自5月末從低位遇支撐而觸底反彈并急劇增倉上漲之后，大連大豆9月合約6月24日跳空高開，一舉突破前期的橫盤整理區間，期價重新上升一個臺階。從以下幾個方面來看，預計大連大豆9月合約后市仍將延續目前

　　的反彈趨勢。

　　現貨企業看好豆價

　　近日九三油脂澄清，不會在大連大豆九月合約上大量做空。該企業相關負責人表示：九三油脂作為國內大豆加工企業的重要一員，在民族產業暫時遇到困難時，不會做出對產業發展不利的事情。而他們也對九月份現貨價格充滿信心，鑒于自身加工壓力不大，保持現貨市場的連續性和穩定性更為重要。再則是由于2003/2004年度大豆災情較大，品質較低，絕大部分大豆只能用于油脂加工，符合交割標準的大豆很少。

　　作為國內最大的使用國產大豆壓榨的大型油脂企業，九三油脂身處富產大豆的主產區黑龍江省，其對國產大豆（主要是東北大豆）采購具有很強的地利壟斷條件。而可用于大商所交割的又主要是東北產的大豆，因而可能也只有像九三油脂這樣油廠目前還僅存有少量的國產大豆庫存可用于交割。九三油脂的聲明，無疑是切斷了這一條注冊大豆倉單的供應鏈。載止到6月25日，大連交易所公布的大豆注冊倉單數量為34784手，較前一周還減少1096手。與目前連豆9月高達28萬手的期貨持倉量相比，大豆注冊倉單屬偏低水平，這也為連豆9月可能的逼倉提供有利條件。從目前市場走勢來看，由于該合約連續增倉上漲，在距離交割月還僅剩下近2個月的時間里，其高持倉已隱約形成了逼空之勢，從而有可能推動連豆9月期價繼續上揚。

　　短期國內升息壓力小

　　針對市場上尚未完全消除的加息預期，中國國家統計局官員6月25日公開撰文表示，目前加息弊大于利。在國家統計局官方網站上，統計局國民經濟核算司官員的署名文章指出，目前不宜加息，因為目前物價上漲水平尚在可承受范圍內。該文章預計，本輪物價上漲可能在8月份出現逆轉，開始進入回落期。而全年消費者價格指數的漲幅不會超過4%，將會低于多數人認可的5%臨界水平。在1-5月份，中國消費者價格指數較上年同期上漲3.3%。預計今年上半年，該指數將上漲3.7%左右。從國家統計局官員的言論中，我們預計在短期內央行加息的可能性較小。由于前期國內商品的大幅下跌主要是受國家宏觀調控的影響，其中對于央行加息的預期更是對國內商品期貨價格的下跌起到了推波助瀾的作用。如今對于加息預期的降溫將有利于支撐國內商品價格的上揚。

　　豆粕需求回暖

　　近期，國內養殖業恢復的較快。目前，由于禽、肉、蛋的價格上漲較快，養殖戶也加緊了補欄。在前期豆粕現貨價格出現快速下跌之時，針對行業內普遍存在的虧損，國內幾家大型油廠曾試圖聯合起來進行自救。他們計劃對豆粕進行保價行動，并把2900元/噸作為豆粕的最低銷售價格，但當時國內最大的壓榨商東海糧油卻拒絕加入，并以低于2700元/噸的價格繼續打壓豆粕市場價格，使得國內壓榨商的自救行動效果并不明顯。隨著需求的轉旺，近期東海糧油豆粕現貨報價已快速上升至2900元/噸一線。再從歷史上看，8月份一直以來都是國內豆粕消費的旺季。

　　大豆進口受阻

　　自5月份以來，國內壓榨商曾取消了一些進口大豆船期，并由于在巴西大豆船貨上發現了紅衣劑大豆種子而拒絕了幾艘巴西大豆進口。雖然中國質檢局近日已宣布對23家巴西大豆出口商的禁令已經解除，中國與巴西已就大豆質量問題達成協議,但多數交易商對中國與巴西達成的協議仍持觀望態度。近一個多月以來，進口大豆受阻，而從南美運大豆到中國通常需要2-3個月的時間，因此，估計8、9月將是進口大豆極其短缺的時期。大豆供應不足，而豆粕需求的轉旺，可能促使豆粕價格大幅上揚，并反過來推動大豆期貨價格的上漲。

　　綜上所述，筆者認為，目前連豆9月的反彈趨勢仍未改變，后市還具有很大的反彈空間，預計短期內反彈目標位至3550-3600一線。