，有其邏輯上的合理性，因為棉花、白糖、菜油等同樣有收儲政策的品種，目前出現了大麻煩，收儲一方面導致以上品種內外價差巨大，形成了價格上的雙軌制，國儲不僅難以順價銷售，大量庫存堆積且市場價值迅速萎縮，導致國儲面臨巨虧，另一方面同樣由于內外價差的巨大，在進口價大幅低于國內市場價的壓迫之下，國內現貨價格實質上已經長期低于國儲價，國儲政策實施的初衷已經不存在，收儲政策在這三個品種上可以說已經完全失敗，難以再進行下去。政策從收儲轉變為直補，可以說是政策失敗后的無奈。

　　但是本作物年度，直補有無可能在玉米品種上實施？答案很明確，是否定的，因為今年的收儲價格已經公布，即繼續收儲已經確定，僅僅是時間上和細節上的問題，且收儲政策中最關鍵的因素收儲價格已經公布，此價格將會對市場產生極大的指導意義。至于下一個年度，直補有無可能實施，那另當別論，目前我認為直補在玉米、小麥、水稻這三個品種上進行的可能性不大，理由不在此贅述，另找機會討論。

　　第二個因素是進口對市場的沖擊，目前國內外玉米現貨價差巨大，按目前的價差，進口到港之后，進口玉米價格可能在1900元/噸左右，與國內北方港口現貨有500元左右的價差，但關鍵是進口配額。從國家發改委最近兩年公布的玉米進口配額來看，2012年、2013年均是720萬噸，但是因進口利潤問題會影響到玉米的實際進口量，如2012全年因CBOT玉米暴漲，進口窗口大部分時間是關閉的，最終全年進口量只有200余萬噸，目前因價差問題，最近一段時間發放的配額肯定會被用完，但全年不會超過720萬噸，此進口量會對市場產生利空影響（后面分析），不過其量相對于國內2億噸以上的市場容量，比例仍然很小，且進口配額分布在全年，進口不會集中，因此不會從本質上動搖收儲政策的有效性。

　　綜上所述：收儲政策對新作玉米的支撐繼續有效的可能性極大。

　　第三篇．空方觀點分析

　　我們再來看看空頭的觀點：空頭的依據，是政策終將被市場戰勝，國內供需寬松、進口的沖擊會使玉米收儲政策在今年就失敗，收儲價將不再有效。

　　市場終將戰勝政策，從棉花等品種的例子來看，無疑是很正確的，個人也十分相信市場這只無形之手終究會戰勝政策這只有形之手，但是在政策之手沒有放松或者出現漏洞之前，政策仍能對市場價格造成巨大的影響。

　　從國內目前的玉米市場來看，其既不是傳統意義上的計劃經濟制，也不是完全的市場經濟市場，應該是介于二者之間的有政策干預的市場經濟制，也就是政策市，政策市的特點就是政策能在很大程度上左右市場的走勢，能主導市場的大方向，而小的波動由市場決定，這也是目前小麥、玉米、水稻等政策市品種的運行特點。從今年國儲提高玉米收儲價的導向來看，其無疑對價格有穩步上漲的導向的。

　　另外值得關注的政策是否會失效的問題，也就是是否出現了能導致政策失效的因素。我們反觀棉花、白糖等政策失效的品種，可以直觀的發現，政策方面出現了明顯的漏洞。以棉花為例，發改委２０１１年發放進口棉配額260萬噸，其中包含８９．４萬噸１％關稅內配額以及１７０．６萬噸滑準稅配額，而2011年全國棉花產量為738萬噸左右，若配額全部用完，進口量為國內產量的35%，很不巧的是，從2011年初開始，因國際棉花持續暴跌，進口利潤至今都十分豐厚，進口棉攜占國內市場的比例巨大、價格優勢巨大這兩個巨大優勢，持續向國儲棉政策發動猛烈沖擊，國儲棉政策崩潰已成必然。

　　那目前玉米市場出現了這種漏洞嗎？這再次回到了我們之前探討的問題，就是進口問題，之前我們已經探討了進口配額問題，假設全年進口窗口都打開，今年720萬噸的進口量占市場供應量的比例僅在3%左右，即使價格偏差較大，也難對市場產生方向性的影響。另外一個問題是是否可能出現配額外進口仍比國內價格低的問題，目前國內非種用玉米進口普通稅率、最惠國稅率、關稅配額稅率分別為180%、65%、1%，因高關稅壁壘，配額外玉米進口通道幾乎關閉。

　　綜上所述，在2013年內，玉米仍是政策市的可能性仍然巨大，進口對政策的沖擊將十分有限，空頭所提出的理由不成立的可能性巨大。

　　第四篇．總結與建議

　　分析完多空雙方的觀點，再來看看市場走勢，7月份玉米新季合約出現下跌，但是始終沒有看見巨量空頭入場，且價格兩次打到2300附近后，均當日就被迅速拉起，顯示空頭在2300附近無力或者沒有動力繼續向下打壓，而多頭在2300附近開始買入護盤，顯示多空雙方短期對2300一線的支撐有一致的認同。關于最近的下跌，因國產玉米套保空間不再，現貨又保持穩定，是否是進口商套保我們不得而知，但因1401合約對現貨貼水，后期其向現貨回顧是必然。

　　綜合以上因素，我在目前1401、1405合約的價位（2300-2320），看多，目標位至2400以上。