產(chǎn)量：一號(hào)文件明確指出國(guó)內(nèi)大豆收儲(chǔ)改為直補(bǔ)試點(diǎn)， 國(guó)內(nèi)大豆食用需求增長(zhǎng)較快，國(guó)內(nèi)大豆基本難以同時(shí)滿足收儲(chǔ)，食用及部分壓榨需求. 市場(chǎng)存在越來(lái)越多尋購(gòu)大豆加工分離蛋白原料的企業(yè)，國(guó)內(nèi)用于深加工的原料大豆已不足， 進(jìn)入深加工布局的企業(yè)已在逐步展開海外種植或進(jìn)口以滿足原料不足困擾，人力成本及種植收益影響國(guó)產(chǎn)大豆稀缺性已逐步形成，滿足品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)下，相對(duì)于國(guó)際大豆將出現(xiàn)較為明顯的溢價(jià).

　　對(duì)2013/14年度新季國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量維持960萬(wàn)噸不變。對(duì)14/15年度大豆產(chǎn)量我們預(yù)計(jì)為940萬(wàn)噸。

　　進(jìn)口量：12月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆量達(dá)到740萬(wàn)噸，高于我們預(yù)計(jì)的650萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)1月國(guó)內(nèi)大豆到港量將達(dá)到520-530萬(wàn)噸，由于缺乏作價(jià)機(jī)會(huì)，禽流感在1-2季度期間對(duì)需求存在較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)，3-4月船期大豆采購(gòu)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)顯著下降，因此5-6月國(guó)內(nèi)到港量或較去年同期有較明顯下滑，但考慮到工廠在6-8月已售合同量較大，下游需求旺盛，我們認(rèn)為5-6月到港量減量將由后幾個(gè)月補(bǔ)充，預(yù)計(jì)13/14年度進(jìn)口依舊維持在6450萬(wàn)噸。14/15年度國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量展望達(dá)6600萬(wàn)噸.

　　壓榨量：大豆壓榨利潤(rùn)已出現(xiàn)明顯縮水，將抑制市場(chǎng)對(duì)美豆的進(jìn)一步采購(gòu)，12月-1月國(guó)內(nèi)大豆到港量均大幅高于往年平均水平，大豆現(xiàn)貨壓榨仍然存在較可觀的利潤(rùn)，當(dāng)前壓榨量繼續(xù)維持較高水平，當(dāng)前禽業(yè)及生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)已出現(xiàn)顯著下滑并持續(xù)虧損近2個(gè)月，我們預(yù)計(jì)能繁母豬存欄量較去年同期減少500萬(wàn)頭左右，但市場(chǎng)對(duì)禽類恐慌程度高于生豬，預(yù)計(jì)禽料需求下降幅度將遠(yuǎn)高于豬料，我們認(rèn)為之前的大豆進(jìn)口量調(diào)整中已涵蓋這方面因素，依舊維持上期調(diào)整幅度不變?？紤]到養(yǎng)殖規(guī)?；t利，經(jīng)歷散戶退出整合，我們認(rèn)為2014/15年度豆粕需求將出現(xiàn)恢復(fù)性強(qiáng)勁增長(zhǎng).

　　預(yù)計(jì)2013/14年度大豆壓榨量維持在6150萬(wàn)噸不變。展望2014/15年度大豆壓榨量達(dá)到6400萬(wàn)噸.

　　期末庫(kù)存：2013/14年度大豆期末庫(kù)存將達(dá)到1033萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為14.1%。2014/15年度大豆期末庫(kù)存將達(dá)1004萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為13.3%.

　　價(jià)格及庫(kù)存展望：

　　美豆：受到印度大豆產(chǎn)量損失增大，烏克蘭匯率引起的國(guó)家動(dòng)亂，阿根廷比索貶值因素影響，市場(chǎng)預(yù)期全球可供貿(mào)易的油籽庫(kù)存量已逐步緩慢下降，盡管全球谷物油籽實(shí)際庫(kù)存仍然維持歷史高位水平，但由于流通受到各種因素限制減少，當(dāng)前油料主力供應(yīng)北美大豆及菜籽逐步受到青睞， 美豆及豆粕現(xiàn)貨居高不下， 而當(dāng)?shù)仃戇\(yùn)物流能力受到寒流考驗(yàn)，加劇了短期緊缺程度，大豆價(jià)格出現(xiàn)了恢復(fù)性上漲，當(dāng)前南美大豆收割進(jìn)度較緩慢，在10月末巴西曾在2周之內(nèi)完成30%以上大豆播種，當(dāng)前這批大豆將逐步進(jìn)入收獲期，對(duì)巴西物流仍然是強(qiáng)大考驗(yàn)，阿根廷方面存在銷售進(jìn)度緩慢商業(yè)庫(kù)存稀缺及一定面積的產(chǎn)量損失，因此，短期來(lái)看，美豆仍然存在一定的支持，但繼續(xù)向上已明顯缺乏動(dòng)力，市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)在于新銷售逐步轉(zhuǎn)移至南美方面.當(dāng)前美豆現(xiàn)貨壓榨仍然存在一定利潤(rùn)，賣出美國(guó)船貨轉(zhuǎn)為南美則存在裝運(yùn)延誤導(dǎo)致的產(chǎn)能閑置及交貨違約風(fēng)險(xiǎn)，工廠暫無(wú)足夠利益刺激進(jìn)行大規(guī)模洗船活動(dòng)，市場(chǎng)仍在等待美豆低庫(kù)存所引發(fā)的相關(guān)利多完全出盡。此外需要關(guān)注印度，土耳其等地區(qū)飼料需求缺口滿足的時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為需求仍然是支持美豆及美豆粕的重要因素，隨著南美豆粕逐步恢復(fù)足量供應(yīng)及充足運(yùn)力，大豆仍然存在較強(qiáng)下行風(fēng)險(xiǎn)。