自今年2月初開始，國內豆油期價一路走跌，1309合約創出新低7976元/噸。國內外偏高的植物油庫存對價格形成壓制，南美豆油價格低廉也令國內油脂市場雪上加霜。同為豆類下游產品，國內豆粕市場卻明顯強于豆油市場。

　　大豆進口數量將快速上升

　　3、4月份大豆到貨速度遲緩，到貨量低于去年同期，短期粕價偏強局面仍將持續。不過二季度到貨的進口大豆數量將迅速上升，屆時，粕強油弱格局會有扭轉。近期巴西陸路運輸新規出臺，加上港口堵塞，物流瓶頸令市場擔憂。南美大豆豐收基本確定，市場集中供應的時間點延后，且可能與四季度美豆的供給相疊加，放大未來的利空效應。市場普遍預計今年美豆的春播面積擴張，如果夏季天氣正常，美豆產量前景樂觀。另外，國內中儲糧總公司開始輪換部分中央儲備進口大豆，以緩解當前進口大豆供應緊張的局面。2月底已有少量儲備進口大豆出庫，3月份大量輪儲進口大豆將進入壓榨環節。

　　目前豆粕庫存偏低，現貨價格堅挺，43%蛋白豆粕出廠價格集中在4060—4200元/噸。這種現象在前期已經有所體現，豆粕近月合約基差走勢較強，1305合約較為抗跌。不過，近幾日豆粕基差小幅走低，說明現貨偏強的局面開始松動。下半年國際市場面臨沉重壓力，5—7月份大豆月均進口量預計超過600萬噸，而去年同期為560萬噸。屆時，新增到貨量大于壓榨量，港口庫存回升，粕強油弱局面將被扭轉，選擇1309合約買油拋粕比較適合。

　　到港大豆成本趨降

　　目前巴西大豆收割已過半，進度明顯快于五年均值，即使未來一到兩周巴西有降雨，延緩收割，其對產量的影響也有限。阿根廷降雨較少，當地天氣適合尾期生長以及早期收割，暫無霜凍威脅。

　　未來數月到貨的南美大豆比率將不斷增加，目前訂購的南美大豆到港完稅成本在4400元/噸。進口大豆成本趨降，制約了豆粕價格的上行。

　　豆粕需求萎縮

　　近來生豬飼養收益下降，生豬存欄量減少。2月份我國生豬存欄量環比減少1.9%，同比減少1.3%，而在二季度補欄高峰期，受到當前已經為負的飼養利潤、越來越嚴格的食品安全標準以及疫病的影響，飼養戶的補欄意愿恐減弱。截至3月初，豬糧比價重新回到盈虧平衡點之下，預示著企業補欄意愿下降，未來豆粕需求受到抑制。

　　目前一級豆油和豆粕現貨價格的比值為1.97，處于持續下降過程，說明近期豆油現貨價格弱于豆粕。國內一季度大豆進口量稍低，豆粕供給偏緊，是近期油粕價格比下降的主要原因。隨著后期進口大豆到港數量的增加，油粕比價將得到改善。

　　綜合上述因素，大豆進口速度遲緩，豆粕供給偏緊，短期價格受到支撐。然而，生豬存欄量減少、飼料需求轉淡，4月份開始豆粕走勢將轉弱，步入低迷階段。于此同時，油脂前期跌速較快、跌幅較大，技術上有反彈的需要。因此，可進行買豆油賣豆粕的套利操作。