2022年12月，雖然月初在物流困境的加持下，玉米價格延續上月強勢，但隨著春節臨近及物流情況有所好轉，至月中開始基層玉米上量較之前有所改善，同時疊加飼料養殖和玉米深加工企業開始進入虧損狀態，玉米階段性需求較弱，價格快速回落。全國玉米均價當月沖高后回落，最終較上月回落25元/噸左右，至2890元/噸。目前供應端已逐步順暢，新的階段已經開始，接下來重點關注需求端恢復情況。

 

       節前售糧開啟  價格有所回落

 

       月初，由于物流擾動，山東地區企業到貨較少，結合企業普遍庫存不高，因此山東企業帶頭大幅提價促進到貨。不過經過各方努力以及高價刺激，物流情況很快好轉，企業到貨也大幅增加，持續超過平均水平，山東企業掛牌收購價又快速回落。

 

       與此同時，由于今年春節較早，節前售糧時間所剩不多，一方面需要春節前出糧變現的主體在加緊售糧，另一方面由于對后市大幅上漲的信心不足，貿易主體普遍也并不敢輕易敞開收購、建立庫存，因此階段性糧源供應相對充足。而消費端，由于2022年12月政策調整，各主體當前大量精力都在集中抗疫，宏觀消費方面的表現較差，飼料養殖企業和玉米深加工企業都陷入虧損。因此供應充足疊加消費不利，當月價格出現明顯回落。具體價格方面，截至2022年12月27日，黑龍江和吉林地區深加工企業主流收購價格集中在2640~2730元/噸，較上月下跌30~40元/噸，較月中高點下跌80元/噸左右；華北地區玉米深加工企業收購價格報2890~3000元/噸，較上月下跌80~120元/噸；北方港口二等新玉米平倉價2830~2850元/噸，較上月下跌120元/噸；廣東港口二等散玉米主流價2960~2980元/噸，較上月下跌110元/噸左右。銷區再次領跌價格，消費乏力可見一斑。

 

       本年度售糧進度并不算快，截至2022年12月底，東北及內蒙古地區農戶售糧進度約為35%，同比偏慢4個百分點，其中黑龍江進度相對較快，已銷售接近五成，而吉林、遼寧、內蒙古則均不足三成；華北地區農戶售糧進度為37%，同比偏快3個百分點，山東表現最為突出，進度突破四成。1月，節前銷售將進入收尾階段，預計價格不會有太大變化。從售糧進度上看，節后糧源應該也不缺，但是預計依然會有惜售和需求端的博弈。

 

       飼料消費不佳壓制玉米價格

 

       截至2022年12月27日，全國瘦肉型豬出欄均價16.58元/公斤，較上月跌去將近四分之一，價格回落進一步加速，充分說明了當前市場供應無憂而消費又特別疲軟的現實窘境。在豬價持續下跌、飼料價格維持高位的雙重擠壓下，生豬養殖利潤繼續快速回落，自繁自養理論盈利已經出現小幅虧損，外購仔豬理論盈利更是已經達到-200元/頭，自繁自養和外購仔豬盈利較上月均出現每頭300元左右的回落。當月出欄均重繼續回落，至125公斤/頭，較上月回落約4%。并且禽類價格及養殖利潤也出現了大幅回落，飼料養殖方面情況均利空玉米價格。

 

       飼料生產方面數據同樣印證了當前困難情況。根據飼料工業協會數據，2022年11月全國工業飼料產量2579萬噸，環比下跌2.8%，同比下跌1.5%，不過飼料企業生產的配合飼料中玉米用量環比增長2.8個百分點，至37.4%。玉米使用比例小幅提升算是飼料方面對玉米僅有的利好消息。

 

       由于全民抗疫正處在“轉型換擋”階段，當前肉類市場需求處在階段性非常困難的時期，因此當前飼料養殖行業所處情況對玉米難有支撐可言。不過隨著大多數人逐步從疫情中走出，消費環境會逐步好轉，并且1月隨著春節臨近，如果整體恢復情況理想，消費大概率觸底回升，對玉米行情的支撐也會有所好轉。

 

       玉米深加工企業再次陷入虧損

 

       2022年12月，玉米深加工行業旺季不旺，除了酒精價格隨原油價格上漲而大幅上漲之外，由于宏觀消費表現不理想，主產品淀粉價格繼續回落，與飼料消費相關的玉米深加工副產品價格也以回落為主。

 

      具體產品價格方面，截至12月27日，淀粉全國均價報3115元/噸，較上月下跌約200元/噸；酒精全國均價報7238元/噸，較上月上漲600元/噸；DDGS報3220元/噸，較上月下跌10元/噸；蛋白粉報6880元/噸，較上月下跌近100元/噸。截至月底玉米淀粉行業開機率報56%，基本與上月持平，較最近兩年低15個百分點左右。雖然原料玉米價格有所回落，但產品價格下跌幅度更大，淀粉生產企業利潤從盈利再度跌入虧損，目前玉米淀粉對沖副產品后理論虧損已經達到100元/噸，因此深加工方面情況利空玉米價格。

 

       期貨價格躊躇震蕩

 

       2022年12月，玉米主力2303合約從近2900元/噸的高位大幅回落，月中最低跌至2726元/噸水平，在大幅下跌之后月底價格有所回升，截至12月27日最終收于2776元/噸，較上月下跌109元/噸，跌幅3.78%。12月份期貨市場對已處于歷史高位的玉米行情較為擔憂，并且隨著物流情況快速改善，現貨價格出現松動，期貨價格便快速回落。

 

       1月隨著春節來臨，玉米價格可能進入震蕩階段，遠期則需要看市場消費恢復情況，能否給投資者帶來較好的預期，否則期貨價格恐難出現上漲。

 

       綜合分析我們認為，在供應端問題逐步改善的背景下，需求端的頹勢不斷顯現，對玉米價格造成顯著壓制。由于消費表現較差，未來玉米走向的核心將由需求恢復情況決定，玉米市場走向將由供應驅動轉向消費驅動。不過考慮到12月是防疫政策換擋期，消費向好恢復的基調大概率已經確定，樂觀估計春節前市場情況有探底回升的可能，玉米也有望止跌企穩，不過未來遠期行情決定因素仍是需求恢復的速度，以及是否有其他因素對需求恢復造成擾動，在明朗之前不易盲目“抄底”建立庫存。