11月中下旬以來，美豆期價在USDA報告利空的打壓下受到重挫，連豆走勢卻表現出獨立于美豆的特征，在豆一指數下探至4636元之后快速反彈回升。其后隨著CBOT豆價爭奪1400美分沿線，連豆價格也在4700元—4800元之間振蕩。豆價整體走勢雖受到11月USDA利空報告打壓，但連豆價格也受到收儲政策等的支撐，多空因素交織背景下，連豆價格進退兩難。

　　供需緊平衡尚未根本改變

　　11月USDA報告上調2012/2013年度世界大豆產量至2.676億噸，較10月預估值增加332萬噸，全球大豆重新回到歷史新高的產量。報告也上調了2012/2013年度全球大豆消費量至2.6103億噸，較10月預估值增加227萬噸，2012/2013年度消費同比增速2.03%。從產需剩余情況來看，2012/2013年度全球大豆產需剩余657萬噸，低于2004年度（1054萬噸）、2006年度（1192萬噸）、2009年度（2254萬噸）以及2010年度（1335萬噸）。目前而言，全球大豆供需緊張局面較7—8月預期有所緩解，但總體緊平衡的大背景尚未改變，供需基本面的緊平衡狀態有望繼續支撐豆價。11月—12月需求情況將成為市場關注的重點。

　　美豆減產程度低于預期

　　雖然11月USDA報告將2012/2013年度美國大豆產量調增為29.71億蒲式耳（約8086萬噸），比10月預估值增加302萬噸，但今年依然是美豆連續第三年減產。2012/2013年度美豆產量低于10年均值（8170萬噸）、5年均值（8397萬噸）、3年均值（8874萬噸），新作美豆產量成為2004年以來低于2007年度（7286萬噸）、2008年度（8075萬噸）的第三低位。

　　11月USDA報告預估美豆單產為39.3蒲式耳/英畝，較9月份預估值35.3蒲式耳/英畝上調了4蒲式耳/英畝，上調幅度約11.33%，遠遠超出市場預期。不過，今年美豆減產基本已成定局。目前來看，美國大豆供給依然處于偏緊局面。同時，隨著美豆收割于11月初基本完成，市場目光預計會逐步轉向需求層面，目前低價的CBOT大豆期價有望進一步刺激需求回暖。

　　南美大豆增產預期壓制豆價

　　由于受今年6—8月CBOT大豆期價飆升的影響，以及市場對南美天氣的良好預期，11月USDA報告預估2012/2013年度巴西和阿根廷大豆產量分別為8100萬噸和5500萬噸，較2011/2012年度調增了21.80%和34.15%。以此數據預算，南美大豆產量將創下歷史新高。

　　據11月26日巴西國內分析機構AgRural表示，巴西大豆種植率為67%，低于去年同期的77%。據阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所11月中旬預估，阿根廷大豆播種率為22%，較上年同期落后15.4%。

　　結合南美目前的情況，我們認為，如果南美大豆生長中遇到良好天氣，存在增產30%的可能性，這也將成為壓制豆價的一個重要利空因素。鑒于目前南美大豆剛剛進入播種季節，對于產量影響較大的作物生長季節尚未到來，2013年1—2月，南美天氣將會再次吸引全球目光。預計傳統南美大豆的“天氣市”行情將在2013年1月前后開始，對于南美大豆增產預期則成為壓制豆價的重要因素。

　　收儲利好預期限制連豆下跌空間

　　2012年國家繼續在內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等地實行大豆臨時收儲政策，掛牌收購價格為2.30元/斤，較去年提高約15%，創下近5年最高價格增速，有望限制連豆期價的進一步下跌空間。若以過去4年收儲價格公布之后，連豆主力合約期價在收儲期間的最低期價為參考，除去2008年金融危機使得決定期價的根本性因素供需情況發生大逆轉之外，2009年—2011年連豆在收儲期間的最低期價均接近收儲價格，其中2010年—2011年連豆收儲期間的主力合約最低期價均高于收儲價格。雖然決定價格的根本性因素是供需平衡關系，但是在沒有發生供需失衡且供大于求的情況下，收儲價格對于連豆期價起到了支撐作用。

　　綜上所述，由于多空因素交織，豆價走勢進退維谷，面臨方向選擇問題。建議投資者靜待CBOT大豆選擇方向。在此期間，豆價多以橫盤振蕩整理為主，可根據技術分析進行短線交易，短期預計連豆價格區間處于4700—4800元。中線投資者可暫時等待更多基本面消息的配合，選擇下一步的方向。