7月，USDA供需報告數據偏空，良好天氣照應下，美豆生長優良率處于近二十年來的最好水平，巨大的種植面積，加之良好的單產預期，使得美豆新作豐產壓力巨大，美豆期價延續跌勢，但全球買家巨量采購美豆新作使得期價短暫企穩。國家臨儲拍賣大豆繼續遇冷，連豆一期價觸底回升。供需轉向寬松，成本支撐力度下降，豆粕價格下跌，市場油粕比持穩，進口大豆到港成本下降，油粕現貨價格下跌，油廠壓榨虧損持續。

　　一、豐產壓力迫近美豆延續跌勢

　　7月CBOT市場大豆期價繼續下跌，USDA月度供需報告利空，良好天氣令美豆生長優良率居高不下，美豆豐產壓力令期價承壓下行并創出新低，隨后在超預期的出口銷售數據支撐下，期價觸底反彈，短暫企穩。

　　利空方面：一是USDA7月底報告數據明顯偏空，一方面新作大豆面積超預期。美國農業部最新預計，2014/15年度美國大豆播種面積為8480萬英畝，與6月底發布的種植面積報告持平，預計收獲面積達創紀錄的8410萬公頃，遠高于去年的7590萬公頃。另一方面舊作大豆庫存超預期，預計2013/14年度美國大豆期末庫存為1.4億蒲，高于上月預估的1.25億蒲，之前市場預估為1.28億蒲，美國現貨供給緊張局面得到緩解。二是美豆生長優良率處于近二十年最好水平，美國農業部作物生長報告顯示，截至7月27日當周，美國大豆優良率為71%，高于去年同期的63%，處于歷史最高水平。當周美國大豆開花率為76%，去年同期為62%，5年均值72%。當周美豆結莢率為38%，去年同期為18%，5年均值31%。三是8月天氣預報顯示，美豆主產區氣溫將低于往年同期水平2-3攝氏度，美國數據傳輸網絡公司7月下旬稱，今年8月份美國降雨形勢良好，預計8月份產區降雨量較正常水平高1-2英寸。福斯通公司稱，由于8月初美國中西部地區將出現降雨，有利于提高美國大豆單產潛力。這預示今年秋季農作物豐產，美國玉米和大豆產量可能創下歷史最高紀錄。四是NOPA壓榨量略低于市場此前預期，顯示美豆內需有所下降。美國油籽加工商協會（NOPA）數據顯示，6月份其會員單位榨油消耗大豆1.187億蒲式耳（約323萬噸），同比減少33萬蒲式耳（約1萬噸）；豆粕出口量為38萬短噸（約35萬噸），同比減少2.7短噸（約2萬噸）；豆油庫存為14億磅（約84萬噸），同比減少4.5億磅（約20萬噸）。五是巴西大豆種植面積擴大預期，巴西分析師表示，盡管大豆價格持續下挫令人擔憂，但巴西農戶認為大豆價格仍有反彈機會，即使在最壞的情況下也能保證農民支付賬單。玉米價格下跌可能導致巴西玉米播種面積減少，而大豆播種面積略有提高。

　　利多方面來自需求：一是本月下旬的美國農業部出口銷售報告數據令多頭驚喜，美國農業部出口銷售報告顯示，截至7月17日當周，美國大豆凈出口銷售量為267.8萬噸，其中銷售本年度大豆22.7萬噸，銷售2014/15年度大豆245萬噸，均超過市場預估。截至7月17日當周，2014/15年度美國大豆已累計出口銷售1473萬噸，較上年同期增長5.4%，為5月份以來預售量首次超過去年同期水平。二是美國農戶囤豆可能性上升，由于價格低迷，美國農戶可能囤積大豆，待價格回升后再賣出。美國農業部數據顯示，截至2013年12月1日的10年里，美國農場內外倉儲能力增長20%，其中北達科他州和南達科他州的倉儲能力增幅超30%，因為當地農產品產量大增。三是八月天氣預報顯示，美國中西部部分地區降水可能偏少，引發市場擔憂，8月定產前美豆期價維持天氣升水。

　　本月宏觀面繼續偏空，美國二季度GDP大超預期，市場預期美聯儲加息的時間節點將會更早，美元指數大幅上漲，令以美元計價的大宗商品價格承壓，本月底標準普爾將阿根廷信貸評級下調至“選擇性違約”，這是2002年以來阿根廷第二次主權債務違約。有經濟學家預計今年阿根廷通脹率將超過40%。動蕩的金融局勢可能使農民更加惜售大豆，利多短期大豆及豆粕價格。

