國內方面，大豆政策仍舊是主導價格的因素，收儲取消為新年度行為，因此遠期豆價承壓。但國內最近幾年大豆連續減產，在近期將為大豆價格維持在4300—4400元/噸區間提供支撐。綜合來看，短期因素與長期因素背離，因此，建議以短趨勢參與為主。

　　全球大豆供需分析

　　全球新作大豆上半年供應寬松，下半年有望趨緊

　　USDA在2013年12月報告中預估，2013/2014年度全球大豆產量增加1692萬噸，增幅6.31%；期末庫存上調1044萬噸，增幅17.36%；庫存消費比上調2%。總體來講，2014年全球大豆產量將繼續增加，創出歷史新高，期末庫存顯著增加，庫存消費比小幅回升。但和上月預估數字相比，產量調整不大，全球大豆消費調整也不大，出口稍微上調，庫存消費比變化不大。從目前情況來看，明年上半年大豆供應依舊寬松。

　　美國大豆供應依舊偏緊，南美大豆產量繼續增加

　　美豆方面：USDA 12月份預估，2013/2014年度美豆產量為8866萬噸，較上年度增加610萬噸；期末庫存為407萬噸，處于歷史低位，較11月份預估減少56萬噸。美國消費量上調至4896萬噸，出口上調至4014萬噸，庫存消費比下調至4.6%。明年新作大豆上市之前，美豆供應將依舊偏緊，從而會成為南美大豆上市前美豆反彈的一個籌碼。

　　南美方面：2012/2013年度南美大豆豐產成為不爭的事實。根據12月份USDA報告，2013/2014年度南美大豆預估產量為14250萬噸：巴西產量為8800萬噸，較上年度增加2150萬噸，漲幅為32.33%；阿根廷產量為5450萬噸，較上年度增加1440萬噸，增幅為35.91%。南美大豆豐產將對美豆遠期合約形成一定的壓力。

　　國內大豆供需分析

　　國產大豆大幅減產，進口依賴程度增強

　　2013年黑龍江農墾區抽樣調研顯示，主要糧食作物產量和畝產雙雙降低，其中，大豆產量12.4億斤，減少9.0億斤，下降42.0%。受多重自然災害特別是洪澇災害影響，多數作物單產水平下降，影響了墾區今年糧食增產幅度。墾區的主要糧食作物單產出現“一增四降”局面，其中，大豆畝產290.5斤，比上年減少160.1斤，下降35.5%。

　　USDA數據顯示，中國2013/2014年度大豆產量為1220萬噸，較上年度減少228萬噸，降幅為15.75%，低于國家統計部門公布的數據；進口方面，預計2013/2014年中國大豆進口量為6900萬噸，增幅16.50%，中國進口依賴度高達87%，2013/2014年度中國大豆進口量將成為影響盤面的重要指標。

　　國產和進口大豆壓榨利潤情況

　　2013年大豆壓榨利潤分化較為嚴重：國產大豆壓榨一直虧損，基本處于停工階段，失去參考意義；進口大豆壓榨利潤變化略大，一季度利潤豐厚，二季度利潤遭到侵蝕，三季度利潤從0上漲至300元/噸，四季度豆粕價格回落，油脂價格小幅抬頭，整體油廠利潤維持高位振蕩。

　　從2011年到2013年9月份，豆類市場一直維持粕強油弱格局，油粕比創下了歷史新低1.6:1，后期存在回歸需求，油廠應該根據油粕強弱轉化制定銷售策略。考慮到油脂整體消費環境仍舊沒有改觀，我們建議油廠短期挺粕抑油策略不變，在高位可考慮在期貨上賣出油脂，對沖壓榨后價格回落的風險。

　　國內油脂去庫存緩慢，市場啟動需要經濟配合

　　馬來西亞棕櫚油局（MPOB）數據顯示，馬來西亞棕櫚油進入減產周期，2013年11月產量為186萬噸，環比降低5.63%，同比減少1.44%；月度庫存升至197萬噸，環比上調7.18%，后期有望突破200萬噸，仍舊處于除2012年以外的較高位置。棕櫚油進入消費淡季，國內豆油庫存維持在100萬噸高位，菜油庫存預計在300萬—400萬噸，高庫存及去庫存化過程仍舊會限制油脂上漲。新年度我國GDP有可能進一步放緩，預計油脂消費難有較大起色。油脂市場2014年前三季度或繼續維持區間振蕩。

　　國內下游豆粕需求有望增加

　　2013年生豬養殖利潤從4月初觸底回升，8月份后一直處于盈虧點之上，截至12月18日當周為6.69。臨近年關，豬肉價格有望進一步走高，將刺激飼養戶的補欄積極性，從而提振豆粕市場需求。

　　2014年市場行情展望

　　2014年，全球大豆供應繼續增加，美豆價格依舊會承受較大壓力。由于美豆期末庫存和庫存消費比處于歷史低位，加之，2014年前兩個季度美豆是消費市場主角，不排除明年一、二季度出現大豆局部短缺的短期利好。而作為全球最大的大豆進口國，中國由于國產大豆產量進一步下降，2013/2014年度大豆進口有望再創新高，我國蛋白需求不減也將為國內外豆粕期價上漲提供進一步支撐。

　　總體來講，在南美大豆上市之前，遠期供應整體增加，豆類遠期價格將繼續承壓，但短期，在美豆供應逐漸趨緊的背景下，豆類下跌空間有限，初步預計1250—1300美分/蒲式耳存在較強支撐。而國內方面，大豆政策仍舊是主導價格的因素，收儲取消為新年度行為，因此遠期豆價承壓。但國內最近幾年大豆連續減產，在近期將為大豆價格維持在4300—4400元/噸區間提供支撐。綜合來看，短期因素與長期因素背離，因此，建議以短趨勢參與為主。隨著城鎮化進程加快，現貨市場對高蛋白質豆粕的需求日益增加，這將對豆粕價格等產生明顯支撐，而全球經濟復蘇緩慢、中國經濟放緩，使油脂去庫存難以在短期完成，高庫存將繼續壓制油脂價格，油粕在新年度或將延續粕強油弱格局，于是建議保守者進行買粕賣油操作。油脂價差將難以出現較大幅度波動，2014年區間操作油脂價差為宜。