在食用油散油價格于10月中下旬開始大幅拉升15%以后，近期各種小包裝食用油價格也隨之上揚(yáng)10%左右，在部分地區(qū)甚至引發(fā)市民搶購風(fēng)潮，從而引起社會廣泛關(guān)注。以上國內(nèi)外庫存轉(zhuǎn)移、期現(xiàn)貨價格背離和政策面統(tǒng)籌兼顧的幾對矛盾，令以豆油為代表的油脂價格短期內(nèi)陷入振蕩態(tài)勢之中。

    在食用油散油價格于10月中下旬開始大幅拉升15%以后，近期各種小包裝食用油價格也隨之上揚(yáng)10%左右，在部分地區(qū)甚至引發(fā)市民搶購風(fēng)潮，從而引起社會廣泛關(guān)注。在發(fā)改委出面表態(tài)食用油不具備持續(xù)上漲的可能性之后，食用油期貨價格停止?jié)q勢、徘徊不前，而食用油現(xiàn)貨價格漲勢趨緩。以占中國食用消費(fèi)量比重最大的豆油為例，目前豆油價格處在國內(nèi)外、期現(xiàn)貨和政策面的幾對矛盾之中，多空交織的復(fù)雜因素致使近期豆油價格陷入上下兩難格局。

    雙刃劍--美豆出口旺盛

    豆油占中國居民食用油消費(fèi)量的比例約為40%,是中國最為重要的食用油。但這一主要食用油的原料大豆卻有70%以上需要從美國和南美進(jìn)口。美國CBOT期貨市場掌握了世界大豆定價權(quán)，美國大豆價格成為世界大豆基準(zhǔn)價。目前正是美國大豆出口旺季，衡量美豆價格走勢的重要指標(biāo)為美豆出口數(shù)量及出口速度。

    2009/2010年度美豆出口銷售強(qiáng)勁，截止到12月3日，本年度累計(jì)出口量同比增加66%,出口裝船量也同比增加56%.雖然2009/2010年度才開始3個多月，但當(dāng)年美豆累計(jì)出口銷量已經(jīng)完成了年度出口目標(biāo)的78%.美豆強(qiáng)勁的出口銷售數(shù)據(jù)為美豆行情注入了強(qiáng)心針，極大地調(diào)動了基金入市的熱情。

    但美豆出口旺盛卻是一把雙刃劍，其在減輕美國國內(nèi)壓力、支撐價格的同時，把今年創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的美豆大量轉(zhuǎn)移到中國國內(nèi)，從而造成中國國內(nèi)的供應(yīng)壓力。由于11月船期延誤，導(dǎo)致12月下旬美豆集中到港，12月份到港數(shù)量預(yù)計(jì)在460萬-480萬噸之間，將在短時間內(nèi)大幅提高大豆供應(yīng)量，使中國大豆價格承壓。美豆出口旺盛對國內(nèi)外而言是把雙刃劍，令大豆價格處于矛盾之中。從盤面看，前期是內(nèi)強(qiáng)外弱、而目前卻有了外強(qiáng)內(nèi)弱的表現(xiàn)。

    期現(xiàn)貨--背離萌生迷霧

    進(jìn)口大豆壓榨的主要產(chǎn)品約19.5%左右為豆油，79%左右為豆粕。國內(nèi)豆粕理論成本、期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的背離加劇了期貨市場的操作難度。按照前期大豆到港成本測算，豆粕理論成本應(yīng)該在2800元/噸以下，截止到12月15日，豆粕期貨主力合約收盤價為2981元/噸，國內(nèi)主要港口豆粕現(xiàn)貨價格約為3600-3750元/噸。由于期貨持倉成本的關(guān)系，期貨價格一般應(yīng)高于現(xiàn)貨價格。但豆粕期貨價格已經(jīng)長期大大低于現(xiàn)貨價格，造成期現(xiàn)貨價格倒掛，令豆粕期貨價格無形之中具有上漲的可能性。但另一方面，豆粕期貨價格仍相對理論成本偏高，也具有下跌的可能性。三種價格關(guān)系的背離給未來豆類走向蒙上了一層迷霧。

