5月底，油脂期價技術性止跌反彈。目前新利多消息仍顯匱乏，近期國內油脂供給充裕，以議價出貨為主，期價反彈動力尚顯不足。在美豆種植進度良好的情況下，短期內期價或維持振蕩整理。

　　基金減持凈多單抑制期價反彈

　　近期天氣因素仍不明朗，商品基金在CBOT豆類期貨和期權上減持創紀錄的多頭頭寸。CFTC報告顯示，截至5月22日當周，商品基金在CBOT大豆期貨及期權上持有208024手凈多單，連續三周累計減少51739手；在CBOT豆油期貨和期權上，商品基金持有-16178手凈空單，連續六周累計減少71226手。5月份商品基金連續減持凈多單，短期或抑制油脂技術性反彈高度。不過，天氣因素逐漸被市場關注，基金減持凈多單步伐或放緩。

　　美豆種植進度良好

　　自4月份以來，美農作物種植帶天氣整體良好，大豆播種進程較往年同期明顯提前。據美國農業部周度作物生長報告，截至5月27日當周，美大豆種植率為89%，去年同期為48%，五年均值為61%；美豆出苗率為61%，去年同期為22%，五年均值為30%。按目前進度推算，美豆生長期或將提前，天氣因素將更早被市場關注。6月中旬資金可能重新入場，持有部分天氣升水，等待后期美豆開花、灌漿生長關鍵期的天氣炒作。

　　植物油供給偏緊

　　本年度南美大豆產量的大幅下降，令全球植物油供給處于偏緊格局。據USDA數據，2012/2013年度全球植物油庫存消費比預估下降至5.6%的歷史新低水平。雖然近期有消息稱中國進口商推遲少量美豆和棕櫚油的進口船貨到港，但遠期備貨需求仍在。美新豆10月船期到中國完稅成本在4300元/噸，低于6、7月船期預估成本4500元/噸，這刺激了國內逢低采購遠月船期的需求。此外，在三季度中東和印度齋戒月前，棕櫚油國際出口需求或將改善，對國內價格有間接提振。

　　菜油與豆油、棕櫚油價差收窄

　　受油菜籽國儲收購成本支撐，5月份國內菜油期價較為抗跌，導致菜油與豆油、棕櫚油價差擴大至歷史新高水平。但到月底，隨著新菜籽開始上市，豆油、棕櫚油止跌反彈，價差有收窄趨勢。菜油消費有較強區域性，且季產年銷特點明顯，而豆油、棕櫚油消費的區域性限制不強，相對于菜油，價格具有絕對優勢，這對菜油的成本支撐形成有力沖擊。菜油雖然相對抗跌，但收儲利多題材炒作過后，缺乏助漲動能，菜油與豆油、棕櫚油價差有望繼續收窄。

　　綜上，受潛在天氣題材炒作及國際油籽逢低買盤支撐，油脂期價繼續下探空間有限，短期以振蕩整理為主，投資者可逢低短多參與。同時，基于基本面相關性分析，在豆類潛在利多因素支撐下，可試探性賣出1301菜油、買入1301豆油套利。