5月份在美國陳豆庫存較低和國儲拍賣價(jià)格好于預(yù)期的推動(dòng)下，主力合約1501連漲七個(gè)交易日，從4260元/噸攀升至4670元/噸，但6月份從高位大幅回落。目前多空信息交織，國內(nèi)國儲拍賣成交量和價(jià)格不斷下滑利空大豆，較低的直補(bǔ)價(jià)格將使主產(chǎn)區(qū)大豆種植面積減少，又為大豆價(jià)格提供支撐，國外短期內(nèi)歐美陳豆庫存維持在低位，但歐美大豆新產(chǎn)量的預(yù)期大幅增加，未來將給國內(nèi)大豆施壓。短期或維持高位震蕩，操作上，短線高拋低吸，關(guān)注1501合約在4400的支撐位和4600的壓力位，長線逢高布局空單持有，穩(wěn)健者也可以嘗試做多1409合約做空1501合約的跨期套利操作。
一、大豆拍賣量價(jià)齊跌施壓期貨
根據(jù)中國糧油交易中心公告，6月17日在安徽糧食批發(fā)交易市場及其聯(lián)網(wǎng)市場舉行的國家臨時(shí)存儲大豆競價(jià)銷售交易，計(jì)劃銷售大豆358558噸，實(shí)際成交72852噸，成交率20.32%，其中：2010年大豆計(jì)劃銷售54474噸，實(shí)際成交2640噸，成交率4.85%，成交均價(jià)3978元/噸；2011年大豆計(jì)劃銷售304084噸，實(shí)際成交70212噸，成交率23.09%，成交均價(jià)4064元/噸。
近兩個(gè)月國儲局多次拍賣大豆，銷售的主要是2010年的陳豆，近兩次拍賣開始銷售2011年的大豆。5月初大豆拍賣價(jià)格成交率和價(jià)格都超過市場預(yù)期，提振了大豆期貨價(jià)格上漲。但是之后拍賣成交量和成交率快速下滑，拍賣價(jià)格也一路走低，從4300元/噸跌至4000元/噸附近，反應(yīng)了市場對后期大豆價(jià)格走勢偏悲觀。
二、主產(chǎn)區(qū)黑龍江大豆種植面積將繼續(xù)減少
中央1號文件啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)的要求，發(fā)改委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年大豆目標(biāo)價(jià)格為每噸4800元。今年秋天大豆收割開始執(zhí)行大豆目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策，取消臨時(shí)收儲政策，生產(chǎn)者按市場價(jià)格出售大豆。直補(bǔ)政策的目的是抑制國內(nèi)大豆種植面積下滑，目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策直接針對豆農(nóng)，把種植大豆收益不足的部分補(bǔ)償給豆農(nóng)，而且補(bǔ)償款直接發(fā)給豆農(nóng)，避免了中間商的壓等、壓價(jià)，對穩(wěn)定播種面積有利。
但是根據(jù)多方機(jī)構(gòu)實(shí)地民調(diào)顯示，今年黑龍江省大豆種植面積預(yù)估2970萬畝，較去年下降330萬畝（約10%）。今年的大豆面積下調(diào)比例較過去五年有所縮小，主要受部分地區(qū)已經(jīng)降至相對低位影響。按照去年全省大豆平均減產(chǎn)15%-20%計(jì)算（因江河流域發(fā)生特大洪水及內(nèi)澇），去年全省大豆總產(chǎn)330萬噸水平。
直補(bǔ)價(jià)格短期內(nèi)沒能有效提高豆農(nóng)種植的積極性的原因是多方面的，首先雖然每噸4800元的目標(biāo)價(jià)格較去年臨儲收購單價(jià)高出200元，仍不及農(nóng)民5200元/噸的心理價(jià)位。大豆單產(chǎn)仍然較低，簡單測算，大豆目標(biāo)補(bǔ)貼價(jià)格4800元/噸，每公頃大豆地可產(chǎn)2噸水平，在新大豆市場收購價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)執(zhí)行補(bǔ)貼差價(jià)，則如果未來大豆收購4000元/噸，每公頃需補(bǔ)給農(nóng)戶1600元補(bǔ)貼費(fèi)用。單純的大豆種植收益有所提高，但是從種植比較效益看，仍是落后于玉米的收益。另外，政府宣傳不到位，經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)部分豆農(nóng)不知道有直補(bǔ)政策。
直補(bǔ)政策對大豆價(jià)格的影響比較復(fù)雜，如果直補(bǔ)價(jià)格較低，較低的直補(bǔ)價(jià)格短期施壓大豆價(jià)格，將打擊豆農(nóng)種植積極性，但是收割時(shí)期供給減少，將使遠(yuǎn)期大豆價(jià)格受到支撐，反之亦然。直補(bǔ)政策下的大豆價(jià)格仍然不是完全市場化的，政府需要提高確定直補(bǔ)價(jià)格的透明度。
三、國外因素短期利多長期利空
6月11日美國農(nóng)業(yè)部在報(bào)告顯示，2013/14年度大豆期末庫存調(diào)低到了1.25億蒲式耳，比5月份預(yù)測值低了500萬蒲式耳，原因在于壓榨量高于早先預(yù)期。此外，2013/14年度美國大豆進(jìn)口量創(chuàng)紀(jì)錄，也有助美國大豆壓榨廠勉強(qiáng)熬過青黃不接的時(shí)段。
美國農(nóng)業(yè)部在這份報(bào)告里沒有對2014/15年度供需數(shù)據(jù)做出顯著調(diào)整，報(bào)告稱，美國陳豆供應(yīng)將降低到只夠兩周的用量，但是新豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36.35億蒲式耳，這將導(dǎo)致2014/15年度的大豆期末庫存大幅攀升。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2015年8月31日時(shí)的大豆庫存將達(dá)到3.25億蒲式耳，高于今年的1.25億蒲式耳。周度作物進(jìn)展報(bào)告顯示，大豆新作種植率與優(yōu)良率均高于去年同期，美國中西部天氣良好，利于作物生長，令美國大豆承壓。
