油脂市場多頭信心堅定，并且力量充足，期貨分析師認為，后市將繼續看漲。而從今年9月上旬開始，農產品就啟動了一波上漲行情，在美國農業部10月供需報告的影響下，美農產品出現大幅上漲，美豆、玉米、棉花紛紛漲停，在美豆的帶動下，國內油脂也出現了大幅拉升，創下近兩年新高。

     雖然油脂期貨漲的不錯，但處于油脂產業鏈條上的上游、中游、下游企業卻在套保的參與程度和表現方面有著天壤之別。一些主要的上游企業上市公司常年都在做套保，而中游的貿易商也會適當的通過內外盤的比對來套保，而一些下游的企業，比如飼料類的上市公司在套保方面則常常陷入兩難境地，很“糾結”。

     油脂期貨上行概率大

     受隔夜外盤提振，大連豆油主力1109合約11月5日早盤即觸及漲停。菜油主力合約1105高開高走，尾盤封漲停。棕櫚油主力合約1109高開高走，下午盤封停。分析師認為，美元指數走跌，下破支撐線，創年內新低，強勁支撐商品市場。原油、美豆油破位上行，為我國油脂市場提供了上行的信心。

     11月5日，大連豆油期貨大幅高開，早盤沖高后封于漲停板。主力合約減倉縮量，收大陽線。當日收盤價10158元，上漲390元，成交78640手，持倉量736694手。

     棕櫚油高開高走，強勁上行，下午盤封停，收盤報9282元/噸，大幅增倉一萬手。日線上看，均線組合多頭發散，上周五順利擺脫震蕩區間，漲勢強勁，多單介入積極，多頭力量充足。菜油高開高走，也是強勁上行，順利破位，并且增倉放量上攻以創新高收盤。當日上破10300元后，盤中回踩10200元，隨后受支撐上行，尾盤封板，收盤報10362元/噸，成交火爆，小幅增倉。

     胡挺指出，在當前全球流動性寬松，美元貶值的背景下，美豆將受到來自與玉米的比價偏低、對南美種植天氣和種植面積的炒作、以及強勁需求等因素的支撐，在美豆的帶動下，預計在未來兩個月，油脂震蕩上行概率較大。

     而且，年底進入節日密集期，如中國的元旦、春節，基督教國家的圣誕節以及伊斯蘭國家的宰牲節。市場往往會提前一兩個月備貨，進行油脂采購，預計這一輪油脂采購將對油脂產生較強的拉動力。

     上游企業 長年都做套保

     雖然油脂期貨漲的不錯，但處于油脂產業鏈條上的上游、中游、下游企業卻在套保的參與程度和表現方面有著天壤之別。

     華泰長城分析師胡挺在接受《證券日報》記者采訪時表示，油脂期貨套保需求比較大的，主要是上游的油脂壓榨廠，該類企業中的A股上市公司主要是東凌糧油。這類企業并不太看重期價，而且會長時間的做套保。

     東凌糧油公司位于廣州，是進口大豆壓榨華南區龍頭之一，主要產品豆粕銷售給飼料生產企業或飼料經銷商，豆油毛油銷售則較為集中地銷售給同區域內的精煉油廠商，如中糧、中儲糧等。

     記者了解到，對于上游企業來說，每年都有一個進口大豆的過程，從點價(又稱作價，期貨交割的一種定價方式，即對某種遠期交割的貨物，不是直接確定其商品價格，而是只確定升貼水是多少)開始，到收購，裝船，再從南北美運回國內，至少需要兩三個月的時間，這段時間的風險是需要規避的。

     因此，和大多數大型壓榨企業一樣，該公司對進口大豆、海運費等都進行套期保值，并嚴格保持期權、期貨頭寸與大豆凈持有量相匹配，杜絕以盈利為目的的投機行為。

     其中，有兩個具體環節來完成套保動作。首先，公司會根據年度計劃，策劃遠期大豆的訂貨合同，以此來鎖定原料成本，并提前3個月左右安排大豆采購計劃，以規避在未來市場上大豆價格上漲導致原料成本增加。

     其次，根據生產經營安排，對自身實際持有的大豆原材料數量和下游現貨預售量(下游現貨預售量即為豆粕、豆油經折算而成的大豆數量)之間的凈持有量進行套期保值，這減少了原材料成本變動對公司盈利造成的影響，具體套保操作方式為買入看跌期權和賣空期貨合約。

     如果大豆期貨在兌現時價格下跌，出現現貨虧損，則用套期保值的贏利來彌補，避免大幅度的虧損，使生產和經營基本上按既定目標進行。

     而位于產業鏈中游的油脂貿易商也會適度的做套保，比如棕櫚油貿易商就會根據馬盤(馬來西亞棕櫚油期貨盤面)走勢來確定是否結合國內期價做套保，而從馬來西亞運送棕櫚油到國內的時間大概為一周左右，他們通常都是在馬盤上做買入套保，在國內做賣出套保。而在A股上市的相關企業，主要是廈門建發(屬多元發展型企業)。

     下游企業 套保很“糾結”

     產業鏈下游的一般是飼料生產企業或飼料經銷商等，他們是用油用豆粕的終端。他們做的基本都是買入套保，但胡挺告訴記者，也有不同的情況，就是如果他們手里有現貨，要想預防價格下跌的話，就可以提前做賣出套保，以此來鎖定成本。

     據了解，下游的上市公司主要有海大集團、通威股份、大北農等企業。據記者采訪，這些企業現在每天都在密切關注著期貨市場的動向，尤其是公司內部的原料采購部門，他們大多數會以期貨價格來指導企業的現貨運作。

     其中一家公司的國際業務負責人告訴本報記者，公司原來是做過一些套保，但后來不做了，主要是因為擔心風險太大，今年基本沒有做過套保，公司領導人也并沒有考慮這方面的事情。

     他對本報記者表示，下游的飼料企業在做不做套保方面一直就很“糾結”，常常陷入兩難境地，首先，飼料企業一年贏利并不是很多，一年賺個幾百萬，在期貨市場上，如果做錯了，沒幾天就會全部虧掉，很不劃算；其次，期貨市場風險很大，入場點并不容易尋找，就拿這次國內油脂期貨大漲的行情來說，誰能在幾個月前就知道，未來的行情是如此之好呢，如果把握不準，那風險是很大的。因此還是想踏實點做實業。

     而另一家企業負責人則回復記者說，目前公司還沒有做相關的套保，暫時還不會介入，但將來肯定會有這方面的考慮。