一、期貨市場價格回顧和展望

　　美豆方面

　　，上周五美盤豆類商品價格窄幅震蕩，大豆01合約下跌10美分，跌幅0.69%，尾盤報收于每蒲式耳1439.5美分，美豆粕01合約下跌0.9美元，跌幅0.21%，尾盤報收于每短噸435.3美元。從短線上看，1450一線已經成為近期美豆市場難以逾越的難關，市場持續維持在阻力位附近震蕩，預計這種格局在基本面得不到改變之前不會發生大的變化，市場仍將維持震蕩走勢，但是本輪反彈的上限逐步降低。從資金面上看，CFTC公布截止11月27日，CBOT大豆基金做多意愿進一步減弱，凈多單持倉進一步減少，這一數字已經降至12.1萬手，創下2月末以來的新低，市場中人氣非常清淡，細究其原因，本輪農產品炒作周期基本上已經結束，加上南美大豆豐產預期日益強烈，基本面相對利空，基金并不愿意將大量資金放在多頭頭寸上，預計未來市場難有大的起色。

　　國內豆類方面，上周五國內豆類商品尾盤窄幅震蕩，大豆1305合約上漲12元，漲幅0.25%，尾盤報收每噸4767元，豆粕1305合約下跌15元，跌幅0.46%，尾盤報收于每噸3231元。上周五國內豆類商品市場中，豆粕1301合約與1305合約之間的走勢分化進一步加劇，盡管近月合約出現了14萬手的減倉，但是市場中主要多頭持倉頭寸都沒有出現大的變動，反而做空資金離場意愿相對強烈，隨著進入交割月前最后一個自然月，未來交易所將會進一步的不斷提高保證金水平，在投機泡沫將會逐步被擠凈的時候，在期貨市場中的買盤將會對于價格形成極大的推動力。我們可以看到，當前市場中已經有不少實體愿意在期貨盤面上拿貨，同時88萬手即440萬噸的期貨庫存，在今年下半年大豆采購量有限，當前油脂消費不旺油廠開工率不高的情況下是否能夠得到有效供應，必須值得市場思考。預計短期豆粕1301合約不出意外的話仍將維持強勢走勢。

　　二、國際供需分析

　　（1）截至2013年初世界大豆供需仍較為緊張

　　預計截至2013年年初，南美大豆大量上市供應之前，世界大豆庫存將降低到多年來的低點4900萬噸，比去年低2100萬噸。預計截至 2013年2月，美國的大豆出口將占出口總量的80%以上，且進口國家的庫存會降低，世界大豆供需局面較為緊張，支撐美豆價格。受美豆價格影響，國內豆粕價格也將在高為運行。

　　（2）南美大豆豐產將緩解供需緊張的狀況

　　隨著南美增產預期的實現以及美國的擴種，預計明年南美大豆收獲上市之后，供需緊張的局面將逐步轉向寬松。在天氣良好的狀況下，預計，巴西大豆種植面積增加 7%，巴西大豆產量將增長至8100萬噸。阿根廷大豆產量預計增加三分之一至 5400 萬噸。南美大豆產量增長將支撐世界大豆庫存，補充今年初因干旱而引起的較低水平的庫存。若南美大豆豐產，則美豆全年目標位將向下調整。國內豆粕成本降低，預計價格處于低位運行。

　　（3）南美大豆生長情況

　　巴西帕拉納州和南里奧格蘭德州的部分地區，11月降雨量較前幾年減少60%，但最大種植州馬托格羅索州部分地區的雨量超出50%，有助于近期播種的大豆發芽。由于巴西東南部一股冷鋒來襲，南部谷物帶濕度上升，應會在未來幾天內出現降雨。預計12月初，巴西降雨集中于中部地區，12月中旬巴西南部也將迎來大量降雨，累計降雨量將達到100毫米以上，有利于南部作物種植區土壤濕度增加。緩解南里奧格蘭德部分地區土地干旱的情況。

　　阿根廷北部土壤濕度高于正常水平，預計12月中旬主產區科爾多瓦、圣達菲和布宜諾斯艾利斯北部地區降雨量將有所減小。

　　目前南美部分地區大豆的播種已經過半，阿根廷大豆播種率為36.6%，較去年同期落后9.7%。巴西大豆種植率為74%，高于一周前的64%，但低于上年同期的80%。

　　國內豆粕期價后市展望

　　（4）厄爾尼諾呈中性

　　2012年春季拉尼娜效應結束后，厄爾尼諾呈中性，最新的ONI指數（8-10月NINO3.4）為0.4，低于厄爾尼諾爆發的臨界值0.5，厄爾尼諾依舊中性。

　　最新周度監測報告顯示，截至11月26日當周，NINO 3.4 區海表溫度距平近期為+0.3℃，低于上周，目前厄爾尼諾現象的強度變得中性，厄爾尼諾現象在2013年初帶來高于平均水平降雨的可能性降低。

　　三、國內供需

　　（1）臨儲政策提振

　　豆粕價格近期走強，一方面國內收儲政策的引導下，大豆收儲價將為每噸4,600元。該價格較去年政府給出的價格高15%。新一輪收儲將持續至4月底。大豆的收儲價格對期貨價格提供了較為有效的支撐，另一方面是由于相對較大的買入保值盤對期貨盤面有所支撐。目前現貨相對近月依然有超過100元/噸的貼水，后期1301合約期價將繼續向現貨價格靠攏，在該合約上某個相對較高的位置完成較有規模的交割極有可能成為保值多頭的選擇。全國豆粕現貨價格最近幾周連續上漲，至3835元/噸，較上周上漲76元/噸。

　　（2）飼料需求方面

　　近期生豬出場價格和豬肉零售價格上漲，近期全國豬肉均價為 24.50 元/公斤，與上周持平，同比下跌6.3%。本周雞肉價格和淡水魚價格也出現小幅上漲。全國大部分地區出現雨雪降溫天氣，一方面影響了地區間生豬調運工作，部分地區豬價出現小幅上漲；另一方面使得豬肉消費出現溫和回暖，部分冬季食品加工和臘肉制作活動提前開始。

　　四、國內豆粕期價后市展望

　　10月份能繁母豬存欄量為5078.2萬頭，環比消費上漲0.3%，生豬存欄量為47281.8萬頭，環比小幅上漲0.1%。其中中型豬占比較多，大型豬占比較少，并且養殖戶出現壓欄惜售傾向，使得短期供需緊張，生豬價格上漲。預計春節前夕需求旺盛，屠宰量增加。通常每年11、12月屠宰量大于補欄量，生豬存欄表現為持平或者減少。

　　飼料加工利潤明顯好轉。肉雞飼料加工毛利潤為186元/噸，較上周上漲28元/噸；蛋雞飼料加工毛利潤為 239 元/噸，較上周上漲 26 元/噸；育肥豬配合料加工毛利潤 216 元/噸，較上周上漲26元/噸。