　　7月CBOT市場豆類品種資金面維持偏空，多數時間基金均在減持豆類品種凈多單，截至7月22日的CFTC報告數據顯示，投資基金大幅減持大豆、豆油的凈多頭寸，小幅增持豆粕的凈多頭寸，說明投機資金繼續押注后期大豆及豆油價格下跌，但相對看多豆粕價格。

　　后市看來，8月美國天氣預報顯示降水和氣溫均適宜美豆生長，美豆很可能實現USDA預計的趨勢單產，在龐大的美豆新作供應面前，美豆期價跌破種植成本，并繼續震蕩走弱的可能很大。短期內需求的放量，顯示買方對當前價格較為滿意，需求的企穩無疑對期價產生一定的支撐，所謂牛市看供給，熊市看需求，短期期價可能因需求企穩而上漲。盡管我們認為在目前點位做空的安全邊際已經不大，但我們也認為本輪期價反彈的高度有限，熊市尾聲的期價下跌風險依舊巨大。后期關注焦點一是需求能否持續走強，二是8月天氣是否依舊完美，8月是美豆生長的關鍵期，美盤素有炒作天氣的傳統，因此我們仍需對8月天氣進行密切的關注。技術面看，本月美豆主力11月期價下探1050美分/蒲式耳的支撐后觸底走升，短期仍可能維持在1050-1100美分/蒲式耳的區間震蕩走勢，但隨著8月中旬美豆定產期的到來，豐產壓力或迫使期價運行區間進一步下移，因此可采取中期逢高沽空的操作策略。在遠月榨利正收益的情況下，壓榨企業應做好內盤的遠月油粕套保工作。

　　二、食用需求托底豆一期價觸底回升

　　本月，連豆一指數觸底回升，持倉月環比下降。期價近強遠弱，臨儲大豆拍賣維持量價齊跌的趨勢。由于當前臨儲大豆拍買以2011年產東北大豆為主，質量較差，不適宜用于食品豆，而作為油用豆相比進口大豆價格又太高，因此主產區油廠對臨儲大豆拍賣興趣不大，企業購買熱情持續下降。月底黑龍江地區食品大豆收購價在4550-4650元/噸，月環比下降，由于消費需求不足，市場成交清淡；油用大豆收購價格集中于4200-4300元/噸，繼續保持有價無市局面。今年以來臨儲大豆已累計成交174萬噸，其中2010年產大豆85.2萬噸，2011年產大豆88.8萬噸，國內大豆需求得到補充，購銷較為清淡，預計后期國產大豆價格可能繼續追隨外盤大豆走勢，但受到食品豆需求支撐，走勢將比外盤強勢。

　　大豆生長方面，中華糧網調查顯示，目前東北新季大豆長勢狀況良好，由于6月中下旬以來黑龍江氣溫升高雨水充沛，大豆長勢普遍好于去年同期。目前西部及南部地區大豆已經長至28-32公分，北部及東部地區大豆已經長至25-28公分，部分地區大豆三遍除草及施肥已經基本完成。盡管今年東北大豆種植面積下滑，但國產大豆單產同比上升的可能性較大，因此產量情況或不像預期中的那么悲觀。預計國產大豆產量下降對豆一期價的支撐力度料有限。

　　從技術面看，連豆一期價本月震蕩回升，重心下移。1501主力合約期價本月觸底回升，期價在4300元/噸一線獲得的支撐后持續上漲，回補了4451元/噸的缺口，預計短期內仍將維持震蕩上揚走勢，但期價上漲至4500元/噸之上的阻力很大，建議投資者等待期價沖高拋空。

　　三、供需轉向寬松粕價繼續下跌

　　本月，連盤豆粕期價繼續大幅回落，價格重心下移。豆粕指數持倉量月環比大幅減少，資金持續流出。本月豆類期貨市場油粕比月環比持平，由于原油價格下跌，加之厄爾尼諾天氣發生幾率下降，食用油價格跟隨大豆震蕩走低，豆粕價格期現同步走弱，月末沿海43%蛋白豆粕價格3500-3580元/噸，月環比上漲300-360元/噸。

　　本月飼料養殖消息面利多，豬價延續上漲勢頭，但漲勢已經趨緩，養殖戶賣跌不賣漲情緒導致壓欄率上升，市場人士看好8月之后的豬價，養殖業信心的恢復，利好粕類中長期需求。數據顯示，截至7月16日，全國豬糧比價為5.31:1，仍然處于盈虧平衡點以下，說明養豬收益雖然回升，但虧損局面沒有扭轉。不過近期國內生豬價格普遍上漲，且豆粕價格下降較快，養殖虧損局面有望得到改善。

