4月中旬以來，受目標價格直補政策預期及國內(nèi)大豆供應減少的推動，大豆價格出現(xiàn)大幅反彈，1501合約漲幅居前。目前，最后一次國儲收購已經(jīng)結束，下一年度的大豆產(chǎn)業(yè)政策將轉(zhuǎn)變?yōu)槟繕藘r格直補政策，但是直補政策目前尚存在很大的不確定性，我們認為，1409合約仍屬于受國儲政策影響的合約，1501合約則屬于目標價格直補政策影響的合約。隨著拍賣的持續(xù)進行，預計1501合約將承壓下行，而且其表現(xiàn)將弱于1409合約。

　　市場顯露疲態(tài)，成交價下滑

　　根據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，2013/2014年度我國大豆產(chǎn)量為1250萬噸，自2010/2011年度以來，連續(xù)三年下降，而2013/2014年度的大豆收儲量仍保持在較高的水平，今年國儲最終收購大豆308萬噸，這使得市場中可供流通的國產(chǎn)大豆數(shù)量明顯減少，短期內(nèi)對大豆價格產(chǎn)生一定的支撐。不過，隨著拍賣的持續(xù)進行，目前可能只是階段性的現(xiàn)貨供應偏緊。

　　截至6月10日，國家臨儲大豆拍賣已經(jīng)進行了五周，前三周每周投放30萬噸，第四周、第五周開始投放力度加大至43萬噸、36萬噸，目前累計拋儲169萬噸，累計成交121萬噸，累計成交率高達72%。但是從成交價格來看，國儲大豆拍賣已經(jīng)逐漸顯露出疲態(tài)，后期隨著拍賣量的增加，整體成交價有望進一步下滑，對于大豆期價的支撐力度也有所減弱。

　　種植大豆的效益仍不如玉米

　　實施六年的大豆收儲政策一定程度上保護了農(nóng)戶的利益，支撐了國產(chǎn)大豆價格，但是臨儲收購政策弊端已經(jīng)顯現(xiàn)。首先是影響了大豆市場價格自發(fā)形成機制，不利于大豆市場化運營。其次是導致下游榨油企業(yè)收購困難、成本高企。最后是大豆儲藏、流通成本高。

　　今年中共中央、國務院印發(fā)了《關于全面深化農(nóng)村改革加快推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》（下稱《意見》）。《意見》提出，2014年，啟動東北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標價格補貼試點，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品(行情,問診)目標價格保險（放心保）試點。我國大豆目標價格補貼試點的實行意味著，近五年來的大豆收儲政策將終結。大豆直補政策將大豆價格市場化，國產(chǎn)大豆與進口大豆價差將逐步縮小，而油廠和農(nóng)戶的利益將得到一定的保證。

　　據(jù)悉，2014年東北三省和內(nèi)蒙古大豆目標價格為4800元/噸，較去年的臨儲收購價提高200元/噸。目前大豆1501合約盤面價格僅為4500元/噸，與目標價格尚存在300元/噸的差距，這或許是多頭資金此前拉漲盤面的動力之一。但是目前有關部門只確定了大豆目標價格，而關于直補的具體細則并沒有出臺。直補政策對于大豆期現(xiàn)貨價格的影響機制仍有待觀察，就價格本身而言，目標價格雖然較去年臨儲托市收購價提高200元/噸，但仍不及農(nóng)民5200元/噸的心理價位，對于提高2014/2015年度大豆種植積極性可能未必有太大作用，因為即使大豆價格為4800元/噸，種植大豆的效益仍不如玉米。因此，我們認為，短期內(nèi)大豆1501合約可能承壓下行，但長期來看，我國大豆種植面積仍將減少，對于遠期價格有支撐。