上周，受希臘前總理表示希臘正考慮退出歐元區的消息影響，商品又經歷了一輪小幅下挫，其中豆油9月合約從9200元/噸的平臺最低跌至9030元/噸。隨后，我國政府可能加大財政政策刺激力度的消息，令商品市場出現企穩反彈。但是從外圍風險的釋放程度以及國內政策的扶植力度來看，此輪商品的上漲僅僅是反彈且空間有限，商品的調整周期恐將延續至6月底。

　　外圍市場風險并未釋放完畢

　　自5月6日希臘選舉以來，希臘銀行已有逾30億歐元的現金被提走，加劇了該國銀行業的危機。利好的聲音是上周末民調顯示，希臘保守黨派再次贏得了民調的最高支持力，暫時緩解了市場對希臘退出歐元區的擔憂。6月17日希臘大選結果明確前，市場料不會出現明顯反彈。除了希臘外，市場對西班牙債務的擔憂也開始升溫。目前西班牙10年期國債的收益率在6.42％附近，而西班牙政府還在通過注資該國銀行的方式來達成救助，西班牙申請援助的可能性逐漸增加。歐央行將在6月6日舉行貨幣政策會議，LTRO3的推出成為焦點。但按照歐央行之前的表態，此輪會議恐將令市場再次失望。

　　美國經濟復蘇較為順利，紐約聯儲主席和費城聯儲主席近期相繼表示，QE3短期不會推出，因經濟增長勢頭良好。從主要經濟體的數據來看，美國經濟最令人滿意，歐洲被債務危機困擾，而中國的經濟則持續表現低迷。因此，美國在歐洲和中國之前推出貨幣刺激政策的可能性不大，更多地會繼續觀望。預計6月20日—21日的美聯儲議息會議，也會令市場失望，QE3料不會在此會議推出。

　　美豆基本面沒有太大變化

　　截至5月18日，美豆種植進度為76％，繼續保持在高位。天氣雖然出現了局部干旱，但對整體產量影響有限，市場對單產的預期依舊較高。最新一周的美豆銷售量約95萬噸，也處在相對的高位。美豆本年度的供應仍將是較為緊張的，短期不支持價格大幅下挫。但新年度美豆增產以及南美洲擴種大豆將始終壓制美豆價格。預計5—6月份，美豆價格將隨著市場風險偏好波動。

　　總結及建議

　　外圍風險猶存，國內的扶植政策缺乏細節內容，且政府的投資規模也不可能像2009年那樣龐大，對商品的利好支撐是短暫的。隨著外圍風險的繼續釋放，加之國內實體經濟疲弱，商品反彈后繼續下行的可能性較大。

　　美豆反彈需要具備以下三個因素中的至少一個：一是天氣出現不利變化，二是主要經濟體推出刺激經濟政策，三是希臘危機得到有效控制。目前，僅國內傳出些許利好政策，尚不足以令行情反轉。料此輪反彈大連豆油9月合約將在9300元/噸一線遇阻。本周需關注周五的美國非農就業數據。