中國進口增加源于臨儲流拍

    臨儲大豆最近的6次拍賣均現大量流拍，原本預計可供應市場的200-300萬噸大豆根本沒有流出，這令市場出現兩個結果：第一，供應量確實存在了短缺，年初被國家收購的725萬噸大豆產量完全囤在國儲中，這一供應量的缺失在08/09年度期末的季節性“豆荒”期導致了階段性供不應求。第二，“潛在”供應量壓制價格，這批大豆并未憑空消失，如果國內大豆現貨價超過3750元，或者進口豆超過4000元，那么臨儲流出將較為順利，因此這些價格就成了市場的上限。

    這兩個結果看似矛盾，但其中蘊含的理由在于：由于國家政策的影響，價格對供需的反作用被增強了。在拍賣價以下供不應求，在拍賣價以上則供大于求。而為何時至至今，這“供不應求”還是不能讓現貨價格抬到拍賣價以上呢？重點就在于進口豆為國內油廠打開了供應之門，低價令進口豆填補了流拍帶來的空缺。如果現在點價1月美豆，價格在3730元左右，油廠馬上在國內1月豆粕豆油上套保的話，那么可以鎖定40元/噸的利潤；以3750元接下國產豆壓榨只能虧本。油廠為了保證下游供應，即使進口豆壓榨利潤并不高，但總比壓榨國產豆有利，因此只能需求進口豆。從08/09年度開始至7月的進口油脂油料的數量來看，折合油脂1620萬噸，而07/08年度同期為1394萬噸，多進口了226萬噸油脂油料（折合油脂），刨去5-6%左右的平均自然增長率，還多進了140萬噸左右的油脂，折合840萬噸大豆。一目了然，這些進口需求就來源于因收儲而帶來的缺口，同時也說明中國需求在危機下并未出現下滑。

    但臨儲豆這筆“貸款”并不是不還了，只不過這筆貸款先由美國大豆墊付，而“還款”并不是由時間規定，而是由價格決定。一旦美國出口商看到需求“大增”而提價，那么臨儲這筆“還款”馬山就會到期并流入市場了。因此并不能因為進口量增加而歡呼雀躍，因為這只不過是市場在拆東墻補西墻而已，如果國家政策沒有變化，那么至少在今年下半年這一現象可能持續，但這卻無法提振價格。

    天氣或壓榨利潤是解鎖鑰匙

    很明顯，如果國儲想立即還清這筆大豆“貸款”，必須增加國產豆的競爭力。而所謂的競爭力只能決定于價格。以目前的狀況看，可能的途徑只有兩條：1.美國霜凍天氣影響單產2.國家度讓更多壓榨利潤。

    美國目前的早霜可能令今年播種較晚的大豆提早結束生長期，這確實為全球大豆供應增添了一絲懸疑，如果天氣進一步惡化或者市場產生足夠的減產預期，那么CBOT價格可能突破1100美分，進而令臨儲能大量拋售大豆。但天氣始終是個概率的問題，而且單產下降的幅度要達到7%左右才能引起下年度全球供需的根本性變化，從而大幅拉高豆價，但這意味著單產僅為38.8蒲式耳/英畝，這一可能性較小。主動權掌握在別人手中的博弈連賭博都不如，很難成為解決臨儲豆的還款問題。

    度讓壓榨利潤則確定性較高，而且可以更多地培植東北國有油廠。從目前1月的豆粕豆油期貨價格來看，如果令拋售價或者壓榨的實際成本降至3500元/噸，那么根本不愁臨儲大豆賣不掉，而這一價格也能令本年度和下年度大豆價格完成一個較為平滑的過度。但這一政策可能需要政府下很大決心以及調整各方的利益，但最終的解決方法似乎僅此一項。