一、 美經濟數據不佳，牽連大宗商品

    上周美勞工部公布的失業數據大大超出市場預期，促使商品市場反應強

    烈，以原油期貨為龍頭的大宗商品價格紛紛大幅下降。而美國總統顧問團的一位成員暗示，經濟可能需要第二輪刺激措施。更加劇了市場對經濟遠不如預期那樣快速復蘇的擔憂，市場風險厭惡情緒增加，紛紛減持頭寸。雖然美失業數據不佳，但從勞工部公布的初次申請失業金人數來看，呈現出下降趨勢；且美續領失業金人數也是持續減少，這也將有利于減少市場對經濟的過激反應；

    二、 上游：08/09年度大豆供應偏緊，將維持豆粕現貨成本高位

    從美農業部報告來看，08/09年度全球大豆供應偏緊局面已定，這將會對

    近月合約和大豆現貨價格提供強有力支撐。近期雖然期貨價格變動較大，但目前國內大豆現貨價格較為穩定，國內產區三等豆現貨價格維持在3500元左右，港口進口大豆分銷均價穩定在3700元左右。大豆現貨價格的高企無疑給豆粕提供內在的成本推動，近期豆粕均價維持在3300元左右。

    三、 下游：養殖業需求有望回暖，豆粕價格有望堅挺

    由于目前正值夏季，并非養殖業發展的旺盛時期，購銷清淡將是養殖市場的主基調，但市場普遍預期，飼料需求將在豬料和水產料消費的帶動下，有望呈現出增長趨勢，但增幅可能相對有限。

    自去年全球金融危機爆發以來，受牽連最大的無異于生豬養殖戶。豬價的持續走低，再加上豬流感的沖擊，對生豬養殖戶來說受傷最重。隨著豬糧比連續四周低于警戒值后，國家出臺收儲凍肉干預市場價格政策，豬價明顯回升。生豬養殖的效益好轉，刺激了生豬補欄的補欄熱情。這些補欄對于后期的豆粕需求來說，無異于利好。

    四、 期價大幅調整，油廠壓榨出現虧損局面

    近期由于豆粕、豆油期價均出現快速下行，帶動了現貨出現下跌，尤其以豆油為重。按照當前壓榨大豆成本3800計算，在豆粕價格3400和豆油價格6600水平上，油廠目前每噸虧損在100元以上。據市場了解，隨著油廠壓榨出現虧損，部分油廠已開始出現停工限產現象。從油廠壓榨利潤角度來看，壓榨虧損必將是短期現象。在今年植物油整體供大于需的情況下，油廠壓榨動因更多的將來自于粕驅動成分，因此虧損現象的出現即暗示豆粕價格后期有望好轉。

    五、 國儲放儲時間窗口臨近，將對豆類期貨形成較強沖擊

    隨著豆粕和豆油現貨價格回落，國產大豆壓榨虧損，造成當前黑龍江地

    區油脂廠大多已處于停工狀態。國產大豆現貨緊缺，造就現貨價格高企，而另一方面國儲握有大量大豆，國家共計下達收儲大豆725萬噸。隨著9-10月份新豆即將上市，國儲放儲的時間窗口也越來越近。近期關于國儲放儲流言不斷，但無論以何種放儲方式，一旦成行，必將在短期內給豆類期貨造成較大沖擊。

    六、 宏觀經濟狀況，決定商品市場形態

    目前全球經濟尚處于觸底回升階段，在需求尚無大的改觀之下，仍處于較為困難時期。此時的市場特征將是利好與利空信息較為膠著的時候，商品市場隨著經濟信息釋放出來的利好和利空而進行波動。因此，目前的大宗商品市場很難形成單邊行情，震蕩起伏將是其主要特征。

    綜上所述，在當前的經濟環境和市場特征之下，抓住商品市場的變化特點，進而抓住其投資機會將是重中之重。另一方面投資者需結合我國國情，對于豆粕來說，從大豆基本面和養殖業情況考量，豆粕仍具有中期利好題材，當然也要密切關注國儲大豆放儲所造成的短期沖擊。隨著近期豆粕期價的大幅調整，從中期看已具有投資價值，從短期看如果期價再度出現回落將是很好的介入機會。飼料企業在當前豆粕期價下行時，分階段建立買入套期保值頭寸將是不錯的選擇。