周四，國內三大油脂期貨聯袂走強。截至昨日下午收盤，棕櫚油主力合約報收10918元/噸，上漲2.23%；菜籽油主力合約報收13132元/噸，上漲1.54%；豆油主力合約報收10818元/噸，上漲1.03%。同日，馬來西亞棕櫚油期貨也觸及一個月最高水平，截至收盤上漲2.6%至6294馬幣/噸。

　　談及昨日三大油脂的上漲，南華期貨農產品分析師邊舒揚告訴記者，主要是由于當前國內豆油及棕櫚油庫存較低，現貨升水較大，油脂整體開始走期現回歸邏輯，在即將進入棕櫚油夏季消費旺季之際，消費增加帶動現貨價格上漲，現貨堅挺下，期貨價格向現貨回歸。

　　本輪三大油脂上漲可追溯到4月6日，即清明假期后第一個工作日。光大期貨油脂油料分析師侯雪玲表示，彼時市場開始發現國內外油脂供需改善沒有預期中的順利。

　　“首先，俄烏沖突僵持不下，不利于葵油出口和葵花籽新作播種；其次，棕櫚油產量超預期增長，但庫存繼續下降，反映出需求堅挺，棕櫚油產地還在去庫中；再次，需求強勁下，美豆庫存及庫存消費比繼續下降；最后，需求低迷下，國內油脂累庫速度慢于預期。”侯雪玲說。

　　4月MPOB報告顯示，馬來西亞棕櫚油期末庫存為147.3萬噸，環比減少3%，連續第5個月出現減少，低于此前三大機構預估在149萬—156萬噸。4月USDA報告將2021/2022年度美豆結轉庫存預估從2.85億蒲式耳降至2.54億蒲式耳，全球油脂供給緊張。

　　“此外，地緣政治因素也可能對4—5月份烏克蘭葵花籽種植產生不利影響；美國EPA于4月7日宣布拒絕2018年小型煉油廠豁免 （SRE） 的36項合規申請，美國生物柴油政策支撐力度仍較強，油脂需求端存在支撐，這些因素也支撐油脂價格在近期振蕩上行。”方正中期期貨油脂分析師王一博說。

　　進入4月下半月，邊舒揚預計，國內油脂價格將繼續偏強運行，因2205合約交割邏輯依舊占主導地位。當前進口利潤依舊較差，在下游消費有邊際轉好預期的情況下，低進口量及低國內庫存將使期貨盤面繼續向現貨靠攏。

　　總體來看，邊舒揚認為，三大油脂價格將繼續保持高位振蕩格局，易漲難跌。其中，大豆當前進口量及排船水平較往年偏低，國內大豆庫存在4、5月集中到港壓榨后可能繼續保持低位，支撐國內豆油價格；此外，當前棕櫚油主產國進入季節性增產期，從印尼公布的1月棕櫚油庫存數據來看，印尼棕櫚油庫存處在較高水平，對國際棕櫚油價格上漲形成抑制，但從馬來西亞棕櫚油庫存方面考慮，持續去庫及出口量的高企令國際棕櫚油價格下有支撐，預計棕櫚油價格中樞相較往年將上升。

　　“短期來看，需求國庫存較低且部分國家齋月有一定備貨需求，而棕櫚油季節性增產幅度難抵黑海地區出口減量，在地緣政治因素緩解前，油脂供給將較為緊張，價格仍將偏強運行。中期來看，5—6月馬來西亞勞工緊張問題將逐步解決，且在美豆意向種植面積大增的背景下，若產區無異常天氣，美豆供需平衡表將轉向寬松，屆時油脂高價將難以為繼，有一定回落需求。”王一博說。

在侯雪玲看來，后市油脂將振蕩走高且不排除再創新高，核心邏輯為庫存緊張問題難解決，即將進入產量炒作窗口，對未來供給的擔憂情緒將大于當下需求低迷的壓力。

來源：期貨日報