10月美豆主產區降雨導致收割放緩，供給延遲，農戶惜售，而美豆出口和內需旺盛，導致現貨價格持續上漲，大豆及豆粕期價強勢反彈。目標價格監測工作展開，農戶惜售，現貨購銷僵局持續，連豆一期價近強遠弱。進口大豆到港成本下降，國內生產成本下行，油粕價格反彈，油廠壓榨虧損幅度縮小。

　　一、現貨供應吃緊 外盤大幅拉漲

　　10月CBOT市場大豆期價觸底反彈，USDA月度供需報告數據利空不及預期，美豆主產區降雨過多導致收割進程持續放緩，供應延遲加之出口、國內壓榨和飼料養殖需求旺盛，引發美豆和美豆粕的期現貨價格持續上漲，10月豆粕價格月漲幅創下2008年6月以來的最大漲幅。

　　利多方面：一是USDA10月供需報告數據偏多，報告預計2014/15年度美國大豆產量為39.27億蒲式耳，每英畝平均產量為47.1蒲式耳，產量和單產數據均低于分析師預估均值，報告同時下調了2014/15年度美豆收割面積，并將2014/15年美豆結轉庫存預估從4.75億蒲式耳下調至4.5億蒲式耳，低于分析師預估均值的4.72億蒲式耳。二是美國農產品收割進度繼續延遲，USDA周度作物生長報告數據顯示，截至10月26日，美國大豆收割進度為70%，比上周提高17個百分點，比5年平均進度落后6個百分點水平，落后程度進一步收窄。氣象數據顯示，未來一至兩周美國作物帶有中等降雨，收割進度有可能重新放慢。三是美豆出口檢驗和銷售量巨大，美國農業部報告數據顯示，截至10月23日，2014/15年度美國舊季大豆出口檢驗總量為219.54萬噸，同比環比均上升，10月份美國農業部預計出口量為4627萬噸，在本年度余下的44周中，每周需出口90萬噸大豆，即可實現預測出口目標。截至目前，中國已裝運174萬噸美國大豆，裝運進度遠超去年同期水平。四是美豆國內需求旺盛，現貨價格及基差走強，由于美豆收割延遲，而大豆壓榨廠榨利豐厚，使得美豆現貨供應吃緊，大豆及豆粕現貨價格持續走強。五是由于今年美國農產品豐產，加之頁巖油產量增加導致原油鐵路運輸量大增，導致鐵路及內河運輸壓力巨大，運費飆升令農產品外運成本上升。六是南美播種延遲持續，截至10月26日，巴西大豆播種進度達到16%，比去年同期落后18個百分點。阿根廷大豆播種也已經開始，截至10月23日大豆播種進度為2%，略快于往年平均水平。因巴西大豆播種顯著延遲，分析機構開始下調大豆產量預期，其中油世界預計巴西大豆產量僅有8900萬噸，明顯低于美國農業部9400萬噸的產量預測值。

　　利空方面：一是10月底美國天氣干燥，現貨收割進度將會加快，后期公布數據將會有所體現。二是巴西降雨即將到來，令巴西大豆播種進度迅速趕上。三是巴西現任總統羅塞夫獲得連任，近期巴西貨幣持續貶值，有利于巴西大豆出口。四是大豆價格強勁反彈后，美國農戶售豆積極性或將有所上升，由于存儲玉米的預期收益高于大豆，因此農戶或將有限的庫容用于存儲玉米，并優先拋售大豆。五是南美種植面積繼續擴大，由于阿根廷通脹形勢嚴峻，而政府對小麥、玉米等谷物品種實施出口限制，農戶仍愿意種植沒有出口限制的大豆，預計大豆種植面積將會繼續擴大。六是后期中國進口或將放緩，由于壓榨利潤遠低于去年同期水平，因此在近期的大規模采購之后，后期中國進口進度或將明顯放緩。

　　10月CBOT市場豆類品種資金面維持偏多，但月末有所分化，中上旬基金持續減持大豆凈空頭寸，并增加豆油和豆粕的凈多頭寸，導致大豆凈頭寸由空轉多，豆油凈多頭寸創近三年新高；截至10月28日的CFTC報告數據顯示，投資基金減持大豆凈多頭寸，增持豆粕和豆油的凈多頭寸，說明投機資金押注短期大豆價格下跌，但相對看多豆粕和豆油價格。總體看來，美豆近期上漲的過程中持倉量出現了明顯的下降，顯示大規模空頭回補是近期價格上漲的原因之一，當前空頭持倉依然巨大，在現貨供給得到改善之后，空頭回補的力度或將減弱。

