一、基本面分析

　　（一）國產(chǎn)大豆產(chǎn)量逐年下降

　　國產(chǎn)大豆播種面積連續(xù)六年下滑，由六年前900多萬公頃下滑至2014年650萬公頃左右的水平，大豆面積累計減少達(dá)到30%；大豆產(chǎn)量由六年前的1500多萬噸減至1150萬噸左右。目前黑龍江巨大部分地區(qū)的大豆單產(chǎn)預(yù)期都在130公斤/畝以上，南部的哈爾濱、綏化、齊齊哈爾等地單產(chǎn)甚至超過140公斤/畝，以目前的情況來看，東北大豆豐產(chǎn)可期。不過值得注意的是，由于今年東北產(chǎn)區(qū)氣溫偏低，大豆的成熟期普遍推后一周左右的時間，這就導(dǎo)致未來早霜侵襲的風(fēng)險大幅增加，若有早上出現(xiàn)，那么東北大豆產(chǎn)量仍有大幅下降的可能。

　　2014年國產(chǎn)大豆播種面積雖出現(xiàn)接近6%的下滑，但由于東北地區(qū)單產(chǎn)形勢良好，全國大豆產(chǎn)量降幅預(yù)計小于面積減幅。7-8月份河南、安徽、湖北及遼寧、吉林等地區(qū)受到干旱影響，預(yù)計大豆上述地區(qū)產(chǎn)量將出現(xiàn)一定下滑。綜合來看，受播種面積減少及部分地區(qū)的干旱影響，預(yù)計今年國內(nèi)大豆產(chǎn)量仍延續(xù)下滑趨勢

　　（二）國產(chǎn)大豆消費

　　國產(chǎn)大豆食用消費年度增幅較為平穩(wěn)，年均3.7%左右，但國產(chǎn)大豆產(chǎn)量卻呈逐年下降，2014年大豆產(chǎn)量預(yù)計較五年前下降30%，而需求量卻增加了20%。按2014/15年度的國產(chǎn)大豆產(chǎn)量與需求量來看，年度缺口為290萬噸，巨大的消費缺口必然對國產(chǎn)大豆價格形成較好支撐作用。

　　（三）直補政策細(xì)節(jié)未定，惜售將令新糧量少價高

　　1.直補政策地方性細(xì)節(jié)未明

　　2014年國家取消臨儲大豆收購政策，在東北地區(qū)實施大豆直補運行機制，并確定4800元/噸的目標(biāo)價格。農(nóng)業(yè)部擬在遼寧、吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古四省（區(qū)）從10月1日至次年3月31日止，每周2、4兩次監(jiān)測大豆價格，并于當(dāng)日下午14:00點前報送大豆生產(chǎn)者價格、等級、數(shù)量、水分、加工企業(yè)收購價格、個體商販?zhǔn)召弮r格等。這也就意味著至少在明年3月31日之前，東北大豆市場均價是不會公布的。

　　大豆、棉花直補政策的市場價格將使用采價的方式，目標(biāo)價格補貼發(fā)放將分兩步進(jìn)行。一是采價期結(jié)束后，如果市場價格低于目標(biāo)價格，中央財政按照目標(biāo)價格與市場價格的差價和國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的產(chǎn)量，核定對每個試點省（區(qū)）的補貼總額，并將補貼額一次性撥付到試點地區(qū)。二是試點省區(qū)根據(jù)實際情況制定具體補貼辦法，負(fù)責(zé)將中央撥付的補貼資金及時、足額發(fā)放到種植者手中。

　　從以上公布的有關(guān)直補通知來看，省區(qū)的地方具體補貼辦法依然懸而未決，也就是說一季度結(jié)束前，農(nóng)民即不知道市場均價，又得不到補貼。

　　2、新糧上市初期惜售

　　新豆上市之初，由于2013年大豆消耗殆盡，優(yōu)質(zhì)新糧將受到市場追捧，預(yù)計其開秤價格不會低，但由于直補細(xì)節(jié)未公布，預(yù)計農(nóng)戶將保持謹(jǐn)慎等待態(tài)度，這將令上市初期市場流通量較少，將支撐新糧價格維持高位。但12月份至1月之間，受還貸以及春節(jié)的壓力，農(nóng)戶或?qū)⒓谐鲐洠F(xiàn)貨價格可能受到影響走低，但今年國產(chǎn)豆產(chǎn)量繼續(xù)下降已成定局，未來豆價上漲仍將是主旋律。

　　（四）不確定性因素

　　雖然國產(chǎn)豆從供需平衡表來看，處于供應(yīng)緊缺狀況，且缺口逐年增長，但就中國的整個社會環(huán)境，在國產(chǎn)豆高于進(jìn)口豆的狀況下，我們無法確認(rèn)，在食用消費中是否被摻雜了轉(zhuǎn)基因大豆？具體的數(shù)據(jù)也難以統(tǒng)計。

　　（五）國際市場供應(yīng)壓力明顯

　　1、美豆產(chǎn)量首次超億噸

　　美國農(nóng)業(yè)部八月供需報告顯示，美國新作大豆單產(chǎn)上調(diào)至45.4蒲式耳/英畝，播種面積8480萬英畝，新作大豆產(chǎn)量預(yù)計創(chuàng)歷史記錄至1.038億噸，較去年增產(chǎn)16%（1434萬噸），供應(yīng)量的大幅增加是令美豆自六月末以來持續(xù)下跌的主因。

