對于全球農產品來說，2012年是個特殊的年份，主要供應國均出現歷史性罕見干旱，在極低供給的背景下，品種間、合約間比價關系出現非常態化的扭曲。對比歷史同級別干旱年份，在高價刺激下，下一年度播種面積有望極度擴張，供給得到恢復，此前在緊缺供給背景下的極端比價關系有望得到緩解；

　　在南美大豆正式上市之前，美豆可能依舊保持出口旺盛和庫存偏低的狀態，加上已經調高的的種植成本，豆類底部區間較2011年度應該有所提高，但是由于之前市場對美豆減產題材已經有充分的消化，市場不大可能借此題材走出明顯上漲走勢；

　　進入二季度之后，市場可能面臨數量極為龐大的南美大豆上市的沖擊，期間雖有可能出現罷工、運輸困難等題材，但是從大的供需面來講，階段性供大于求的局面有望將期價推向年內最低點；

　　從政策面來看，雖然大豆收儲政策給期價以一定的托底效應，但由于我國大豆自給率低，使得收儲政策的效果容易打折扣，同時今年收儲價與農戶的心理落差較大，因此，政策難以給期價帶來實質性的提振效應，但可以為豆類奠定較為堅實的底部支撐；

　　整體上來看，豆類較長時間的底部區間，因美豆庫存、種植成本以及國儲政策等因素共同發揮作用，其已經基本被探明，后期市場的變化一則取決于供需面的變化，另一方面則取決于宏觀面對包括豆類在內的商品造成的系統性影響，明年投資者可以分階段把握市場機會，重點關注第一季度可能出現的去庫存化走勢、第二季度南美上市之后可能出現的回調走勢，但整體上來講，2013年行情可能不如2012年那般波瀾壯闊，“階段性”可能是2013年行情的運行特點。

　　展望：

　　2013年，豆類可能運行在一個多空膠著的狀況之下，下方有種植成本、國儲政策以及美豆低庫存等因素的強力支撐，而上方則可能遭遇南美、北美大豆以及棕櫚油大幅增產的壓制，相比2012年，其基本面可能由“供應失衡”向“供需平衡”轉換，行情的走勢可能較2012年要平穩許多。

　　從時間點上來看，第一季度需重點關注美豆出口及庫存的變化情況，另外這個時間點需特別關注中國國內植物油的去庫存化步伐，這兩個階段性題材疊加，有可能導致第一季度出現止跌反彈走勢，但是鑒于后面有增產預期壓制，其上行的空間可能相當有限。

　　四月-五月是北半球大豆種植期，在此期間最重要的關注點一是美豆播種面積之爭，二是南美大豆的上市，從目前較好的種植收益以及南美的播種面積來看，播種題材和南美大豆上市的共同作用可能導致盤面出現年內最大規模的下跌。

　　而進入下半年之后，隨著南美大豆的補充，整個市場供需將逐漸平衡，此時市場有可能出現較長時間的寬幅振蕩行情。

　　從波動區間來看，我們預計美豆運行區間在1250-1550美分左右，年內的風險點主要來自于南美的大幅增產與美豆面積大幅增加的疊加效應，其有可能將期價打壓至價值區間之下，而向上的推動力主要來自于年初去庫存化速度的加快。