    政策面--防通脹保復(fù)蘇

    目前雖然各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家基本就經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇達(dá)成共識，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。如果采取加息等措施提前退出刺激方案，可能動搖經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。但若各國繼續(xù)保持當(dāng)前的低利率，則通脹預(yù)期揮之不去，資金入市熱情也難以阻擋。最新中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年依然保持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，但近期發(fā)改委又表態(tài)平抑物價。在國家對東北大豆收儲的同時，又傳出國家可能拋售國儲菜籽油的傳言。在保復(fù)蘇的同時又要防通脹，這一宏觀基調(diào)令豆類價格左右為難。

    以上國內(nèi)外庫存轉(zhuǎn)移、期現(xiàn)貨價格背離和政策面統(tǒng)籌兼顧的幾對矛盾，令以豆油為代表的油脂價格短期內(nèi)陷入振蕩態(tài)勢之中。目前油脂既缺乏上漲動能，也具有底部支撐。這種僵持局面或許繼續(xù)將維持一段時間，直到有強(qiáng)有力的外在因素打破這種平衡。這種力量可能來自何方呢？我們不妨進(jìn)行一些猜想。

    隱形推力--通脹預(yù)期與資金入市

    11月居民消費(fèi)價格（CPI）同比上漲0.6%,同比由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲，通縮壓力將逐步過渡為通脹壓力。水、電等價格的上漲提高了生產(chǎn)成本，為物價全面上漲提供了動力。雖然近日發(fā)改委表態(tài)平抑糧油價格，物價上漲幅度適度控制可能會得到“適度控制”,但也許小幅上漲仍有空間。全球愈演愈烈的通脹預(yù)期為資金入市提供了依據(jù)和信心，資產(chǎn)價格提高或許難以避免。后期CPI數(shù)據(jù)對資金的流向可能會很重要，我們認(rèn)為生豬價格春節(jié)前上揚(yáng)的趨勢已經(jīng)確定，這可能會對CPI的上漲提供很重要的貢獻(xiàn)。

    未來黑馬--南美天氣炒作

    目前對南美大豆高產(chǎn)的預(yù)估為最理想水平。一旦南美天氣發(fā)生不利變化，炒作隨即風(fēng)生水起，利空因素旋即搖身變?yōu)槔嘁蛩亍Ｄ厦捞鞖馐欠裾Ｉ形纯芍偃绨l(fā)生問題，這即是最大的“黑馬”.

    基本因素--明春大豆到港減少

    根據(jù)部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測，明年2、3月份進(jìn)口大豆、油脂到港量可能偏低。如果這一情況屬實(shí)，屆時美豆進(jìn)口減少，而南美大豆尚未上市，供應(yīng)減少可能對油脂價格形成支撐。

    外圍市場--原油或?qū)⒅沟蠓€(wěn)

    截止到12月14日，國際大宗商品的風(fēng)向標(biāo)--美國原油期貨價格已經(jīng)連續(xù)10日下跌，盤整于70美元/桶下方。在67-68美元/桶附近，原油價格存在明顯的支撐，預(yù)計(jì)后市下跌空間不大。一方面，原油價格可以為整個商品市場提供心理支撐；另一方面，70美元/桶之上的原油價格可能提振生物柴油需求，從而提振其主要原料豆油的需求。

    以上幾個因素也許不會一起出現(xiàn)，但如果其中一個力量足夠強(qiáng)大，就能打破油脂價格的振蕩局面，從而決定油脂價格的方向取舍。從目前情況來看，利多的幾率要高于利空，因?yàn)樽钪匾睦帐菄鴥?nèi)供應(yīng)將增加，但經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在炒作其他因素時“供應(yīng)增加”將是一個容易被忽略的因素，何況目前豆粕供應(yīng)還是偏緊的。后期投資者需要密切關(guān)注這種外力如何體現(xiàn)，對油脂價格究竟會產(chǎn)生什么樣的影響。