在大商所將大豆、豆粕的漲跌幅和保證金調整之后，雖然漲跌幅放大了，但市場反而理智多了，近期行情一直處在區間振蕩中。對于后市，我們認為在極端天氣出現之前，行情仍將維持區間振蕩的局面。

　　美盤方面

　　宏觀數據方面，6月份的美國農業部報告預測美國新豆結轉庫存為2.2億蒲式耳，較5月增加3000萬蒲式耳；美國新豆產量為29.65億蒲式耳，與上月持平；預計美國陳豆結轉庫存為1.15億蒲式耳，與上月沒有變化。預測巴西大豆產量為5260萬噸，較上月報告下調90萬噸；阿根廷大豆產量為3400萬噸，沒有變化；對南美下一年度的新豆產量預估同樣大大提高。總體看，報告對新豆合約有壓制作用。

　　壓榨方面，NOPA（美國油籽加工商協會）4月的壓榨數量為1.053億蒲式耳，5月的壓榨量為1.099億蒲式耳，較4月增加454萬蒲式耳；5月份美國豆油庫存為11.94億磅，較4月的12.15億磅有所下降。壓榨利潤增加是壓榨量增加的主要原因，而需求強勁是豆油庫存下降的主要原因。

　　后市方面，美盤基金移倉11月，總體來說其看多的思路仍未發生本質變化，7月合約即將到期，平穩過渡幾成定局。從持倉上看，8月、9月合約是過渡性的合約，后期11月合約將是市場關注的重點。盡管天氣因素是決定后市的關鍵，但從持倉和歷年的情況看，7、8月份炒天氣是基金主要的市場行為，一般來說，每年都會進行一定的天氣炒作。

　　國內情況

　　供給上，據了解進口大豆在5月份大約到港150萬噸左右，6月預計將到港200萬噸以上，截至6月1日，國內的進口大豆總庫存預計在250萬噸左右。國產大豆方面，上周末大連的注冊倉單大約有34.7萬噸大豆，我們了解到目前在大連地區的可供國產大豆總量在50萬－60萬噸左右。下游產品的需求依然比較低迷，壓榨企業均處于苦不堪言的境地，但飼料企業仍普遍認為目前的豆粕價格較高，其心理價位在2700元/噸以下。目前的現貨成交比較低迷，成交的價格以江浙一帶為例大約在2800－2850元/噸之間。

　　從我們對養殖業的了解情況看，目前的恢復情況還可以，后期的需求將會逐漸增強，當然，需求量與去年相比還是大大下降，主要是高價抑制作用和前期禽流感的后續影響。后市對遠月合約我們傾向于長線看空，其理由主要是目前的絕對價位太高，當然也要考慮國內出現惡劣天氣的情況。去年由于天氣大旱新豆收購價格相對較高，大約為1.00－1.20元/斤，而在正常天氣的年景，新大豆的收購價格僅僅在0.70－1.00元/斤之間。對于近月合約，大豆上相對比較利多，可以炒“無國產豆”，“政策性暫停進口”等概念。

　　總體操作上，建議分階段拋空遠月新豆合約。