秋收時節，2015年小麥保護價落地，疊加2014年新麥上周投放市場成交價格偏低等因素，市場樂觀預期頓時落空。傳導至期貨市場，鄭麥主力1501合約期價連續弱勢下挫。不過，分析人士認為，從基差角度來看，下方空間不宜過度悲觀，建議觀望為宜。

　　強麥重挫

　　10月13日以來，鄭麥期貨主力1501合約破位下行，截至昨日累計跌幅已達3.15%，收報于2647元/噸。

　　中糧期貨(博客,微博)分析師范婧雅認為，強麥期貨近期持續下跌的原因主要在于政策方面的兩大利空。其一，2015年最低收購價在之前八連漲之后上漲的趨勢驟然停止，其價格水平與2014年持平，即三等小麥最低收購價仍為2360元/噸，這一價格水平與市場之前的預期有較大的落差。其二，國慶長假之后，15萬噸2014年產的托市收購小麥便開始投放市場，投放的時間節點較去年同期早了整整一個月，這批小麥的成交均價2410元/噸以及成交比率80%均不及去年同期。市場藉此推斷2015年收購價為2410元/噸，而政府公布的2360元/噸無疑重挫了市場預期。

　　不過，范婧雅指出，從政策市場化的角度來看，這兩項政策的調整均顯示出政策越來越市場化的趨勢。“我國糧食收成十連豐，最低收購價卻八連增，這明顯不符合市場規律，同時也加重了加工企業的成本負擔，壓制了其利潤空間。另外，目前國家糧源充沛、甚至需要建庫擴容，而市場糧源緊縮，優質糧價居高不下，在這種情況下投放收儲糧源一來可以緩解國家庫存壓力、二來有利于平抑市場糧價，可謂雙贏。”

　　她表示，糧食最低收購價政策制定之際，國內大宗農產品(000061,股吧)價格明顯低于國際水平；而經過近10年的保護之后，目前倒掛已非常明顯，或許今年小麥最低收購價未做調整便是主糧政策變更的前奏。

　　后市難言樂觀

　　“政策面對小麥價格的支撐力度已經減弱，一方面是2014年政策性小麥以較低價格流入市場，另一方面2015年收儲底價并未如期上調，加之替代消費端與玉米的比價優勢也在消失，小麥價格有望向供給充裕的基本面逐步回歸，強麥期價或繼續承壓下行。”華泰長城期貨分析師孫宏園表示。

　　但目前小麥市場供銷狀況并無亮點，市場上糧食的主要來源就是政策糧的拍賣。據范婧雅介紹，為了使得新季玉米有足夠的庫存量，小麥出貨量近期有所增加。下游需求方面，目前面粉的消費需求并無明顯增量，加之市場看漲情緒消退，制粉企業不愿意提高庫存量，持糧待跌。一般而言，制粉企業大多采取隨采隨用的策略，小麥的需求水平維穩。

　　展望后市，范婧雅指出，政策面對于價格的利空影響加之供給整體偏松，后市麥價難言上漲。期貨市場方面，強麥期貨近月主力1501合約以及遠月1505合約在近期連收三根大陰線之后，底部已經基本顯現，或許還會有小幅的反彈修正，但是除非基本面出現重大利好，否則價格上探的空間仍將受限。操作方面，近期可以低吸高拋，以短線為主，建議持續關注政策性糧源的投放及成交情況。