供應(yīng)偏緊現(xiàn)狀以及大豆種植面積預(yù)期仍處于低位繼續(xù)支撐國產(chǎn)豆價格走高，不過拋儲活動的持續(xù)進(jìn)行將逐步緩解陳豆供應(yīng)緊張局面，或抑制價格上行空間；美豆上行動力不足以及進(jìn)口大豆壓力凸顯均對豆粕上漲形成壓力，限制其上漲空間，不排除價格可能面臨回調(diào)風(fēng)險，不過因養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)以及油廠挺粕意愿，回調(diào)空間亦受限；豆油的庫存壓力再次壓制價格，而且油廠的挺粕意愿也不利于豆油價格的上行，預(yù)期豆油以弱勢振蕩走勢為主，運(yùn)行區(qū)間在6620-6920元/噸。

　　　　一、市場行情回顧

　　(一)期貨市場

　　就5月期貨盤面表現(xiàn)來看，在美豆供應(yīng)緊張以及中國進(jìn)口需求不振等多空因素交織的影響下，美豆延續(xù)高位振蕩走勢，美豆粕及美豆油走勢嚴(yán)重分化，粕強(qiáng)油弱格局明顯。截止5月28日，美黃豆7月合約月跌幅0.75%左右；美豆粉7月合約月漲幅為1.22%；美豆油7月合約月跌幅超過5.5%。國內(nèi)方面，連豆因拋儲價格及成交量較高而強(qiáng)勢上漲；在油廠挺粕意愿下，豆粕價格表現(xiàn)抗跌，總體在美豆走勢帶動下振蕩上行；豆油則呈現(xiàn)弱勢振蕩的走勢。截至5月28日收盤，連豆主力1501合約報4651元/噸，月上漲288元/噸，幅度為6.6%；豆粕主力1409合約報3795元/噸，月上漲123元/噸，幅度為3.35%左右；豆油主力1409合約報6822元/噸，月下跌168元/噸，幅度為2.4%。

　　　二、影響因素分析

　　(一)美豆庫存緊張待緩解，遠(yuǎn)月上行壓力較大

　　美國農(nóng)業(yè)部(以下簡稱：USDA)5月月度供需報告顯示，2013/14年度美豆進(jìn)口大豆245萬噸，，高于上月的177萬噸，同時為1992/93年度以來的最高水平，這是USDA今年第四次調(diào)高國內(nèi)進(jìn)口量，顯示美國舊作供應(yīng)極度緊張，需要通過進(jìn)口大豆來滿足國內(nèi)需求。盡管進(jìn)口量不斷增加，但USDA還是繼續(xù)下調(diào)2013/14年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估，5月預(yù)估數(shù)值較4月下調(diào)14萬噸至353萬噸，同時低于市場平均預(yù)測的365萬噸，說明美國大豆舊作庫存緊張格局延續(xù)，CBOT大豆近月合約維持在高位運(yùn)行。5月下旬有兩艘巴西大豆船貨抵達(dá)美國東海岸，這是第一波抵達(dá)美國東海岸的大量南美船貨，未來兩個月可能有200萬噸大豆抵達(dá)美國，進(jìn)口量增加或能緩解了陳豆供應(yīng)緊張的局面，未來美豆價格面臨的下調(diào)風(fēng)險加大，后市繼續(xù)關(guān)注美國大豆進(jìn)口及壓榨情況。

　　新作方面，USDA預(yù)估美國2014/15年度大豆種植面積預(yù)估為8150萬英畝，高于2013年大豆實(shí)際種植面積的7653.3萬英畝，產(chǎn)量預(yù)估為9893萬噸，期末庫存為898萬噸(3.3億蒲式耳)，高出市場預(yù)期的816萬噸(3億蒲式耳)，庫存消費(fèi)比由2013/14年度的3.83%上揚(yáng)至9.56%。從這些數(shù)據(jù)可知，USDA對2014/15年美國大豆供應(yīng)存在樂觀預(yù)期，因而美豆遠(yuǎn)月合約上行壓力較大。5月美國中西部地區(qū)天氣良好，大豆新作播種進(jìn)度過半，截至5月25日當(dāng)周，美國大豆種植率為59%，去年同期為41%，五年均值為56%。美國大豆播種進(jìn)度高于五年均值，這進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對未來大豆豐產(chǎn)的預(yù)期，壓制了遠(yuǎn)月合約價格走勢。不過未來仍需關(guān)注美國中西部地區(qū)的天氣，一旦出現(xiàn)不利作物種植和生長的天氣，不排除市場會對天氣的炒作，提振大豆價格反彈。

　　(三)國內(nèi)大豆供需方面

　　國產(chǎn)大豆方面，產(chǎn)區(qū)余糧見底，加之農(nóng)戶忙于播種無暇售糧，貿(mào)易類型主體以及企業(yè)收購不上量，市場購銷僵持，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格上漲動力不足，不過市場供需偏緊格局短期難改，現(xiàn)貨價格暫時不會走弱，以平穩(wěn)趨勢為主。國家自5月13日當(dāng)周開始每周拋儲30萬噸臨時儲存大豆，傳言共計劃拋儲300萬噸，從前兩次拋儲的較高成交率以及成交價格來看，國產(chǎn)豆供需格局還沒有明顯改善，但是未來隨著拋儲活動的持續(xù)進(jìn)行，將逐步緩解供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀，抑制未來價格的上行空間。

　　5-6月是我國大豆播種時期，5月中下旬東北中北部地區(qū)多陣性降雨，氣溫偏低，不利于大豆幼苗生長，6月上旬氣溫或回升至正常或略偏高水平，對春播作物恢復(fù)生長有利。根據(jù)大商所2014年黑龍江墾區(qū)春季考察活動結(jié)果顯示，今年地租上漲明顯，雖然玉米(0, -2390.00, -100.00%)的種植成本高于大豆，但是由于玉米單產(chǎn)較高，且收益好于大豆，東北地區(qū)種植豆類積極性偏低，豆類面積預(yù)期仍處于低位，這將對遠(yuǎn)月大豆價格形成支撐。

　　進(jìn)口大豆方面，今年1至4月份中國大豆進(jìn)口量為2180萬噸，較上年同期的1550萬噸增長41%。根據(jù)船期統(tǒng)計，2014年5月份我國進(jìn)口大豆到港量預(yù)計約640萬噸，略低于4月的預(yù)估到港量645萬噸，為今年以來月度到港量次高水平，但高于此前預(yù)估的600-620萬噸。今年我國進(jìn)口大豆需求旺盛，月度進(jìn)口量均高于五年均值，進(jìn)口大豆港口庫存自1月下旬以來一路攀升，至5月下旬庫存在670-680萬噸左右，在歷史高位區(qū)間內(nèi)，顯示進(jìn)口大豆供應(yīng)壓力凸顯。預(yù)計6-7月進(jìn)口量總和在1200萬噸以上，故而料國內(nèi)原料供過于求的局面還將延續(xù)一段時間，對下游的豆粕及豆油亦形成供應(yīng)壓力的預(yù)期。