2012年四季度，豆粕在大漲后大跌的走勢觸動了無數(shù)人的神經(jīng)，其中油廠成為了產(chǎn)業(yè)鏈中“最受傷”的一個環(huán)節(jié)。臨近2013年年初，豆粕行情出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，而現(xiàn)貨升水更是突破前期新高，顯示出豆粕現(xiàn)貨價格偏強的走勢；其主要是由于油廠大規(guī)模停工限供所致。結合現(xiàn)貨市場目前的情況，筆者認為高升水的情況難以長期持續(xù)，后期在升水回落的過程中豆粕價格漲勢也將受到影響，豆粕期貨盤面目前表現(xiàn)出的“備貨行情”并不能長期持續(xù)，豆粕價格或將一直陷于震蕩區(qū)間之中。

　　虧損慘重 洗船成常態(tài)

　　在豆粕行情出現(xiàn)大跌之時，油廠由于購買了前期的高價豆而顯現(xiàn)的“飽受煎熬”；而當價差虧損已經(jīng)大于違約虧損的時候，大面積洗船效應就表現(xiàn)的不可避免。2012年9-11月份美豆收割期間就已經(jīng)出現(xiàn)了多起洗船事件，而前期美國公布中國取消購買54萬噸美國大豆,這是中國至少14年來最大規(guī)模地取消訂單。

　　洗船事件的影響不僅僅局限于美豆出口受挫而導致美盤豆價遭受壓制，整個產(chǎn)業(yè)鏈的供應節(jié)奏也因為洗船而變得紊亂。根據(jù)現(xiàn)貨商消息，12月中旬前后部分油廠在洗船之后面臨無豆可用的生產(chǎn)局面，只能向其它廠家預借大豆用于加工；一部分中小油廠因為前期行情以及洗船虧損慘重而選擇在傳統(tǒng)消費高峰時間停產(chǎn)；而一些規(guī)模較大的油廠也不得已出臺”限產(chǎn)限供”的措施，以應對洗船所帶來的生產(chǎn)真空期。生產(chǎn)節(jié)奏被打斷在12月份成為支撐現(xiàn)貨堅挺的主要因素，但預期在1月月末新船期大豆陸續(xù)到港的情況下，后期生產(chǎn)節(jié)奏將會恢復正常。

　　伴隨著洗船事件的頻發(fā)，壓榨利潤的走勢也呈現(xiàn)出大起大落的情況。在前期豆粕價格暴跌之時國內(nèi)壓榨利潤一度出現(xiàn)暴跌并跌破前期低點，這也令眾多壓榨廠承擔了巨大的運營壓力；后期雖然由于限供、傳統(tǒng)消費高峰等因素壓榨利潤開始回升，但此時油廠已成“驚弓之鳥”，對后期走勢抱有十分謹慎的態(tài)度，因此油廠再度大面積進口大豆進行囤貨為小概率事件。

　　下游養(yǎng)殖利潤有所回升

　　在上游暴跌以及銷售高峰季節(jié)到來的雙重利好之下，下游養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)利潤較前期出現(xiàn)持續(xù)回升。根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，目前養(yǎng)殖利潤已經(jīng)自12月初的176元/頭上升至目前近300元/頭，整體升幅較大；按照豆粕價格走勢領先3-6個月左右來進行預測，后期生豬利潤再度下行將成為小概率事件。

　　反觀生豬存欄量方面，隨著節(jié)前生豬開始陸續(xù)出欄，由于前期市場大豬整體供應偏緊，同時前期毛豬上漲行情啟動時間滯后，后期隨著利潤的上升出欄量或將呈現(xiàn)出逐步增加的趨勢。據(jù)市場調(diào)查了解，目前國內(nèi)大部地區(qū)的中大豬存欄水平在4-6成左右，不少150-160斤重的成豬已經(jīng)開始進入出欄前的催肥階段，而每年的冬至時節(jié)是傳統(tǒng)的豬肉消費高峰時期，這些豬大部分將在年前的1個多月時間里集中出欄。隨著生豬的集中出欄，后期生豬存欄量的減少將會抑制豆粕的消費熱情，進而對豆粕價格進一步上行造成壓制。

　　綜上所述，由于油廠對后期始終保持謹慎，春節(jié)消費高峰期間市場后期豆粕供應量或將維持緊張，因此豆粕期價在近期或將維持強勢；但生豬存欄量在春節(jié)前后或將維持持續(xù)下降，因此期望豆粕期價再度恢復牛市行情也并不太現(xiàn)實，在后期表現(xiàn)將依托前期區(qū)間以震蕩為主。