隨著時間進(jìn)入四季度的最后一個月，前期強勢的油脂進(jìn)入了高位整理之中；從上漲的引領(lǐng)品種來看，由菜油開始，在豆油的推動下持續(xù)進(jìn)行，到了后期，棕櫚油在BMD毛棕櫚油突破的帶動下，表現(xiàn)出一定強勢。在當(dāng)前市場多空交織的情況下，未來油脂走勢又將如何？

     一、宏觀經(jīng)濟(jì)仍將走好，國內(nèi)調(diào)控征兆隱現(xiàn)。

     雖然目前國內(nèi)流動性依然，但是在09年度保八目標(biāo)實現(xiàn)已無疑問，當(dāng)前，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的重心逐步向防止通脹方向傾斜。根據(jù)《瞭望》周刊刊登國家發(fā)改委署名文章指出，明年二季度末可能是刺激政策退出的時間窗口，但退出應(yīng)微幅、逐步，而某些政策近期就可以考慮進(jìn)行某些調(diào)整。同時，根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，24日，央行招標(biāo)發(fā)行110億元1年期央票，并進(jìn)行400億元的28天正回購操作，回籠資金510億元，而此前央行已連續(xù)六周實現(xiàn)資金凈回籠，總計6630億元。

     在筆者看來，目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)雖然處于不斷轉(zhuǎn)好的過程中，但是迪拜事件等也表現(xiàn)出當(dāng)前市場存在的不穩(wěn)定因素，加上國家調(diào)控風(fēng)險隱隱存在，短期回調(diào)幅度容易加劇，但是整體來看，流動性充裕的狀態(tài)，到年底之前不會有太大改變。

     二、原油價格維持高位，海運費用連創(chuàng)新高。

     由于海運市場進(jìn)入旺季，加上原油價格持續(xù)高位，煤炭和鐵礦石運輸十分火爆，太平洋地區(qū)的煉焦煤和動力煤運輸需求達(dá)到過去13 個月來最高，加上新船交付低于預(yù)期，部分地區(qū)動力緊張，波羅的海干散貨運價指熟BDI出現(xiàn)了大幅上漲，較上月末上漲41.1%。受此影響，國際市場糧船運價持續(xù)上漲。

     運費價格的上漲推升了我國進(jìn)口大豆成本，且運費價格的上漲速度總體快于外盤期價的上漲，在進(jìn)口成本中的比例不斷上升。以美豆進(jìn)口成本為例，目前美灣到我國南方港口巴拿馬船貨運費達(dá)到74.6美元/噸，而大豆到港報價為469美元/噸，運費占到港報價比重的15.9%，遠(yuǎn)高于年初的5.9%。運費價格的高漲，不僅從源頭上提高了國內(nèi)壓榨豆油的成本，也提高了進(jìn)口豆油的成本，對價格起到提振作用。但是，短期來看，高漲的費用出現(xiàn)了疲軟現(xiàn)象，原油也有調(diào)整欲望，這將帶動短期市場價格回調(diào)。

     三、小包裝大幅提價，現(xiàn)貨價格有所滯漲。

     本輪現(xiàn)貨領(lǐng)域的上漲，是從花生油的上漲開始的。由于09年我國花生產(chǎn)量下降，花生收購價大幅上漲，10月國內(nèi)散裝花生油價格累計上漲幅度超過2000元/噸。另一小油脂——棉籽油價格也出現(xiàn)了明顯的上漲，新疆棉籽油報價維持在7000-7200元/噸。目前，豆油價格上漲已經(jīng)向終端市場擴(kuò)散，沒有上調(diào)價格的省份終端市場醞釀提價，中間環(huán)節(jié)也已經(jīng)囤積了一部分貨源，進(jìn)一步采購的積極性受到抑制。部分貿(mào)易商出售前期訂購的低價貨源，獲利豐厚；多數(shù)油廠對后期價格持看漲預(yù)期，少數(shù)油廠甚至出現(xiàn)惜售心理，不急于降低庫存，其中中部沿海地區(qū)油廠報價達(dá)到8300元/噸，價格明顯高于周邊地區(qū)，成交清淡。

     在筆者看來，小包裝作為現(xiàn)貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的終端，本身就存在價格傳導(dǎo)的滯后性，當(dāng)價格傳導(dǎo)至此，往往進(jìn)入階段性漲勢的尾聲。從現(xiàn)貨市場的報價來看，已開始出現(xiàn)滯漲，這將拖累期價進(jìn)行整理。鑒于國際市場豆油價格回調(diào)，且中間環(huán)節(jié)追高心態(tài)謹(jǐn)慎，進(jìn)一步采購積極下降，短期豆油價格很可能小幅回調(diào)。不過油廠存在較強看漲預(yù)期，且后期小包裝油企業(yè)面臨備貨，需求仍會轉(zhuǎn)好，油廠下調(diào)價格的動力較弱，預(yù)計沿海地區(qū)豆油價格回調(diào)之后仍會上漲。

     四、繼續(xù)收儲，國家調(diào)控力增強。

     2008年，國家先后三次下達(dá)150萬噸菜籽收購計劃，用于充實中央食用油儲備（折合菜籽油50萬噸）；四次下達(dá)150萬噸中央儲備大豆和575萬噸臨時存儲大豆收購計劃；同時，國家還進(jìn)口部分大豆和豆油用做中央儲備，08年中央儲儲備食用植物油庫存同比增加75萬噸，地方儲備油庫存同比增加了29萬噸；2009年國家兩批下達(dá)了500萬噸臨時存儲菜籽收購計劃，折合菜籽油153.33萬噸。

     而在11月份，國家就油脂油料的政策調(diào)整，繼續(xù)出臺了一系列的措施：11月10日，發(fā)布了《質(zhì)檢總局關(guān)于進(jìn)口油菜籽實施緊急檢疫措施的公告》，導(dǎo)致進(jìn)口油菜籽的進(jìn)口水平急劇下降；11月27日，國家發(fā)改委公布了今年大豆臨時儲備政策的通知。通知規(guī)定，大豆臨時收儲價格為1.87元/斤，收購期限為2009年12月1日至2010年4月30日，本次收購將引導(dǎo)東北大豆壓榨企業(yè)入市收購，并給予指定大豆壓榨企業(yè)和中儲糧總公司一次性費用補貼0.08元/斤。同時，自2009年12月1日開始,暫停內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、遼寧的國家臨時存儲大豆競價交易。

     從現(xiàn)在市場供應(yīng)情況來看，由于國家大量收儲、部分禁止進(jìn)口措施，油脂市場商業(yè)庫存量有明顯減少，短期市場供應(yīng)甚至出現(xiàn)緊張；但是，另一方面，國家調(diào)控市場能力也大大增強。尤其是年底市場需求旺季，當(dāng)價格大幅上漲之后，國家往往會輪出一部分儲備油脂以滿足市場需要。筆者認(rèn)為，考慮到今年臨儲油脂的數(shù)量之大，國家后期部分輪出的概率增大，對油脂后期價格將有一定影響。

     總體來看，12月油脂的行情還是處于震蕩走高的態(tài)勢，并且有望再創(chuàng)四季度高點。由于市場整體情緒對年底及跨年度行情的看好，油脂繼續(xù)趨漲。雖然目前進(jìn)入了整理態(tài)勢之中，但是，從整體市場情況來看，油脂年底仍有高點。