阿根廷和巴西大豆收割工作接近尾聲，IGC報(bào)告上調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計(jì)2014/15年度阿根廷大豆供應(yīng)總量為5790萬噸，預(yù)計(jì)2014/15年度巴西大豆供應(yīng)總量為8870萬噸，均高于之前的預(yù)測。
后市全球大豆供給較充裕，對大豆價(jià)格施壓。但是短期內(nèi)仍受到美國大豆低庫存的利多影響，短期內(nèi)仍有上沖動(dòng)能。
三、下游需求對大豆利多有限
在油脂價(jià)格表現(xiàn)低迷背景下，為消化成本壓力，壓榨企業(yè)主動(dòng)挺粕成為唯一的選擇。雖然近期國內(nèi)粕價(jià)大幅上漲，但油脂價(jià)格依舊疲軟，國內(nèi)油廠大豆壓榨盈利依舊虧損。5月豆粕的持續(xù)走強(qiáng)是油廠持續(xù)轉(zhuǎn)移大豆成本的過程，盡管下游飼料企業(yè)已經(jīng)提高豆粕庫存量，但議價(jià)能力的缺失使得其不得不被動(dòng)接受當(dāng)前豆粕價(jià)格的持續(xù)走高。
數(shù)據(jù)顯示，豬價(jià)、飼料價(jià)格從5月初開始暴漲，但5月15日豬價(jià)開始下跌后，玉米、粕類價(jià)格并未下跌，一直呈現(xiàn)上漲之勢。6月18日據(jù)豬價(jià)格網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全國出欄瘦肉型生豬價(jià)格均價(jià)至12.82元/公斤，較去年跌10.80%，全國豬料比價(jià)為3.80:1，豬糧比價(jià)4.97:1，同比分別跌13.43%、18.04%。自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利至-180元/頭，養(yǎng)殖戶拿到豆粕零售價(jià)4.06元/公斤，玉米、配合料價(jià)同比分別上漲5.96%、0.31%。如果豆粕繼續(xù)大幅走高，下游養(yǎng)殖戶經(jīng)營壓力較大。
四、預(yù)計(jì)6月國內(nèi)大豆進(jìn)口增加
因國際大豆價(jià)格走高，中國5月大豆進(jìn)口量料溫和減少。海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)顯示，2014年5月中國進(jìn)口大豆597萬噸，低于4月的650萬噸及此前預(yù)估的640萬噸，較去年同期的510萬噸增加17.1%。2014年1-5月中國累計(jì)進(jìn)口大豆2,782萬噸，去年同期為2,060萬噸，同比增加35%。
5月中國大豆進(jìn)口成本繼續(xù)環(huán)比上升，2014年5月中國進(jìn)口大豆到港平均價(jià)格為607美元/噸，較4月價(jià)格繼續(xù)上升2美元/噸，連續(xù)第5個(gè)月環(huán)比上升，為今年以來最高，折合到港完稅成本約4,450元/噸。
根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，2014年6月中國進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)約635萬噸，高于5月的實(shí)際到港量597萬噸，為今年以來月度到港量次高水準(zhǔn)，但低于去年同期(2013年6月)的實(shí)際到港量693萬噸。
大豆進(jìn)口的增加將限制大豆價(jià)格的漲幅，進(jìn)口成本上升將為大豆價(jià)格提供支撐，隨著國家推行大豆價(jià)格的市場化，國內(nèi)大豆和國外同質(zhì)大豆價(jià)格有望歸一。
五、厄爾尼諾對農(nóng)產(chǎn)品影響區(qū)分對待
今年以來，關(guān)于厄爾尼諾發(fā)生的概率以及強(qiáng)度不斷被氣候組織和專家上調(diào)。雖然目前厄爾尼諾尚未出現(xiàn)，但其影響力已波及全球，一些嗅覺靈敏的游資早已提前布局。據(jù)國家氣候中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，赤道中東太平洋大部海溫今年5月份和常年平均值相比偏高0.5度以上，已有厄爾尼諾狀態(tài)的跡象。但天氣很難預(yù)測，洋流的運(yùn)動(dòng)并不一定有規(guī)律，過度炒作的風(fēng)險(xiǎn)很大。
歷史上出現(xiàn)的幾次厄爾尼諾都導(dǎo)致了全球大部分農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重減產(chǎn)的情況，并由此引發(fā)了農(nóng)產(chǎn)品大牛市。但是筆者認(rèn)為厄爾尼諾對農(nóng)產(chǎn)品的影響要區(qū)分對待，一般而言，厄爾尼諾可能導(dǎo)致巴西、印度的蔗糖減產(chǎn)，東南亞的橡膠及棕櫚油減產(chǎn)，阿根廷大豆增產(chǎn)、澳大利亞的小麥減產(chǎn)。價(jià)格上，可能會導(dǎo)致全球白糖、棕櫚油、橡膠、小麥價(jià)格上漲，導(dǎo)致阿根廷大豆價(jià)格下降。比如在2012年，美國大豆的價(jià)格一度被炒得很高，但實(shí)際上大豆并沒有因?yàn)槎驙柲嶂Z出現(xiàn)減產(chǎn)，相反后來有關(guān)部門還發(fā)出增產(chǎn)的信息。