　　宏觀方面，本月下旬美聯儲正式宣布QE3結束并發布FOMC聲明之后，美元出現大漲，股市和非美貨幣以及貴金屬明顯下跌，多家華爾街知名投行認為本次聲明基調偏鷹派。后期貨幣政策的調整勢必引發資金在大宗商品和證劵的重新配置，CRB指數下行壓力較大。

　　后市看來，10月美豆新作收割進度慢于往年，新作供應延遲，農戶惜售情緒較重，在舊作庫存異常低的背景下，持續旺盛的出口和國內的壓榨需求，導致了美豆現貨供需緊張的局面，引發美豆期現貨價格的一波強勁反彈，由于美豆及豆粕的供應緊張局面需要一段時間才能緩解，短期豆類仍將維持多頭格局。中期看，隨著收割進度的加快，美豆現貨供應將會繼續增加，美國大豆供需終將轉向寬松。南美的天氣對巴西大豆產量造成不利影響，但后期天氣好轉的話產量仍有轉機，密切關注后期天氣轉好對南北美大豆的影響以及中國采購進度的變化。技術面上，10月末美豆主力1月合約期價成功站上1000美分/蒲式耳的整數關口，后期美豆價格區間變為1000-1100美分/蒲式耳。操作上投資者仍可對采取輕倉逢低買入的策略，但不建議過度追漲。

　　二、現貨持續走弱 豆一期價觸底回升

　　本月，連豆一指數觸底反彈，持倉量月環比上升，盡管外盤強勢反彈，但在現貨價格疲軟的壓制下，內盤豆一期價表現明顯偏弱。基本面信息依舊偏空，新豆上市后現貨供應增加，而央視禁止非轉基因宣傳，終端需求維持觀望，購銷成交清淡。

　　本月現貨價格下跌，黑龍江地區食用豆收購價格4300-4400元/噸，月環比下跌200-300元/噸，油用大豆收購價格3850-4000元/噸，月環比下跌100-150元/噸，由于油廠收購價格偏低，而豆農對大豆的價格預期依舊較高，導致現貨購銷僵局持續，成交清淡。供應方面：10月國產新季大豆收割已基本完成，從收割后測產的情況來看，今年東北大豆單產高于去年、且蛋白含量較去年提升，整體看來，今年國產大豆減產幅度不大，近期新豆集中上市導致市場供應明顯增加。需求方面：由于今年大豆實施目標價格補貼政策，國家不再對大豆實施臨時收儲，臨儲收購需求缺位，導致現階段需求明顯減少，加之近期國家加強了對非轉基因產品廣告的監督管理，國產大豆非轉基因概念炒作降溫，目前下游加工企業觀望情緒較重。后市看來，市場階段性供過于求情況仍將持續，并對現貨價格產生下行壓力。

　　技術面上，10月末連豆一期價止穩反彈，合約近強遠弱。主力1501合約期價繼續上漲至4600元/噸的整數關口，農戶惜售和年前中央儲備大豆輪換支撐近月豆價，而遠月1505及1509合約期價相對弱勢，但技術面形態已然走好，投資者短線仍可逢低在5日均線下方輕倉做多。

　　三、外盤大漲帶動 粕價觸底反彈

　　本月，連盤豆粕期價大幅反彈，價格重心平移，豆粕指數持倉量月環比大幅上升，外盤大豆價格觸底反彈，內盤油粕多頭抄底資金大量涌入。本月豆類期貨市場油粕比繼續下跌，但月末有所反彈，豆油價格漲幅明顯不及豆粕價格漲幅，豆粕期現貨價格均出現月環比上漲，但現貨漲幅小于期貨，基差呈現縮小趨勢，月末沿海43%蛋白豆粕價格在3460-3560元/噸，月環比上漲90-120元/噸。

　　供需方面：天氣轉涼，肉類需求增加，本月肉雞價格較上月繼續下跌，雞苗價格維持平穩，雞蛋價格小幅上漲。生豬價格較上月小幅下跌，養殖戶出欄意向增強，飼料養殖需求溫和復蘇。供應方面，市場預期四季度大豆進口量同比環比減少，根據船期預報，預計四季度進口大豆到貨總量近 1700 萬噸，同比減少近 4%。從供需角度來看，四季度大豆到港量的環比下降，意味著國內大豆供應壓力月環比下降，而需求月環比增加，供需格局對國內豆粕期現貨價格的支撐較強。

