突破萬元后，大連豆油轉向持續性下跌，目前仍處跌勢之中。歐洲債務問題、國內消費轉淡以及政策限價措施影響顯現，豆油短期將繼續弱勢。

　　宏觀形勢不樂觀

　　四五月份以歐洲債務危機為主的系統性風險再起波瀾。法國總統更迭和希臘政府組閣失敗加重了債務危機，特別是希臘，如果左派上臺，勢必會加大希臘退出歐元區的可能，對整個市場形成系統性壓力，這也是未來幾個月面臨的最大的宏觀面壓力。美國一季度的GDP增速或保持在2%水平左右。由于去庫存造成的經濟增速放緩在一季度已然發生，高庫存對二季度經濟增長的拖累有望降低；加之今年全球各國寬松的貨幣政策環境，美國今年年中經濟增速放緩的可能性降低。而隨著美聯儲對QE政策偏謹慎的態度和內部兩派政策分歧趨于弱化，QE3推出的概率不大。

　　目前國內經濟朝著宏觀調控的預期方向發展，主動調低經濟增長帶來的陣痛效應顯現，不過相關政策的出臺足以應對。為了穩增長、補充流動性，2012年5月12日，央行再次下調存款準備金率，這是年內第二次下調，2011年以來第三次下調。央行的存款準備金率調整已經進入下降周期，貨幣政策正在朝著年初的預期目標行進。

　　美豆上行概率大

　　美國農業部（USDA）5月供需報告調低美豆2011/2012年度年末庫存，而第一次公布的2012/2013年度庫存為394萬噸，庫存消費比為4.41%，達到歷史最低位。這說明美國大豆來年的供需將會非常緊張，從長期來看將支撐美豆強勢上漲。

　　2011/2012市場年度，在干旱氣候影響下，南美大豆大幅減產，最新美國農業部報告預估阿根廷大豆產量為4250萬噸，巴西為6500萬噸，分別較上一市場年度減產13.3%和13.9%。在南美大豆大幅減產的背景下，市場更關注北美今年的大豆產量，因為全球油籽需求的趨勢性上漲不容許產量有任何閃失，如果出現減產必會通過價格的上漲來壓制需求。美國農業部的報告預估今年美豆產量為8723萬噸，處于高位水平，能否實現還需關注隨后的天氣配合。

　　從目前美豆的種植生長情況來看，前期美豆種植生長良好，種植率和出芽率均較往年偏高。然而，真正決定產量的天氣是在生長和灌漿期，后期天氣對價格的影響更大。而天氣題材炒漲不炒跌的習慣也增加了美豆上行的概率。

　　豆油消費將減少

　　在我國食用油消費市場上，豆油占比達到50%，而其中的90%是進口轉基因大豆壓榨所得，只有10%是用國產大豆壓榨。由于油脂的消費相對比較剛性，因此，豆油消耗比較平穩，但是一定程度上還受到季節性影響。一般來說，夏季天氣炎熱，會減少豆油消耗，此外，夏季棕櫚油對豆油的替代效應也比較明顯，因為其熔點偏低且便宜。后期，隨著氣溫升高，豆油消費量將會降低，不利于豆油價格上漲。

　　前期油脂價格上漲之時，國家發改委再次約談兩大食用油品牌企業，限制小包裝油脂漲價，這不利于豆油生產企業的壓榨，豆油價格的上漲空間受限，后期難以形成趨勢性上漲。

　　綜上所述，短期看，宏觀系統性壓力仍然存在，后市需密切關注希臘的選舉問題和政策取向。美豆因缺乏明顯的利多題材暫時以回調振蕩為主，后期如果出現不利于作物生長的天氣，必然會推升美豆價格，這也會為豆油價格帶來上漲動力。而國內油脂消費即將進入季節性淡季，不利于價格上漲，此外，政府出臺的對小包裝油脂的限價措施，更是限制了豆油價格的上行空間。因此，豆油短期將維持弱勢振蕩，中長期需關注美國天氣變化。