在菜籽油市場大的趨勢為振蕩的前提下，追漲殺跌風險較大，獲利空間較小，而套利交易不失為一種風險較低、收益穩(wěn)定的操作方法，而目前盤面上正存在著買入RO1101同時賣出RO1009進行反向跨期套利的機會。

　　2007—2008年，菜籽油期貨走出了歷史上最大幅度的上漲和下跌行情。2009年，則表現(xiàn)為區(qū)間振蕩，全年波動幅度僅2000元/噸。而今年，我們認為可能會繼續(xù)維持區(qū)間振蕩。一方面，2009/2010年度世界油脂供應(yīng)極為充裕，特別是大豆產(chǎn)量刷新歷史紀錄，而世界各國寬松的貨幣政策面臨著退出的可能，這將使包括菜籽油在內(nèi)的油脂價格很難出現(xiàn)較大漲幅。而另一方面，國內(nèi)外油脂油料價格均處于相對低位，和原油、銅等工業(yè)產(chǎn)品比價明顯偏低，除非世界經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，大宗商品價格紛紛下跌，否則包括菜籽油在內(nèi)的油脂價格便不會再見前低。在大的趨勢為振蕩的情況下，追漲殺跌風險較大，獲利空間較小，而套利交易不失為一種風險較低、收益穩(wěn)定的操作方法。在目前盤面，我們認為存在著買入RO1101同時賣出RO1009進行反向跨期套利的機會。

　　歷史價差分析

　　歷史會重演，分析前幾年菜籽油期貨1月合約和9月合約價差的絕對數(shù)值以及變化趨勢，可以作為目前1月和9月價差變化的參考。右圖是菜籽油期貨1月—9月合約價差圖，其中方框部分是3月—8月二者同時在盤上交易而且成交相對活躍的時間段。從中可以看出，目前128的價差處于偏低水平，而且隨著時間的推移，二者價差在前幾年都傾向于擴大，歷史走勢支持RO1101和RO1009的價差趨于擴大。

　　理論價差分析

　　理論價差是指接下9月合約倉單轉(zhuǎn)拋到1月合約中間所發(fā)生的費用，然后與盤面上二者之間的價格進行比較，如果盤面上二者價差過大，則存在買近賣遠的無風險套利。而如果過小，則說明遠月合約價格可能相對被低估，則存在賣近買遠的反向套利機會。當然，可以進行這種計算的前提還有兩個：一是該商品具有季產(chǎn)年銷性質(zhì)，這樣遠月合約的倉儲費用等必定會多于近月合約。二是兩個商品合約必須在同一個生產(chǎn)消費年度內(nèi)，這樣才有比較的可能。而目前盤面上RO1009和RO1101顯然是符合這些條件的，同屬于一個生產(chǎn)、消費周期，而且菜油的生產(chǎn)和消費主要依賴于國內(nèi)，具有季產(chǎn)年銷性質(zhì)，因此，可以比較遠近月的持倉等費用。1月合約和9月合約的理論價差包括以下幾個方面：

　　1.交易交割費用：4元/噸；

　　2.倉儲費：0.5天/噸/天×120天=60元/噸；

　　3.倉單占用利息：4.86%×4/12×8200=133元/噸

　　4.增值稅：108元/噸（目前價差）*17%=18元/噸

　　合計：215元/噸

　　也就是說如果接下RO1009倉單轉(zhuǎn)拋到RO1101，需要費用215元，現(xiàn)在盤面上二者差價僅僅為108元，因此遠月價格相對近月合約可能被低估。

　　資金移倉換月對合約月份強弱的影響

　　隨著交割月的臨近，為避免實物交割，一般主力資金會逐漸向遠月移倉。這種移倉有多頭的移倉，當然也有空頭的移倉，而這個移倉過程會對遠近月合約帶來強弱的變化。期貨盤面上不同的品種、不同的時期多空頭移倉對遠近合約的影響不盡相同。在豆粕上，一般是遠月相對偏弱，這是因為現(xiàn)貨商在確定了遠期進口成本后，在遠月加大套保力度所致。而具體到菜油期貨的1月和9月合約，主力移倉常使1月相對偏強。這是因為菜油加工廠（空頭）原料主要依賴國內(nèi)生產(chǎn)，離生產(chǎn)加工期越近，賣出套保的確定性就越高，風險相對較小，因此更愿意在近月套保。而多頭向遠月移倉的主動性更強，畢竟遠月合約的不確定性更多，炒作的時間更多，空間更大。我們從前幾年的實際走勢中也可以看出來，比如在2009年，5月13日，9月合約持倉量達到峰值，這時1月和9月合約價差為-72，此后9月持倉量開始下降，1月合約持倉量開始增加，至6月中旬，1月合約持倉超過9月持倉，而1月與9月合約價差也升高到150。

　　從供需角度看二者相對強弱

　　首先，菜油是季產(chǎn)年銷的作物，距離生產(chǎn)時間越遠，供應(yīng)水平越低，價格就相對偏強。菜籽油是6月開始壓榨，7月、8月是壓榨高峰，9月是菜籽油供應(yīng)量較為充裕的時期，而1月距離9月合約長達4個月之久，供應(yīng)壓力自然沒有9月合約大。其次，1月是元旦、春節(jié)等節(jié)日較為集中的時期，是傳統(tǒng)的消費旺季，需求顯然比9月更為旺盛，價格偏高也在情理之中。再次，1月氣溫較低，熔點太高的棕櫚油基本退出植物油市場，菜油的市場份額占有擴大，而9月時氣溫仍較高，棕櫚油對菜油的替代依然存在，菜油需求量沒有1月時大。這一點我們從豆油期貨1月合約價格高于9月合約，而棕櫚油期貨1月合約低于9月合約上已得到驗證。