　　后市看來，四季度豆粕需求環比上升，加之國內大豆供給壓力減輕，國內豆粕價格反彈動力較大，加之外盤強勢上漲，短期內粕類價格仍將維持多頭趨勢，但價格連續上漲后多頭獲利盤豐厚，加之10月底至11月初食用油價格在棕油的帶領下企穩反彈，油粕比反彈令大豆成本轉向豆油，短期粕價或出現盤整或回調的走勢，但在11月下旬之前預計美國豆粕現貨供應緊張局面難以緩解，美盤豆粕價格仍將維持多頭趨勢，這將對國內豆粕價格產生支撐。基于以上基本面信息來綜合判斷，豆粕價格在11月初可能迎來一波盤整行情，但仍可維持逢低買入的多頭思路。建議飼料養殖企業仍可逢回調買入豆粕現貨以擴大庫存，但不宜過分追漲。

　　四、油粕價格上漲 壓榨收益反彈

　　10月末國內主要港口進口大豆到港平均成本為3850元/噸，月環比下降120元/噸，進口大豆港口分銷價3600元/噸，月環比上漲50元/噸。本月進口大豆到港成本下降，同時油粕現貨價格大幅反彈，使得進口大豆壓榨虧損幅度縮小至100元/噸左右，按照港口分銷價格核算的壓榨利潤達到120元/噸以上，已經連續兩個月實現盈利。

　　本月國內油粕現貨價格漲幅與外盤大豆價格漲幅基本持平，使得近月船期大豆壓榨盈利維持在300元/噸以上，持續高企的壓榨收益將提振國內油廠進口大豆的積極性。

　　從成本角度來看，由于7-9月外盤大豆價格總體呈現大幅下跌走勢，后期大豆到港成本仍將維持震蕩下行。從現貨壓榨利潤來看，油廠壓榨進口大豆收益已經連續10個月虧損，11月中上旬大豆供應壓力或將繼續減少，國內油粕庫存壓力的減輕，將令油廠挺價底氣更足，有利于國內壓榨利潤恢復至正值區間，但11月下旬后大豆進口量開始環比增加，現貨壓力或將出現，油廠在遠月壓榨正收益的情況下應做好內盤油粕賣出套保工作。

　　五、9月大豆進口同比增加 豆粕出口環比降幅明顯

　　海關數據顯示，我國2014年9月大豆進口量達502.8萬噸，同比增加6.99%，但月環比下降16.66%，1-9月我國大豆進口量為5274.11萬噸，同比增加15.27%。9月我國豆粕出口量為7.77萬噸，月環比大幅下降54.74%，同比增加9.31%，1-9月我國豆粕出口量為187.89萬噸，同比增加96.50%。從進出口數據來看，8-9月大豆進口量已經連續兩個月月環比遞減，7-9豆粕出口連續三個月月環比下降，國內進口大豆供應和豆粕出口都呈現季節性減少的態勢。根據船期預報，油廠豆粕供應局部性偏緊局面有望延續至11月中旬，11月國內大豆進口有望出現環比回升的態勢。

　　后市看來，10月美豆新作收割進度慢于往年，新作供應延遲，農戶惜售情緒較重，在舊作庫存異常低的背景下，持續旺盛的出口和國內的壓榨需求，導致了美豆現貨供需緊張的局面，引發美豆期現貨價格的一波強勁反彈，由于美豆及豆粕的供應緊張局勢需要一段時間才能緩解，短期豆類仍將維持多頭格局。中期看，隨著收割進度的加快，美豆現貨供應將會繼續增加，美國大豆供需終將轉向寬松。南美干旱天氣對巴西大豆產量造成不利影響，但后期天氣好轉的話產量仍有轉機，密切關注后期天氣轉好對南北美大豆的影響以及中國采購進度的變化。由于今年臨儲收購需求的缺位，導致現階段國產大豆需求明顯減少，加之10月國家加強了對非轉基因產品廣告的監督管理，國產大豆非轉基因概念炒作降溫，目前下游加工企業觀望情緒較重。后市看來，國產大豆市場階段性供過于求情況仍將持續，并對豆一期現貨價格產生下行壓力。豆粕價格在11月初可能迎來一波盤整行情，但在11月下旬之前預計美國豆粕現貨供應緊張局面難以緩解，美盤豆粕價格仍將維持多頭趨勢，這將對國內豆粕價格產生支撐。因此投資者仍可維持逢低買入的多頭思路。建議飼料養殖企業仍可逢回調買入豆粕現貨以擴大庫存，但不宜過分追漲。