近一個月以來，內盤玉米走出一輪較為順暢的上行走勢，主力2301合約更是創下近4個月以來的新高。昨日，玉米主力2301合約繼續走高，盤中觸及2895元/噸的高點，后漲幅收窄，收漲0.35%。

 

　　據市場人士分析，玉米這一輪的上漲行情既有外盤的帶動，也有國內玉米自身基本面因素的影響。

 

　　“外盤方面，本月前期美盤玉米走勢較強，國際原油期貨上漲帶動美玉米，10月份美農報告下調單產導致庫消比創近十年來新低水平，密西西比河水位下降，駁船運費大幅上漲，美灣玉米出口成本增加，目前近月美灣玉米到我國理論進口利潤約虧損350—500元/噸，均在一定幅度上提振連盤玉米。10月10日，烏克蘭開始遭遇空襲，俄烏沖突明顯提振，當期大幅拉動連盤及美盤玉米上行。”新湖期貨分析師孫昭君介紹說。

 

　　廣州期貨分析師范紅軍介紹說，具體來看，USDA根據9月底公布的截至9月1日季度庫存下調舊作庫存，并將美玉米新作產量繼續下調，使得美玉米新作期末庫存下降至近10年低位。再加上俄烏沖突有擴大傾向，市場擔心俄羅斯不會延長前期達成的四方谷物出口協議，造成玉米外盤的強勢表現。

 

　　“國內方面，玉米供需兩端短期內均呈現利好局面，而且目前供應端驅動力更強一些。”宏源期貨分析師李霄介紹說，從供應端來看，一方面，東北地區新作玉米上市節奏較慢，糧戶惜售情緒較濃，加之近期市場主體采購較為積極，玉米收購價格高于往年；另一方面，受到匯率因素影響，近期玉米進口成本繼續高企，進口替代量減少，加之全球谷物價格仍處高位，給國內玉米價格帶來支撐。從需求端來看，一方面，玉米深加工利潤好轉，深加工企業開工率持續提高，利好玉米需求；另一方面，近期國內養殖業整體狀況有所好轉，玉米飼料需求明顯增加。

 

　　據范紅軍介紹，目前國內南北方港口庫存偏低，東北產區天氣和疫情影響產區玉米收獲與運輸，再加上市場消息稱巴西玉米進口放開或在12月后，進口成本上升帶動南方港口繼而傳導至北方港口，帶動盤面期價上漲。

 

　　“當前玉米盤面的強勢表現也是現貨市場偏強波動所帶來的預期修正。”方正中期期貨分析師侯芝芳表示，現貨的偏強支撐主要來自于三點，一是受天氣影響，東北地區玉米上市略有推遲；二是種植成本上漲明顯，農戶惜售情緒較濃；三是渠道庫存偏低，下游階段性補庫?？傮w來看，上游壓力釋放有限，疊加下游需求穩定略強，階段性供需錯配帶動價格偏強波動。

 

　　據李霄介紹，今年新作玉米開秤價格比上年大幅增加，國慶節后東北地區玉米上量逐步增大，但是價格沒有出現顯著的回落，主要是受到情緒支撐的影響，貿易商今年整體是偏謹慎的。“具體到基本面來看，隨著玉米上市壓力增加，現貨進一步上行壓力加大，東北地區價格預計將有所回調，東北華北玉米現貨價差有修復動力。”她說。

 

　　“分區域來看，華北產區在新作早熟玉米上市，疊加舊作年度去庫存的帶動下，現貨價格下跌至低位后持續振蕩反彈，東北產區8—10月價格則相對堅挺，主要受到外盤的帶動，進入10月之后，北方港口集港量環比增加，但同比依然處于相對低位，應該是收獲延遲和疫情所致。”范紅軍說，在這種情況下，我們傾向于后期新作壓力有待釋放，對應主動補庫存之前的被動去庫存，現貨價格或有望階段性回落。

 

　　對于后市，侯芝芳表示，市場關注焦點以外圍谷物價格、農戶銷售節奏、下游需求預期為主。她進一步介紹說，全國谷物供應相對收緊疊加拉尼娜天氣干擾，對國際谷物價格形成重要支撐，不過當下處于北半球集中上市期，季節性供應壓力將收斂支撐力度，目前對于國際玉米價格維持振蕩整理的判斷。國內玉米需求四季度存在改善預期，相對支撐依然存在，不過隨著東北地區收獲進度的加快，季節性供應的壓力也將逐步增加，將限制價格的上行幅度。綜合來看，目前對于玉米主力合約維持先揚后抑的區間波動判斷。

 

　　孫昭君認為，在東北新作批量上市供應前，盤面價格將相對堅挺，她表示，需重點關注今年基層售糧進度以及政策方面影響，上市延期加上今年農歷新年較早，可供基層年前售糧變現時間縮短，存集中售糧壓力預期，因而盤面在前期利多兌現后，預計將接受供應壓力測試，以及驗證企業和貿易環節的采購力度，近兩年新季供應階段建庫貿易主體虧損較多，預計將會繼續打壓新年度的貿易囤糧熱情。且我國可能最早從12月開始從巴西進口玉米，因而年底前巴西玉米進口利空因素亦有望炒作。但是，11月和12月仍有兩次美聯儲議息會議，后續美聯儲大幅加息預期仍較高，年底前外圍市場偏空影響因素擾動可能增加。

 

　　不過，孫昭君表示，另一方面，今年玉米種植成本漲幅較大，基層惜售情緒明顯增加，供應壓力亦存在后移風險，進而繼續推升上市前半程玉米價格，因此后續將重點關注基層售糧節奏。“短期來看，盤面在東北集中上市前走勢仍將維持堅挺，盤面在邏輯上仍有上行動力，但現階段點位追多風險逐步增加，且此后在季節性壓力下盤面在節奏上預計存一定幅度的回調風險，前期多單建議可擇時逢高減倉，關注集中上市階段基層售糧進度，短期思路仍相對偏多，暫不建議做空。”她說。

 

　　范紅軍同樣認為，后期玉米價格走勢需重點關注兩個方面，其一是市場補庫心態，即市場何時進入主動補庫存階段，因國內玉米存在產需缺口，在新作壓力釋放之后，中下游需求和貿易企業將入市補充全年所需的庫存；其二是外盤走勢，因國內產需缺口還需要進口谷物來加以補充，這里面一方面是內外價差，另一方面巴西谷物進口放開的進度。

 

　　李霄表示，雖然今年國內玉米價格受到外盤支撐以及天氣炒作影響，整體呈現高位運行態勢，但是在全球經濟衰退的大背景下，需求端難以恢復，雖然短期有小幅反彈，但是中長期來看，國內玉米價格難以繼續走高，甚至難以維持現有的高位。此外，目前玉米基差處于較低水平，近期或以現貨補漲方式修復基差，而期貨盤面上或將企穩回落。

 

　　“我們認為，接下來玉米更可能出現階段性調整，主要是考慮到市場仍處于被動去庫存階段，尚不會進入主動補庫存階段，主要原因有兩方面，其一是國內玉米新作上市壓力有待釋放，最近兩周北方港口玉米集港量環比增加，南方港口全部谷物庫存回升，表明新作上市壓力將至；其二是目前盤面期價偏高，當前5月期價已經高于美玉米3月船期進口到港成本倒推至北方港口的水平，而巴西玉米進口成本更低。”范紅軍說。

 

來源：期貨日報