導語：

因國際性特征明顯，且消費領域相似，豆油和棕櫚油是國際以及國內市場油脂中價格聯動性較強的兩個品種，因各自供需影響，兩者價格強弱幅度有所不一，因此兩者間會存在價差。3月以來受產區供應收緊影響，棕櫚油強勢走高，豆油價格跟漲。短期內利多延續，預計棕櫚油仍是國內油脂市場主心骨，豆油市場自身缺乏明顯利多提振，豆棕價差或仍偏離合理區間延續負價差局面。

國內主要的三大植物油中，豆油與棕櫚油價格的相關性更高，且價格驅動因素相對同化。因種植、加工等成本影響，二者之間存在一定價差。正常情況下豆油價格高于棕櫚油，價差通常為正，前期油脂課題組文章《油脂有“料”：“豆棕”價差的來由、合理區間與應用場景》對豆棕價差的合理區間做過詳細闡述。但特殊基本面背景下，豆棕價差亦會脫離合理區間甚至出現負值的現象。

3月以來豆棕價差逐步收窄并由正轉負

根據卓創資訊跟蹤數據顯示，3月國內一級豆油與24度棕櫚油價格均呈走高趨勢，但漲幅有所不一，豆棕價差逐步收窄。截至3月15日，華東市場一級豆油8225元/噸，24度棕櫚油8325元/噸，分別較上月底漲4.64%、8.97%，豆棕價差也由上月底的220元/噸收窄至-100元/噸，為2022年8月以來首次價差轉負。

產區及國內基本面偏強，棕櫚油價格表現強于豆油

基本面市場看，棕櫚油相對豆油更具有優勢，也是棕櫚油價格出現高于豆油價格現象的根本原因。

國內棕櫚油市場100%依賴進口，主產區尤其是馬來西亞棕櫚油市場供需變化對國內棕櫚油價格影響明顯。2月仍是馬來西亞棕櫚油減產季內，產量及庫存呈下降趨勢，給予棕櫚油市場利多指引。根據馬來西亞棕櫚油局MPOB發布的2月棕櫚油供需部分重要數據顯示，2月馬棕產量126萬噸，環比降10.13%；2月出口101.6萬噸，環比降24.77%；2月庫存191.92萬噸，環比降4.98%，棕櫚油出口降幅明顯，但產量及庫存數據繼續呈下滑趨勢，抵消了出口下滑帶來的利空影響，且棕櫚油POC行業會議中業內人士對棕櫚油行情前景樂觀預期強，馬棕期價不斷走高。因棕櫚油進口成本不斷上漲，影響了國內買船積極性，進而導致棕櫚油到貨量少。截至3月8日，國內棕櫚油庫存下降至50.6萬噸，較前一周回落5.17%。國內外供應收緊共同提振下，棕櫚油市場強勢走高。

國內豆油市場看，3月供需當下有支撐，但供應壓力后置令豆油漲勢存被動跟漲跡象。3月因南美大豆尚未到港，國內正值大豆供應空窗期。受大豆銜接問題或影響，部分大豆壓榨企業斷豆停工，疊加檢修等因素，整體油廠開工率下滑，需求因處于淡季內，且終端對后市看法較為謹慎，普遍剛需補貨為主。供需雙弱一定程度上制約了豆油價格漲幅。

棕櫚油短期仍是油脂行情的主心骨

目前來看馬來西亞棕櫚油期價漲至一年來最高水平，成本端給予國內棕櫚油較強支撐，且因主要消費國印度齋月節對油脂需求增加背景下，馬棕出口數據較佳，短期棕櫚油市場仍存利多，上漲動能偏強于其他植物油。

豆油方面，短期內大豆銜接不暢或檢修等因素導致的開工不穩情況或延續一至兩周左右，但隨著南美大豆集中上市，4-5月大豆到港量預計月均達1000萬噸，壓榨企業開工率或逐步回升，豆油供應壓力后置。需求端看，二季度為油脂需求淡季，需求無明顯增量預期，因此供增需弱格局或在4月后逐步顯現，豆油價格將面臨來自基本面的壓力。

綜上所述，基于對豆棕基本面對行情支撐力度的預期，預計短期內棕櫚油仍是油脂偏強格局的主心骨，豆油市場自身缺乏明顯利多提振，豆棕價差或仍偏離合理區間延續負價差局面。但隨著二季度棕櫚油減產季的結束，來自供應端收緊預期的提振力度逐步轉弱，豆棕負價差現象或將難以持久。（評論觀點，僅供參考）