1月份的美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告再次驗(yàn)證了全球大豆供過于求的寬松格局不變，這一結(jié)果基本符合市場預(yù)期。近期影響CBOT大豆期貨市場價格的主要因素是，南美大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況和美國2014年大豆種植規(guī)模擴(kuò)大的預(yù)期。與此同時，國內(nèi)大豆期貨價格被政策傳言攪得“上躥下跳”。

　　世界大豆庫存料創(chuàng)新高

　　繼去年12月份調(diào)高阿根廷大豆產(chǎn)量之后，美國農(nóng)業(yè)部又在今年1月報(bào)告中上調(diào)了2013/2014年度巴西大豆產(chǎn)量。美國自身的大豆產(chǎn)量也因單產(chǎn)和收割面積的提高而增加。對于世界大豆總消費(fèi)量，美國農(nóng)業(yè)部未做大幅調(diào)整，可見當(dāng)前豆類市場整體缺乏刺激需求的新因素。不過由于阿根廷大豆及豆粕出口份額下降，當(dāng)前美國大豆及豆粕出口需求良好，因此美國農(nóng)業(yè)部再度上調(diào)了美國大豆消費(fèi)量。

　　世界大豆供應(yīng)趨增，美國農(nóng)業(yè)部將世界2013/2014年度大豆期末庫存上調(diào)至7233萬噸，高于市場預(yù)期的7153萬噸，達(dá)到歷史最高庫存水平。

　　南美天氣左右市場波動

　　眼下正是南美大豆生長關(guān)鍵期，盡管市場普遍預(yù)期南美大豆豐收在望，但是天氣風(fēng)險溢價的強(qiáng)弱依然影響著短期大豆價格的波動。

　　巴西方面，天氣形勢總體較好，馬托格羅索州已經(jīng)開始收割大豆，市場預(yù)期該國大豆產(chǎn)量料觸及9000萬噸的創(chuàng)紀(jì)錄水準(zhǔn)。不確定性主要來自于阿根廷。

　　1月初，阿根廷高溫天氣的消退緩解了市場對干熱天氣持續(xù)時間過長的擔(dān)憂，而且布宜諾斯艾利斯谷物交易所氣象學(xué)家預(yù)測阿根廷主產(chǎn)區(qū)1月降雨充足，1—2月氣溫不會達(dá)到去年12月的高點(diǎn)。但是，本周阿根廷中北部氣溫回升，且沒有明顯降雨過程，市場憂慮情緒又起。此外，阿根廷農(nóng)民惜售大豆的問題依然沒有解決，較多的舊作庫存未能上市流通。

　　國產(chǎn)大豆稀缺性日益突出

　　2013年有關(guān)國產(chǎn)大豆“收儲改直補(bǔ)”的討論不曾間斷，多次打壓大豆期貨價格下跌，并且導(dǎo)致大豆期貨合約近高遠(yuǎn)低的價差結(jié)構(gòu)明顯。然而每次大跌之后，直補(bǔ)政策實(shí)施時間的不確定性以及國產(chǎn)大豆產(chǎn)量逐年下滑的基本面又支撐大豆期貨近月合約價格反彈。

　　去年12月27日盤后，市場又廣泛流傳財(cái)政部將制定目標(biāo)價格，試行直接補(bǔ)貼大豆及棉花農(nóng)戶。大豆期貨在12月30日放量下跌，但較長的下影線體現(xiàn)出多空分歧。隨后大豆期貨在資金的推波助瀾下持續(xù)增倉上漲，豆一1405合約價格突破4600元/噸關(guān)口，累計(jì)漲幅超過220元/噸。這樣的高價難免存在泡沫，但是表明了趨勢方向。

　　事實(shí)上，2013年國家在東北地區(qū)（內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、吉林省、黑龍江省）繼續(xù)實(shí)行大豆臨時收儲政策，大豆（國標(biāo)三等）臨時收儲價格為2.3元/斤，臨時收儲截止時間為2014年4月30日。截至1月5日，主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購大豆285萬噸，同比增加57萬噸。這意味著市場上可流通的非轉(zhuǎn)基因大豆數(shù)量趨于減少。

　　總之，對于國產(chǎn)大豆，近年來國內(nèi)大豆種植面積急劇縮減，而人們對于非轉(zhuǎn)基因大豆蛋白的需求不斷提高，因此即便實(shí)施市場化定價，供應(yīng)不足帶來的稀缺性也將制約國產(chǎn)大豆價格的下跌空間。

　　對于進(jìn)口大豆及其產(chǎn)品，在世界大豆供應(yīng)持續(xù)增長的壓力下，豆類期貨的空頭趨勢難言結(jié)束。大幅貼水于現(xiàn)貨的豆粕期貨后市下跌空間將小于現(xiàn)貨市場。盡管生物柴油的生產(chǎn)利潤逐漸顯現(xiàn)，但是如果全球能源需求不得到恢復(fù)，植物油價格仍將受到原油價格疲軟的制約。