近期分銷大豆價格穩(wěn)定或許小幅反彈，反彈結(jié)束后將繼續(xù)震蕩下跌，預(yù)計9月下旬至10月上旬，港口分銷大豆價格有望下跌至3800元/噸，或者更低。

　　截至7月14日，國內(nèi)主要港口進(jìn)口大豆平均分銷價為4010元/噸，與7月初相比基本穩(wěn)定，而同期美盤大豆指數(shù)期貨由7月初的1191美分/蒲式耳，下跌至7月11日的低點1076美分/蒲式耳，下跌115美分/蒲式耳，跌幅接近10%。

　　美盤下跌10%，為什么國內(nèi)港口分銷進(jìn)口大豆穩(wěn)定呢？主要原因是國內(nèi)超量進(jìn)口大豆，導(dǎo)致港口分銷大豆價格在一段時間貼水于進(jìn)口大豆理論成本300～400元/噸。

　　美報告供需數(shù)據(jù)超市場預(yù)期

　　7月份美國農(nóng)業(yè)部供需報告顯示，4個供需數(shù)據(jù)超過市場預(yù)期。

　　一是美國大豆產(chǎn)量10342萬噸，創(chuàng)歷史新高，比上個月預(yù)測增加449萬噸，增幅4.5%，比上年度增加1391萬噸，增幅15.5%；而美國大豆產(chǎn)量5年均值為8765.8萬噸，相比增加1576.2萬噸，增幅17.98%。

　　二是美國大豆期末庫存1128萬噸，比上個月預(yù)測增加244萬噸，增幅27.6%，比上年度增加746萬噸，增幅195%，增幅接近兩倍；而美國大豆期末庫存5年均值為444.4萬噸，相比增加683.6萬噸，增幅153.8%。

　　三是美國大豆庫存消費比為11.7%，比上個月預(yù)測增加5.42個百分點，增幅86.1%，比上年度增加7.54個百分點，增幅181.2%；而美國大豆庫存消費比5年均值為4.646%，相比增加7.054個百分點，增幅151.8%。

　　四是美國大豆總需求9637萬噸，比上個月預(yù)測增加247萬噸，增幅2.6%，比上年度增加454萬噸，增幅4.9%；期末庫存和庫存消費比均創(chuàng)出2006/2007年度以來的新高，而大豆產(chǎn)量則創(chuàng)出歷史新高。

　　通過供需數(shù)據(jù)不難看出，大豆產(chǎn)量比上年度增加1391萬噸，而消費僅比上年度增加454萬噸，明顯呈現(xiàn)供大于需的格局。

　　8月船期進(jìn)口大豆成本仍高

　　目前，我國進(jìn)口大豆主要來自巴西，截至7月11日，美盤期貨8月合約收盤1195美分/蒲式耳，據(jù)此計算8月船期進(jìn)口大豆理論成本：[(1195美分/蒲式耳+升水170美分/蒲式耳)×0.36744美元/噸+海運費42.32美元/噸]×增值稅1.03×關(guān)稅1.13×匯率6.2+港雜費100元/噸=4025元/噸，與目前的港口分銷價格基本持平。

　　9月船期巴西進(jìn)口大豆理論成本為3900元/噸，而美國進(jìn)口大豆9月和10月船期，相對應(yīng)的美豆期貨11月合約計算，進(jìn)口理論成本為3650元/噸，美國低成本大豆最快也得10月上、中旬到港，當(dāng)然理論成本也是隨著美盤期貨波動而變化的。

　　油廠壓榨大部分呈虧損狀態(tài)

　　海關(guān)總署7月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份我國大豆進(jìn)口量為639萬噸，高于5月份的597萬噸，但是比2013年6月份的進(jìn)口量693萬噸降低了7.8%。今年上半年的大豆進(jìn)口量累計達(dá)到3421萬噸，這也是歷史同期的最高紀(jì)錄，比去年同期提高24.4%。

　　國家糧油信息中心預(yù)測，7月份我國大豆進(jìn)口量可能放慢到580萬噸。從7月份開始，大豆進(jìn)口將會逐月下滑，原因在于南美供應(yīng)降低，6月份國內(nèi)大豆港口總庫存仍然呈逐漸增加的趨勢，雖然其間有小幅回落，但由于大豆陸續(xù)到港以及油廠間斷性地停機、開機，增加了大豆庫存。

　　近段時間以來，油廠壓榨大部分呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，開機率雖有所提升，但豆粕出貨量不高，而下游養(yǎng)殖需求有限，增加了大豆庫存。6月下旬國內(nèi)大豆港口庫存已經(jīng)突破700萬噸，截至7月14日，港口庫存715萬噸左右，比上年度增加215萬噸，增幅43%。

　　低成本大豆10月前難以到港

　　美豆期貨從4月17日的高點1423美分/蒲式耳下跌至7月11日的低點1078美分/蒲式耳，下跌345美分/蒲式耳，跌幅高達(dá)24.2%，也是對美國糧油供需報告預(yù)期利空的提前反應(yīng)。

　　經(jīng)過近3個月美豆期貨大幅下跌，利空因素已經(jīng)消化差不多了，同時進(jìn)入7月中旬至8月份，也是美國炒作天氣的時候。雖然今年美國播種面積大幅增加，奠定了產(chǎn)量增加的基礎(chǔ)，但是天氣還是需要炒作一下，同時美豆期貨技術(shù)上也有反彈的需求。雖然遠(yuǎn)期進(jìn)口成本在逐步降低，但是低成本大豆最快也得10月上、中旬才能到港。

　　經(jīng)過近半個月美盤期貨的下跌，期貨升水基本消除，后期國內(nèi)港口分銷進(jìn)口大豆行情有望跟隨美盤波動，市場人士比較關(guān)心的進(jìn)口大豆價格是否繼續(xù)穩(wěn)定？筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨貼水已經(jīng)消除，近期穩(wěn)定或許小幅反彈，中期繼續(xù)震蕩下跌。