6月以來連豆9月合約始終未能有效突破3400，而遠月合約更是不斷創出新低。結合基本面要素分析，我們認為3400即為連豆9月合約的反彈目標位，此后，連豆將展開新一輪的下跌行情。

　　首先，我們從現貨角度分析。連豆在5月上旬的快速下跌，最低曾探至3150，當時國產大豆現貨價格已經下跌至3500，期貨價格明顯低于現貨價格；出于各種原因，市場做多力量以此為契機在9月合約3300大規模開倉。基于期價對現貨價格的引導作用，我們認為多頭入市護盤的理由并不充分。隨著6月初國產大豆延續跌勢，現貨價格逼近3200，多頭的反彈即在3400受阻，基本上喪失了上試3600的可能性。

　　其次，美國農業部供需報告大幅度調高了2004/2005年度世界大豆產量預期。在這里我們不必過多糾纏數據有多少泡沫，而應把注意力放在上調產量和下調需求的趨勢上，即它是否預示中國強勁的需求增長已經告一段落，從而導致世界大豆供求關系新的拐點出現，那么世界大豆價格下跌的趨勢就遠遠未結束。

　　最后，國家宏觀調控政策進入敏感時間段。按市場權威人士分析，國內加息存在兩大先決條件，即美聯儲先加息和5月中國CPI增長超過5％。從目前情況來看，美聯儲三季度加息已成定局，而中國5月CPI增長為4.4％，這使得中國三季度加息存在一定變數。但我們注意到作為國民經濟晴雨表的股市正破位加速下跌，金屬商品期貨也與之相呼應，這一切都表明三季度中國加息的可能性依然很大，只要市場存在這一強烈預期，金融市場均難逃其影響，這也包括剛性較強的農產品期貨市場，最多存在時效性和程度的差異。

　　上述三大基本要素支持中長期看空連豆。

　　技術上，CBOT和連豆市場均表現為近強遠弱特征，連豆9月合約在3300—3400構筑振蕩小平臺，任意單邊的有效突破都將演變為中期趨勢。連豆持倉分析顯示，近一段時間以來主多持倉快速集中，但期價卻表現為反向運動，這同連豆9月在3700附近構筑“鉆石”右肩的情況類似，一旦短時期內無法向上修正這一背離，期價將加速向下，展開新的一輪下跌中級行情。