4月份以來受拋儲傳聞打壓，國內大豆期價整體維持弱勢區間震蕩走勢。但5月13日年內首次臨儲豆拍賣價高量增顯示國產豆供應緊張而需求強勁，由此吸引資金大舉入市做多，DCE大豆期價低位反彈，拉開連續飚升行情。5月17日三部委聯合發文確認2014年大豆目標價格為4800元/噸，高于上年收儲價格。與此同時，市場認為此價格水平仍不會刺激國內大豆面積增加，國產豆面積和產量仍將繼續呈現下降趨勢。政策利好及國產豆產量下降預期繼續吸引資金拉升行情，5月中旬以來近遠月大豆期價均創新高，而產區商品豆現貨價格也攀升至近4900元/噸，創下2008年來的新高。
目前來看，臨儲豆拍賣價格高企及政策、產量預期利好共同拉升國內期現大豆價格攀升。短期基本面、政策面及資金面向好將繼續提振國內大豆價格。但隨著價格連續攀升，市場高位風險不斷聚積。而隨著臨儲豆拍賣連續進行，國產豆供應量將不斷加大，近月大豆上行至4600后遇阻回落，而新豆繼續減產預期或將支持后期大豆市場或會呈現近弱遠強格局。
1、臨儲豆拍賣價格和成交率高企 企業競拍積極
5月份國內正式開啟臨儲豆拍賣窗口，較去年提前3個月。5月13日國內首次臨儲大豆拋儲展開。當日臨儲計劃銷售2010年大豆300016噸，實際成交276168噸，成交率92.05%，成交均價4322元/噸。5月20日臨儲計劃銷售2010年大豆300877噸，實際成交243489噸，成交率80.93%，成交均價4283元/噸。兩次拍賣成交價格均遠高于起拍價格。相比2013年舉行的9次臨儲大豆累計銷售451.14萬噸，實際成交242.93萬噸，成交率僅為53.85%。今年拋儲初期成交情況明顯好于上年。另外，今年競拍企業參與積極性高漲。2014年以來產區豆源一直處于緊張狀態，此前大多油廠處于停機狀態，因此參與競拍熱情高漲也在預期內。從連續兩周拍賣及期貨盤面表現來看，國內大豆將繼續炒作非轉基因及食品豆概念。拋儲豆價格高企繼續提供大豆近月期價盤面支撐。但據了解，由于拍賣價格高企，只有小部分油廠參與了采購，大部分被貿易或加工企業采購。這部分臨儲豆可能主要會流入貿易及食品豆加工。
但據統計數據顯示，截至5月末國家臨儲大豆數量約在750萬噸，其中320萬噸為去年到今年的收儲，其他430萬噸為前幾年的儲備。預計本輪國產大豆拍賣持續時間會很長，按每周30萬噸、拍賣總量300萬噸計算，今年拍賣將持續至7月份。隨著拋儲量的增加，國產豆供應緊張格局會逐漸得以緩解。
2、直補政策確認國產豆未來取向為非轉基食品豆
2014年大豆目標價格政策的出臺正式確認2008年以來大豆收儲政策的退出。收儲政策改為目標價格補貼政策將實現國內大豆價格的市場化。實行大豆目標價格政策后，農民將按市場價格出售大豆。當市場價格低于目標價格時，國家根據目標價格與市場價格的差價和種植面積、產量或銷售量等因素，對試點地區生產者給予補貼。當市場價格高于目標價格時，國家不發放補貼。具體補貼發放辦法由試點地區制定并向社會公布。目前公布的4800元/噸的目標價格高于去年4600元/噸的收儲價格，而如此高的目標價格基本上可以再次確定國產豆未來的取向將以非轉基因和食品豆為主。
而從國家將大豆收儲改變為直補的目的來看是為了改變國產豆定價機制。因為自2008年收儲政策實施以來，國產大豆一直執行最低收購價政策，國內市場對國家政策依賴性不斷增強，而收儲價一直成為國內期市的政策性底部支撐，國內大豆與國際市場價格不同步甚至分化情況明顯。而收儲改直補后，國內大豆市場將實現市場化，價格將完全由供需基本面決定，這意味著國內大豆價格與國際市場價格相關性將顯著增強并將最終與國際豆價接軌。從當前國際大豆市場價格來看，在全球大豆供應不斷趨于寬松的格局下，國際豆價承壓弱勢運行。因此，政策調整后國產大豆價格將向國際市場價格回歸。
3、政策利好仍難改變國內豆供應連年下降格局
受國家保護種糧及種植收益差異較大影響，2008年以來國產豆面積和產量連續減少。雖然4800元/噸的目標價格會對國產豆價格有所提振，但按此目標價格初略計算，種植大豆的收益相比仍低于種植玉米和水稻的收益。可見，直補價格仍不會改變大豆面積連年下降的趨勢。大商所5月中旬組織的產區考察結果也顯示產區農民種植大豆的熱情仍不高，而玉米和水稻面積繼續增加。市場初步預期2014年國內大豆面積會小幅縮減。去年黑龍江大豆種植面積為238萬公頃，預計今年面積在230萬公頃左右。后期產區天氣將決定最終產量。國產大豆面積和產量繼續下降將繼續提供遠月期貨價格利好提振。
4、未來直補細則及進一步拋儲動態將是關注焦點
大豆直補政策出臺后，政策的細則成為市場關注重點。市場專家認為政策能夠達到預期目標，關鍵在于操作設計。如何真正使補貼與農民的種植面積或產量掛鉤存在許多技術困難。此外，對于大豆市場價格該如何科學測算也存在較大難度。后期細則的制訂和實施將是市場關注的政策焦點。
拋儲方面，今年計劃拋儲臨儲豆總量為300萬噸。隨著后期拋儲的按期進行，產區供應偏緊的格局將逐漸得以緩解，這將抑制價格未來上行空間。后期需要關注每周拋儲價格和成交率。
5、操作建議
短期來看，拋儲壓力加大及直補政策利好兌現，大豆期價上行壓力明顯加大。后期隨著國內市場供應量的加大，近月價格仍將承壓走弱。而遠月價格雖有國產豆繼續減產的支撐，但未來價格將向國際價格回歸。在國際市場供應充足背景下，國際豆價也將承壓趨弱，這將對國內期價構成拖累。因此，操作上建議逢高做空國內大豆合約。
