云南地區自2009年10月就開始出現了干旱，隨著干旱程度的加劇以及向貴州、四川地區的蔓延，引發了市場對2010年西南地區油菜籽產量的擔憂。根據天氣預報，西南地區干旱有向湖南地區蔓延的跡象，但目前僅對湘西有影響，對湘北油菜籽主產區暫時未造成影響。

    云南地區自2009年10月就開始出現了干旱，隨著干旱程度的加劇以及向貴州、四川地區的蔓延，引發了市場對2010年西南地區油菜籽產量的擔憂。近期表現疲弱的菜油市場也借助干旱題材呈現出尋求突破的苗頭，但在全球大豆豐產、國內油脂庫存充足，以及進口政策前景未明下，菜油反彈仍顯無力，干旱對菜油的拉動作用似乎有限，后期菜油市場或將維持上下空間相對有限的振蕩走勢。

    西南干旱對油菜籽產量的影響

    從目前的情況來看，西南地區干旱對云貴兩省油菜籽生產的影響最大。市場估計2010年云南油菜減產幅度為60%，甚至有認為云南油菜籽基本絕收的說法。但實際上，從云南省油菜籽歷史產量來看，基本上在20萬-30萬噸，約占全國產量的1.5%-2%，如果對60%減幅和絕收進行折中，按80%的減幅來計，云南減產20萬噸很難對全國油菜籽的供應產生實質性的影響。

    再來看貴州的情況。貴州油菜籽約占全國產量的5%，目前估計受干旱的影響產量將下降50%左右，約損失35萬噸。2009年全國油菜籽產量較2008年增產140萬噸，增幅達11.5%，而云貴兩省減產50萬噸僅占全國產量的4%，所占比例并不是太高，因此對全國的供應應該不會造成太大的影響。

    相對于云南和貴州，產量占到全國產量15%的四川省的情況備受市場關注。但目前四川干旱重災區集中在川西地區，川西并非四川油菜籽的主產區。而德陽、綿陽、資陽、內江等主產區干旱情況輕微，受影響的程度較輕，總體來四川的產量受損不大。

    根據天氣預報，西南地區干旱有向湖南地區蔓延的跡象，但目前僅對湘西有影響，對湘北油菜籽主產區暫時未造成影響。而湖北地區油菜籽整體生長情況良好。目前市場對湖北地區油菜籽的播種面積估計不一，有的估計湖北種植面積減少5%。但據2009年年底的調查數據顯示，盡管國家大幅提高小麥收購價格，但湖北地區的小麥很難達到國家收儲的標準，收購價格遠低于收儲價格，油菜籽的種植收益仍高于小麥，受種植收益的影響，2010年湖北油菜籽種植面積仍較2009年大幅提高。目前湖北地區油菜籽總體生長狀況良好，預計湖北地區產量下降的可能性不大。

    綜上來看，或許我們仍需客觀看待西南干旱對全國油菜籽供應的影響。后期仍需關注干旱發展情況，目前油菜籽正處于生長的關鍵階段，如果干旱繼續向北方地區蔓延仍將對油菜籽生長產生不利影響，菜油價格有望再次獲得提振。

    2009/2010年度油脂油料供應充足，進而對油脂市場形成普遍壓制

    油脂品種具有很強的替代性，在菜籽供需可能出現問題的情況下，我們還需要綜合考慮其他油脂油料的供需情況。實際上，目前國內外油脂油料市場面臨的最大利空因素就是全球大豆的大幅增產。2009/2010年度全球大豆將較上一年度增產4500萬噸，庫存消費比提高至19.13%，達到歷史較高水平。而國內受2008年以來實施的收儲政策影響，油脂油料庫存也相當充足。2008年國家共計收儲國產豆725萬噸，除拍賣和國儲轉地儲外，仍有500萬噸以上國儲大豆的庫存。國內2009/2010年度大豆銷售進度也比較緩慢，黑龍江大豆產區農民手中仍有50%左右的新豆仍未銷售，相比往年同期明顯偏高。從進口方面來看，從2009年10月至2010年2月，中國已進口大豆1722萬噸，同比增加14.5%。國產大豆庫存加上進口大豆數量，目前大豆供應相當充足。根據國家糧油信息中心3月供需狀況月報，預測2008/2009年度我國豆油年度節余量高達129.5萬噸，達到歷史最高水平。總體來看，國內大豆及豆油庫存充足對豆油產生較強的壓制。

    從歷史情況來看，菜籽油價格基本都高于豆油。目前菜油和四級豆油價差在1000元，而菜油1009合約與豆油1009合約價差則自2009年年初以來基本維持在700元以下，目前兩者的價差接近700元，價差處于相對偏高的水平，也加大了菜油價格上漲的難度。

    菜油本身的庫存壓力也不容樂觀。盡管目前市場上已經基本沒有國產油菜籽銷售，菜油以銷售庫存為主，但自2008年國儲對油菜籽實施收購以來，我國菜油年度節余量持續上升，2008/2009年度達到83.4萬噸，2009/2010年度的年度節余庫存更是達到了155萬噸的高水平。目前已經接近菜油2009/2010年度的尾聲，隨著新菜籽上市的臨近，菜油庫存壓力不容小視。

    綜上所述，當前干旱對2010/2011年度油菜籽產量影響有限，在國內菜油庫存充足以及全球大豆大幅增產的壓力下，單純憑干旱題材的炒作很難推動菜油走出一段獨立上漲行情。在目前菜籽進口政策仍未放開的情況下，預計進口數量要恢復到去年的高水平有一定的難度。預計進口菜籽數量下降將對今年新季菜籽上市的收購價格具有有利支撐。此外，2009年菜籽的收購政策仍對菜油市場形成良好的托底效果。按照2009年1.85元/斤的收儲價格，以及0.1元/斤的補貼，得到補貼的企業菜油加工成本在8000元以上，8000元基本上成為菜油價格的底部支撐。但未獲得補貼的中儲糧系統的菜油加工成本則達到每噸8500元以上，按照大豆拍賣的經驗來判斷，菜油順價銷售的可能是很高的，那么，只有在價格上漲到8500上方后，才會面臨庫存釋放的壓力。總體來看，明確的成本和壓力線的存在使得菜油在目前的基本面因素下很難尋求一個突破性的方向，短期內仍將保持振蕩走勢，上下空間都相對受限。