　　短期內粕價繼續受到全球大豆價格下跌帶來的下行壓力。國內供需方面，由于南美出口峰值已經過去，我國8-9月大豆進口月環比減少，國內大豆供過于求的情況或得到緩解，豆粕現貨供應壓力減少，使得豆粕供需矛盾減輕。但8-9月大豆到港成本降幅明顯，國內豆粕現貨價格受成本支撐減弱。從油粕比角度來看，澳大利亞氣象局稱，因為熱帶太平洋部分水域的水溫降低，今年出現厄爾尼諾天氣的幾率大約為50%。厄爾尼諾天氣前景級別也從“警報”降低到了“觀望”。食用油價格受到天氣炒作的支撐減弱，將會使油廠繼續挺粕壓油，豆粕價格因此受到支撐。綜上所述，短期內粕類供過于求的局面可能惡化，但隨著大豆到港量的環比下降，粕價受到的沖擊減弱，期現貨價格或將出現一輪反彈。建議飼料養殖企業逢價格回調跌可適當建立豆粕現貨庫存，但以隨購隨用為主，更不可追漲。

　　四、內盤油粕價格下跌油廠壓榨虧損擴大

　　月末主要港口進口大豆到港平均成本為4180元/噸，月環比下降240元/噸，進口大豆港口分銷價3960元/噸，月環比下跌100元/噸。本月國內油粕現貨價格繼續下跌，但大豆成本同時下降，使得進口大豆壓榨虧損幅度環比持平，仍在400元/噸以上的高位區間。另外，本月國內油粕現貨價格跌幅大于外盤大豆價格跌幅，使得近月船期大豆壓榨虧損周環比上升。

　　從成本角度來看，由于7月外盤大豆價格總體呈現震蕩走低態勢，預計8月大豆到港成本仍將維持震蕩下行。從壓榨利潤來看，油廠壓榨進口大豆收益已經連續6個月虧損，7月大豆成本下降固然是好事，但油粕價格下跌產生的負面影響更大，虧損持續狀態下，油廠在操作層面可能繼續對油粕采取挺價銷售的策略，國內油粕價格將比外盤抗跌。

　　五、6月大豆進口同比略降豆粕出口同比增加

　　海關數據顯示，我國2014年6月大豆進口量達638.86萬噸，較去年同期略減，1-6月我國大豆進口量同比增加24.43%。6月我國豆粕出口量為30.17萬噸，同比增加，1-6月我國豆粕出口量為136.44萬噸，同比增加100.63%，超過2013年全年107萬噸的水平。從進出口數據來看，6月大豆進口量仍處于年內高位，短期內大豆供給持續大幅增加，國內大豆供需將繼續轉向寬松。6月豆粕出口同比環比繼續大幅增加，創下年內新高，主要是對日韓、越南等國出口增加，國內豆粕大量出口，有利于緩解國內豆粕供過于求的局面。

　　后市看來，8月美國天氣預報顯示降水和氣溫均適宜美豆生長，美豆很可能實現USDA預計的趨勢單產，在龐大的美豆新作供應面前，美豆期價跌破種植成本，并繼續震蕩走弱的可能很大，短期期價可能因需求企穩而上漲，但反彈的高度應有限，熊市尾聲的期價下跌風險依舊巨大。但隨著8月中旬美豆定產期的到來，豐產壓力或迫使期價運行區間進一步下移，因此可采取中期逢高沽空的操作策略。在遠月榨利正收益的情況下，壓榨企業應做好內盤的遠月油粕套保工作。盡管今年東北大豆種植面積下滑，但國產大豆單產同比上升的可能性較大，因此產量情況或不像預期中的那么悲觀。預計國產大豆產量下降對豆一期價的支撐力度料有限。預計后期國產大豆價格可能繼續追隨外盤大豆走勢，但受到食品豆需求支撐，走勢將比外盤強勢。食用油價格受到天氣炒作的支撐減弱，將會使油廠繼續挺粕壓油，豆粕價格因此受到支撐。短期內粕類供過于求的局面可能惡化，但隨著大豆到港量的環比下降，粕價受到的沖擊減弱，期現貨價格或將出現一輪反彈。建議飼料養殖企業逢價格回調跌可適當建立豆粕現貨庫存，但以隨購隨用為主，更不可追漲。