上周，CBOT市場陳豆和新豆合約走勢不一的特征貫穿全周，而連豆及其制品期價當周走勢偏強，只在周末因多頭獲利回吐而收陰。內外盤大豆及其制品合約的走勢表明，影響市場的因素趨于多元化和復雜化，市場分歧較大，走勢振蕩。

　　就CBOT市場來說，陳豆和新豆合約的走勢已經出現分化，陳豆合約的走勢整體上強于新豆合約，但各合約由近及遠的貼水結構顯示出市場對后期大豆供應量增長的預期。只要天氣沒有異常變化，大豆作物有一個相對正常的生長年份，則新年度大豆供應量呈現恢復性增長甚至創新高紀錄的可能性非常大。在這種背景下，對新豆合約戰略性看空的觀點在美豆市場占據優勢。而陳豆合約受庫存低下、供應緊張的利多支撐，走勢相對偏強，然而交割期的臨近限制了陳豆合約的上漲空間，期價雖然對遠期合約維持較大的升水，但難以越過900美分的阻力。對連豆市場來說，上周豆粕期價領頭上揚扭轉了前期較為偏空的市場人氣，觸發了部分空頭止損，亦帶動了連豆期價走高。但CBOT大豆期價連續一周的振蕩徘徊令連豆市場的多頭頗為失望，也使得上周末一度單邊上漲的豆粕走勢出現調整，后市變數較大。

　　近期國內市場肉、蛋、禽價格明顯上揚，顯示家禽和家畜的存欄數偏低已經開始在供應方面體現出來。由此帶動了養殖業飼料需求的擴張，這是豆粕期價近期走強的原因之一。中國檢疫部門上周再度禁止15家相關供應商向中國出口巴西大豆，市場擔憂中巴貿易戰升級，由此影響到未來幾個月國內大豆進口量，從而對豆粕后市的供應產生不利影響，多頭借此炒作，帶動市場人氣提升。然而，我們應該看到，目前油籽加工廠壓榨加工虧損嚴重，豆粕期價上揚雖然一度帶動現貨豆粕價格走高，但對油廠壓榨利潤的改善幫助不大。因為受進口毛豆油大量到港以及豆油庫存偏高等因素影響，近期國內豆油價格大幅下跌，豆油價格已經從前期的6900元/噸以上跌到6300～6100元/噸左右，這對壓榨企業的來說無疑是雪上加霜，大豆壓榨需求并未提升。近期國內部分港口進口大豆分銷價格穩中趨跌，價格大致在3200～3300元/噸，但仍無法吸引壓榨企業的采購欲望，國內港口進口大豆庫存亦偏高。這些情況顯示，在壓榨利潤沒有好轉的背景下，國內大豆的壓榨需求難以大幅回升，大豆價格的上漲空間受限，同時美豆期價振蕩徘徊的走勢也對連豆期價走勢產生了不利影響。

　　CBOT大豆陳豆合約期價在美國國內壓榨和出口銷售需求有所提高的情況下，走勢較遠期合約略強。美國油籽加工協會6月14日公布的報告顯示，5月份美國大豆壓榨總量為1.09916億蒲式耳，比4月份的壓榨量1.05373億蒲式耳高，也比交易商此前的預測數據高。同時6月17日美國農業部公布的每周出口銷售報告顯示，截至到6月10日當周，美國2003/2004年度大豆當周約定出口銷售凈增9.67萬噸，新銷售12.18萬噸。而2004/2005年度大豆當周約定出口銷售凈增7000噸，兩個年度即新豆和陳豆的銷售凈增103700噸，遠遠高于分析師的預期。美國國內壓榨量和出口量的回升令市場再度擔憂本年度美國大豆供應緊張，支撐近月合約走高，但由于CBOT

　　7月大豆合約即將進入交割期，隨著第一通知日的來臨，投機盤紛紛退出該合約，向后續合約遷倉。隨著投機盤的逐漸撤出，該合約的上漲空間受到制約，而后續兩個陳豆合約408和409合約與407合約相比較有80～170美分的貼水，這意味著陳豆合約在本年度很難逾越900美分關位，上漲空間不大。而新豆合約受天氣、播種面積以及需求的影響，市場主流對其長期趨勢看空，在7月末期新豆的單產情況將逐漸明朗，如果天氣沒有異常情況出現，則新豆合約具備較大的下跌空間。

　　綜上所述，連豆及其制品期價在國內因素的影響下，走勢與美豆節奏并不完全合拍，但內外盤大豆期價的長期趨勢將趨同。具體表現為連豆期價將走出先強后弱的趨勢，美豆則體現為陳豆合約略強、新豆合約偏弱的格局，隨著時間的推進，市場總體趨勢趨于下跌。