　　2、美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存較去年增加三倍

　　美國農(nóng)業(yè)部在八月供需報告中維持2013/14年度大豆期末庫存1.4億蒲式耳水平不變，新作期末庫存為4.3億蒲式耳，新作庫存較舊作提高三倍。舊作期末庫存與2012/13年度水平基本持平，而新作期末庫存則升至八年以來最高水平。

　　3、全球供需轉(zhuǎn)為寬松

　　按USDA八月的報告數(shù)據(jù)整理，2014/15年度全球大豆總產(chǎn)量預(yù)計為3.047億噸，較上一年度增產(chǎn)2082萬噸；2014/15年度全球大豆需求總量預(yù)計為2.834億噸，較上一年度增加1335萬噸，2014/15年度全球大豆供應(yīng)過剩量預(yù)計為2130萬噸。

　　從國際市場來看，當(dāng)前仍籠罩在偏空的基本面環(huán)境中，由于美國大豆產(chǎn)量不斷被上調(diào)，使新作供應(yīng)壓力不斷增加；美豆11月合約自六月末下跌以來，跌幅已達(dá)到17.56%或215.6美分/蒲式耳。由于國際市場與國內(nèi)油粕價格聯(lián)系密切，未來CBOT大豆價格的走勢變化將左右國內(nèi)油粕的波動，CBOT大豆價格在新作上市初期，仍將以消化基本面的利空為主。

　　二、策略思想綜述

　　通過對國產(chǎn)大豆和國際大豆的供需分析后，得出一個非常清晰的脈絡(luò)：國產(chǎn)大豆強，國際大豆弱。而從市場成交來看，由于豆二交易量微小，無法進(jìn)行正常參與，因此，我們選擇豆粕和油脂進(jìn)行替代。

　　當(dāng)豆類市場走勢較為平穩(wěn)樂觀的狀況下，我們則參與基本面較強的大豆，進(jìn)行多單交易；而當(dāng)豆類市場走勢走弱的狀況下，我們則參與豆粕或油脂的空單交易。此外，由于油脂的基本面較豆粕更差，且油廠容易為保住利潤挺粕，因此，空單以油脂為主。但是，當(dāng)油粕價差修復(fù)的狀況下，也會階段性的以豆粕空單為主。

　　三、技術(shù)分析和交易策略

　　（一）技術(shù)分析

　　自6月30日的季度庫存報告和種植面積報告公布利空后，價格一路下行，并配合持倉穩(wěn)步增加。當(dāng)前價格已跌至下跌趨勢線1010附近，從倉量配合來看，價格有望破位下行，下跌目標(biāo)在920-880一帶。

　　從周線走勢來看，多頭格局保持良好。圖形表現(xiàn)，中期上漲壓力線在4880附近，而下方上漲趨勢線支撐在4400一帶。從倉量配合，以及指標(biāo)顯示來看，區(qū)間內(nèi)仍保持偏多勢頭。

　　日線走勢上，短期上漲強勢受阻4650壓力，突破失敗。隨著美豆下跌和豆粕走弱，市場氛圍拖累大豆回調(diào)，KDJ指標(biāo)亦呈現(xiàn)空頭信號，表明階段面臨回調(diào)壓力，回調(diào)支撐在4500附近，而階段的強力支撐在平臺密集區(qū)4450附近。一旦4500表現(xiàn)有效，表示強勢思路不變。

　　周線走勢上看，價格自2000開始，形成了明顯的上行通道。而隨著經(jīng)濟(jì)和豆粕需求的穩(wěn)定增加，此格局暫時難打破。通道下方支撐在3080附近。同時，自2012年開始形成了明顯的下跌趨勢壓力線。在雙重作用下，價格屬于三角形整理狀態(tài)，而當(dāng)前在基本面配合下，有望回歸通道下軌3080附近支撐。

　　從日線看，經(jīng)過較長時間的橫盤整理，豆粕開始增倉下行，且均線系統(tǒng)空頭發(fā)散，價倉量配合良好。技術(shù)上看，3240-3280形成明顯的整理平臺壓力，階段3150附近有一定技術(shù)支撐，強支撐3080-3100附近。

　　操作上，可以3240-3260為防守空單交易。

　　（二）操作策略

　　1.當(dāng)豆類整體抗跌，且大豆上漲形態(tài)良好時，則選擇大豆1501多單操作，具體策略：

　　入場節(jié)奏：

　　4500之上多單思路為主，4800開始逐步止盈，破位4450則放棄多單操作思路。在價格波動過程中，可靈活調(diào)整倉量以控制風(fēng)險和損失，但不改變凈多思路。

　　資金管理：

　　若賬戶只持有大豆時，資金使用率控制在30%以內(nèi)；若賬戶同時具有其他品種持倉時，則根據(jù)總資金占用狀況，靈活把控在5%-20%以內(nèi)。

　　2.當(dāng)豆類整體走弱，且豆粕下跌形態(tài)良好時，則選擇豆粕1501空單操作，具體策略：

　　入場節(jié)奏：

　　3300之下空頭思路操作，止損設(shè)置3260-3280一帶，下跌止盈3100-3080一線。在期間運行過程中，可靈活調(diào)整倉量以控制風(fēng)險和損失，但不改變凈空思路。

　　資金管理：

　　若賬戶只持有豆粕時，資金使用率控制在30%以內(nèi)；若賬戶同時具有其他品種持倉時，則根據(jù)總資金占用狀況，靈活把控在5%-20%以內(nèi)。