近期，受美豆增產預期影響，美豆價格重心持續下移，投機基金在美豆上所持的凈空單數量達到近年來少有的高位，市場整體看空氛圍強烈。美豆新季各合約節節敗退，其中11月合約失守1000美分/蒲式耳心理關口，其他合約距離1000美分/蒲式耳也只剩一步之遙。國內進口大豆庫存維持高位，美豆下滑引發遠期進口大豆成本快速下降，成本傳導壓力繼續向豆粕市場傾斜，市場看空情緒揮之不去以及近期菜粕的全線大跌，無疑加劇了豆粕市場的弱勢。

　　美豆長勢良好，產量不斷上調

　　截至9月初，美豆作物優良率繼續保持在72%的高位水平，隨著收割期臨近，產量對天氣的依賴度下降，本年度美豆大幅增產已無懸念。近期，各分析機構的調研數據陸續出臺，大多數預測的產量高于美國農業部8月報告，本月11日美國農業部月度報告上調美豆產量可能性大幅增加。按照美國農業部8月的預測，2014年美國大豆產量將同比增加16%，而庫存量將大增3倍。巨大的供應壓力仍是困擾當前豆類市場的主要因素。

　　南美大豆預期增產，遠期市場再添阻力

　　南美主要大豆生產國在2014年實現預期增產后，對于即將開啟的新季大豆生產，各方同樣對產量做出增加的樂觀預期。其中美國農業部預計巴西大豆產量同比增加350萬噸至9100萬噸的新紀錄。而巴西農業咨詢機構預測該國大豆種植面積將擴大至3160萬公頃，產量將達到9510萬噸。在不出現極端天氣嚴重威脅產量的情況下，2015年春季南美大豆供應仍有充分保證。按照美國農業部的評估，全球大豆供過于求的程度將進一步深化，遠期大豆價格承受的供應壓力依然較大。

　　生產成本大幅回落，國內豆粕全線下跌

　　從連續監測的大豆進口成本看，2014年新季美豆進口到中國港口的平均成本目前已經降至3600元/噸之下，若按當前5900元/噸的豆油及3500元/噸的豆粕價格核算，油廠遠期壓榨收益多在150元/噸之上，明顯好于目前。一方面，各油廠在對當前豆粕采取挺價措施的同時，抓住有利時機積極銷售遠期豆粕合同；另一方面，壓榨利潤轉負為正也為后期市場下跌騰出一定空間。

　　美豆產量完全確認前，豆類市場有望延續弱勢

　　從時間點上看，9月下旬至10月下旬通常是美豆的集中收割期，在此期間，包括早霜和收割期間的降雨等題材仍會不時干擾美豆的下行節奏。隨著10月底至11月初美豆產量數據得到廣泛認可，市場的關注點將從美豆豐產轉向中國需求和新季南美大豆種植。屆時，籠罩在豆類市場的空頭情緒有望緩解，豆類市場止跌回暖的可能性增加。

　　國內豆粕因成本傳導特性將繼續保持與美豆的較強聯動性。豆粕1501合約在成為近月合約后受現貨影響程度將加強，1505合約的運行節奏將與美豆基本保持一致，在外盤止跌前很難擺脫弱勢。操作上，投資者可順勢持有1505合約空單，待市場消化完美豆增產后，再擇機建立單邊多單。