5月31日連豆市場A0409合約見低3150回升以來，多頭控盤跡象日趨明顯，6月16日之后伴隨著價格震蕩回升過程中空盤量的不斷增加，逼空態(tài)勢亦初現(xiàn)端倪。從當(dāng)前的市場情況來看，逼空態(tài)勢在短期內(nèi)將會進一步深入延續(xù)：

　　一、大量實盤低位拋售減輕了多頭在后期拉升過程中可能遇到的實盤壓力。

　　大連商品交易所注冊倉單變化表：

　　從倉單變化的趨勢來看，5月28日倉單注冊高峰過去之后倉單，開始出現(xiàn)減少跡象，暗示出現(xiàn)貨資源已近枯竭，后期倉單大幅增加的可能性大為降低。

　　從上表倉單大幅增加的時間對比同期A0409合約期貨價格走勢來看，可以發(fā)現(xiàn)：5月14日以前倉單增加了14055張，同期期貨價格從3800一線跌到3450一線，估算賣方平均套期保值成本在3700一線，5月21日——5月28日倉單增加16851張，價格從3450跌到3150，估算賣方平均套期保值成本3280一線；兩個階段綜合估算當(dāng)前35417張倉單賣方套期保值成本大約在3450——3500一線。

　　5月31日之后A0409合約持倉從16.2余手增加到當(dāng)前32萬余手，對比目前的倉單數(shù)量而言，當(dāng)前的虛/實盤比例約為4.5：1，在技術(shù)層面上多頭逼倉的可能性是客觀存在的。從近一段時間多頭的建倉成本來看，核心成本大約在3350一線，考慮到近日短線操作較為順利，實際的成本應(yīng)該在3300——3330一線！

　　35萬噸實盤按3400結(jié)算，需占用多方約12個億保證金，從當(dāng)前的3250——3300進口大豆分銷價格并結(jié)合CBOT8月合約在在9月份到岸的價格來分析，9月份國內(nèi)進口大豆現(xiàn)貨價格至少還有100元的下降空間，也就是說多頭按3400的成本接下35萬噸的實盤，可能要承受8700萬左右的風(fēng)險，假定多頭集團目前持有5萬張多單，其核心的出場價至少應(yīng)該設(shè)定在3550——3600一線，從現(xiàn)在的基本面來看，這樣的價格顯然有些偏高。

　　實際上6月18日，價格跳低開盤后增倉下行已經(jīng)表明了多頭遭到空頭強有力的阻擊。從近期合約的聯(lián)動性來分析，多頭基本上采取了聲東擊西的策略，以期利用豆粕品種作為突破口來實施其逼空的企圖，6月18日的盤面變化顯示，多頭在高位遭到空頭阻擊的情況下，表現(xiàn)出收縮兵力至9月合約的跡象。

　　二、近期基本面變化為多頭拉升期價提供了一定的題材

　　近一段時間以來，進口減少、東北部分地區(qū)顯現(xiàn)旱情、下游蛋肉價格趨升，尤其是近期壓榨減

　　少可能導(dǎo)致豆粕價格的回升為大豆提供了反彈回升的機會。但是總體來看這些利多題材還很不穩(wěn)定，能否支持期價持續(xù)反彈還有待于進一步觀察。

　　三、多頭拉升的時間將是決定期價后期走勢的關(guān)鍵

　　從歷史的情形來分析，9月合約成功的逼空走勢基本上都是在7月中旬左右才展開的，現(xiàn)在是6

　　月下旬，多頭要在近兩個半月時間將價格從3400一線拉到并使之穩(wěn)定在3600一線出場，所需投入的護盤資金成本是相當(dāng)大的，在這么長時間里市場上充滿變數(shù)，如果后市美盤持續(xù)破位下跌，多頭將會陷入全軍覆沒的危險境地，我想任何一個聰明的投資人都不會冒這樣的風(fēng)險去操作的。

　　從時間及節(jié)奏上看：只要9月合約持倉不大幅減少，短期下探之后仍有向上反復(fù)的機會。從近期豆類品種的聯(lián)動性來分析，多方集團似乎在利用9月豆粕作為工具盤對目標(biāo)合約的走勢節(jié)奏進行調(diào)空，逼空企圖日漸明顯。

　　四、技術(shù)面：A0409合約交易重心穩(wěn)步抬高，均線系統(tǒng)不斷向利多方面轉(zhuǎn)化，配合成交量變化來分析，主力資金控盤跡象較為明顯。較大的技術(shù)輪廓來分析，未來行情發(fā)展有可能在資金推動下完成回撤頭肩頂頸線的過程，量度目標(biāo)大致在3650一線。

　　五、資金博弈及后期走勢推測

　　9月如果在資金作用下出現(xiàn)逼空走勢，那么從時間框架上來分析今年秋季新豆上市前后，期價仍將面臨較大副的下跌壓力。5月末以來持倉從12萬多手穩(wěn)步增加到當(dāng)前的20余萬手，總體空頭優(yōu)勢較為明顯。長期來看0411合約對空頭來將可關(guān)注長線拋空的機會。