2014/2015年度全球大豆增產的格局，決定了整個粕類期貨市場遠期曲線向下。不過8、9月份是傳統的天氣炒作時期，并且水產處于季節性需求旺季，同時最主要的是畜類養殖修復將增大對豆粕的需求。筆者認為，粕類經過7月份的下跌調整，下方支撐逐步顯露，或在未來兩個月迎來階段性上漲。投資者順勢布局多單為宜，同時粕強油弱也存在套利機會。

　　厄爾尼諾再延期，美豆單產或下調。澳洲氣象局最新報告將厄爾尼諾發生概率下調至50%，遠遠低于此前80%的預測值。觀測NOII和SOI的表現也差強人意。進入7月份，兩個數值存在反復，且變動并不同步。當前SOI逼近-8，預示厄爾尼諾發生的可能性較大，但NOII從0.5回落，不支持厄爾尼諾發生。并且兩者臨界值維持3個月才確定厄爾尼諾發生。鑒于兩者的不穩定，澳洲氣象局預計厄爾尼諾發生的試點推遲到2015年春節。

　　厄爾尼諾給美豆主產區帶來充分降水，利多美豆單產。6月30日和7月11日美國農業部報告中預計美豆單產高達45.2蒲/英畝也基礎這個原因，且這是最近20年來最高水平。伴隨著厄爾尼諾發生概率的降低，未來美豆主產區可能面臨降水減少。當前美豆優良率保持10年來最高值，預計該值將逐步回落，同時美豆單產預估值或在8月的供需報告中有所下調。

　　總的來看，美豆經過7月的連續下跌，基本上對2014/2015年度增產的利空釋放完畢，在成本線1050美分/蒲式耳附近也得到強有力的支撐。當前市場對利多更為敏感，或再次演繹上一年度近強遠弱走勢。

　　豆粕需求或跟隨養殖走高。2014年1-6月份，國內大豆累計進口量和港口消耗量雙增，分別高達5183萬噸和4710萬噸，同比上年度分別增長6.2和30個百分點。表明國內飼料消費相對穩定增長。禽類養殖自2013年底開始緩慢修復，截至7月中旬，禽類養殖盈利較好，尤其蛋雞盈利高達32元/羽。究其原因，2013年年底禽流感威脅下，各地撲殺禽類，導致禽類存欄降低至歷史最低位置。供應的緊缺帶來價格的回暖，同時養殖利潤吸引養殖戶補欄，2014年上半年禽類飼料的消費增長明顯快于豬飼料。另外水產養殖啟動也有一定貢獻，在豆粕和菜粕價最小差縮窄到600元/噸，引發飼料廠紛紛用豆粕來替代菜粕?？傮w上，雞苗價格在4月份進入上漲通道，禽類養殖補欄積極；同時禽類、禽蛋的價格高企提高了養殖利潤，這進一步促進禽類的生產恢復，禽飼料需求得到釋放。而下半年預計粕類需求將來自畜類需求增長。

　　2014年國內生豬價格反復不斷，尤其五一后上漲，端午后走低，變動劇烈。不過筆者預計三季度末，四季度初，國內生豬養殖或將上演和肉禽、蛋禽上半年相同的一幕。截至6月，全球生豬存欄4.2895億頭，能繁母豬存欄4593萬頭，均已經處于歷史最低點。市場對后期豬價上漲的預期強烈。7月以來豬價上漲，目前豬糧比價已經回到盈虧平衡點。預計生豬價格的繼續回升會引發養豬戶補欄行為。后續生豬存欄將穩步回升，利好豆粕的需求。以春節的消費時點，4個月肥豬出欄來推算，仔豬補欄最遲在9月初。下游養殖需求的釋放貫穿整個四季度，豆粕需求有望保持更強勁的增長。

　　觀察市場資金流向，CFTC持倉數據顯示，7月初至今美豆、美豆粕的基金凈多呈現底部回升態勢，顯示資金再次介入豆類多頭行情。不過值得注意的是，豆類板塊仍有較大分化，粕強油弱的格局沒有改變。建議單邊這可布局豆粕多單，風險在于美豆豐產，下有消費不及預期。而套利者可考慮買粕拋油，風險是世界局勢動蕩可能引發原油飆升，帶動豆油上漲。