近期連豆1501合約4300一帶支撐逐步顯現，在7月末展開小幅反彈，考慮到交割成本因素，連豆1501合約低位價值逐步顯現。

　　今年是國內大豆收儲政策大幅變革的一年，國家發改委在5月17日宣布，根據今年中央1號文件關于啟動東北和內蒙古大豆目標價格改革試點的要求，國家發改委、財政部、農業部聯合發布2014年大豆目標價格為每噸4800元。國家發改委稱，實行大豆目標價格政策后，取消臨時收儲政策，生產者按市場價格出售大豆。當市場價格低于目標價格時，國家根據目標價格與市場價格的差價和種植面積、產量或銷售量等因素，對試點地區生產者給予補貼；當市場價格高于目標價格時，國家不發放補貼。具體補貼發放辦法由試點地區制定并向社會公布。國務院有關部門和試點地區各級人民政府將密切跟蹤了解改革試點情況，廣泛聽取各方面意見，認真總結經驗，及時調整完善相關政策，確保目標價格改革試點順利推進。

　　盡管目標價格較去年的收儲價格提高200元/畝，但收儲方式的變化使得收儲政策對價格的支撐力度反而大大削弱，多數企業對新的收儲政策理解為利空影響，認為屆時現貨價格將低于4800元/噸。不過目前政策提出的差價補貼方式缺乏明確的執行政策，有預期認為同時進行收儲改革的棉花、大豆最后均采取直補可能概率較大，考慮到執行的可行性方面，直補是最有可能采取的補貼方式。6月末國務院會議中總理再次提出推進農產品的目標價補貼改革方式，會議中同時提出的收儲庫容緊張問題也表明直補推行的可能性。

　　圖 1、儲備大豆拋售成交比例

　　資料來源：南華研究

　　照比2012年之前的大豆全年拋儲模式，去年國產大豆的拋出時間為8月至10月，而今年的提前進行，也是由于五月份國際豆價居高不下的原因。今年的拋儲情況與去年正好相反，2013年8月8日開始的拋儲成交比例和成交價格是逐漸增高的，第六次拋儲均價達到最高4081.14元/噸。而今年國家支持企業競拍糧食，財政部于今年5月15日公布取消大豆增值稅，也增加了市場對競拍的熱情。第一次的成交量為4322元/噸，成交率為92.05%，而之后卻在逐漸回落。截止6月17日的第6次拋儲， 均價照比第一次拍賣減少28.88元/噸至4060.88元/噸，而成交率也僅有20.32%。最近一次7月29日大豆拍賣成交率小幅回升至27.64%，成交均價為4113元。

　　成交數量及價格的持續下滑顯示市場對后期預期逐步悲觀化，產區壓榨環節的虧損始終限制了壓榨企業接手儲備大豆意愿，不過伴隨期價的逐步下滑，目前連豆1501合約期價已經接近交割成本線。現在黑龍江拍賣成交的11年大豆最低價在4000元/噸附近，加上150元/噸的升水，超過100元的出庫及運輸費用，即使不考慮到持有至15年1月的倉儲和資金利息，目前的交割成本已經達到4300元/噸，而7月1501合約在4300一線的持穩也顯示了這一點。由于收儲政策發生根本性調整，而相關細節遲遲未能出臺，新豆難以有效交割至1501合約，當前的交割成本將為1501提供剛性支撐，預計年底之前，4300將是1501合約的有效支撐，操作上可依托其采取逢低買入思路，上方目標4450。