在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，商品價(jià)格從去年開始全面轉(zhuǎn)入牛市，CBOT大豆也同樣擺脫了長達(dá)5年的盤整區(qū)域，特別是在結(jié)束了去年第四季度開始的為期數(shù)月的箱體整理后，2004年年初便開始了牛市加速階段。受其影響，連豆市場也因此一路走強(qiáng)，并一舉創(chuàng)出了自大豆期貨掛盤以來的高點(diǎn)4100元/噸。進(jìn)入4月份以來，由于國家宏觀調(diào)控政策的影響，CBOT大豆與連豆聯(lián)袂演繹跳水行情。縱觀大豆周期運(yùn)動(dòng)規(guī)律并結(jié)合其他因素分析，筆者認(rèn)為在經(jīng)過連續(xù)大幅下行之后，連豆反彈已經(jīng)一觸即發(fā)，但反彈后期價(jià)仍將振蕩走弱。

　　以連豆A409合約為例，如今期價(jià)在3400一線振蕩，其內(nèi)在的反彈欲望明顯。2004年年初至今的價(jià)格走勢可分為兩個(gè)區(qū)域3280～4100、4100～3150，筆者試就影響期價(jià)漲跌的成因作一系統(tǒng)分析，并就此展望后市期價(jià)將如何演變。

　　一、連豆上漲區(qū)域3280～4100

　　1.國際大豆價(jià)格持續(xù)上漲，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本居高不下

　　2月下旬，經(jīng)過禽流感疫情洗禮的國際大豆市場，在2月12日觸及底部810美分之后，在美國國內(nèi)大豆供應(yīng)偏緊和南美大豆產(chǎn)量難以達(dá)標(biāo)的雙重因素刺激下一路上漲，突破900美分關(guān)口并一路上沖至1000美分以上，一舉創(chuàng)下了15年半以來的新高1057美分。當(dāng)時(shí)即使按照CBOT大豆3月合約的價(jià)格930美分計(jì)算，并按照當(dāng)時(shí)外方報(bào)價(jià)190的升貼水進(jìn)行測算，進(jìn)口大豆的最低成本也在4100元/噸以上。國際市場大豆價(jià)格的居高不下形成了國內(nèi)豆類價(jià)格的跟風(fēng)補(bǔ)漲，成本提升是推動(dòng)國內(nèi)豆類期貨、現(xiàn)貨價(jià)格上漲的最根本原因。

　　2.中國強(qiáng)勁的買盤是推動(dòng)價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?p>　　目前的全球大豆市場上，南美、北美、中國三足鼎立，其中任何一個(gè)市場的變化都會(huì)引起全球大豆市場的供求結(jié)構(gòu)改變。2003年以來，由于大豆現(xiàn)貨貨源不足，國內(nèi)大豆市場的供求矛盾異常突出，進(jìn)口大豆成為中國買家的首選。而隨著中國買盤力量的介入，國際大豆市場與國內(nèi)市場齊頭并進(jìn)，這是兩年來國內(nèi)外大豆價(jià)格上漲的主要?jiǎng)右颉?p>　　二、連豆跳水區(qū)域4100～3150

　　在經(jīng)過了一輪轟轟烈烈的上漲行情之后，在國家宏觀政策的調(diào)控下，連豆價(jià)格最終演繹急速跳水行情。撇開政策面不談，連豆本身也存在調(diào)整的需要，原因有以下幾點(diǎn)：

　　1.壓榨業(yè)兩難

　　目前，即使壓榨商將豆粕價(jià)格一降再降，豆粕銷售仍然沒有起色。同時(shí)，前期進(jìn)口的大豆為數(shù)還不少。根據(jù)有關(guān)部門提供的資料，近兩個(gè)月來我國進(jìn)口的大豆到港價(jià)格仍在4000元/噸左右。按照目前的豆粕和豆油價(jià)格計(jì)算，每壓榨一噸大豆虧損600元，一船大豆預(yù)計(jì)虧損3000萬人民幣。另外一個(gè)不得已的選擇是違約，但違約一船大豆要支付違約金100萬美元。

　　隨著此種情況的延續(xù)，國內(nèi)壓榨企業(yè)的自救行動(dòng)隨即展開。在5月下旬占中國壓榨業(yè)一半產(chǎn)能的壓榨商共同決定減少下半年大豆定購量，并向供應(yīng)商呼吁允許延緩支付當(dāng)前的貨款，但該呼吁尚未得到供應(yīng)商回應(yīng)。同時(shí)在5月29日宣布豆粕銷售最低保護(hù)價(jià)后，華東地區(qū)最大的油脂壓榨商?hào)|海糧油宣布不參與最低保護(hù)價(jià)協(xié)定，另外，即使有些參與了最低保護(hù)價(jià)協(xié)議的企業(yè)也可能私下不遵從，從而使該協(xié)議名存實(shí)亡，因此價(jià)格上漲的動(dòng)力在逐步淡化。

　　2.CBOT供需情況有望緩解

　　中國減少南美大豆進(jìn)口迫使巴西和阿根廷大豆報(bào)價(jià)降低。南美大豆價(jià)格走低增強(qiáng)了其對(duì)美國陳豆的競爭力，雖然美國大豆協(xié)會(huì)一再要求國會(huì)在沒有評(píng)估亞洲銹病的危