近期，因美豆收割延誤以及巴西新豆播種進(jìn)度緩慢為豆類(lèi)市場(chǎng)帶來(lái)短期利多提振，美豆主力期價(jià)自900美分/蒲式耳附近企穩(wěn)反彈，目前反彈幅度已接近15%。在美國(guó)及巴西大豆(4569, -22.00, -0.48%)產(chǎn)區(qū)天氣紛紛好轉(zhuǎn)，收割及種植進(jìn)度有望加快的前景下，預(yù)計(jì)美豆繼續(xù)反彈空間有限，國(guó)內(nèi)豆粕(2916, -85.00, -2.83%)階段性反彈或近尾聲，中長(zhǎng)線(xiàn)仍將維持弱勢(shì)。

　　大豆主產(chǎn)國(guó)連年增產(chǎn)遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力較大

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需預(yù)測(cè)報(bào)告繼續(xù)上調(diào)了2014/15年度美豆產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，報(bào)告預(yù)計(jì)，2014/15年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到1.0687億噸，較去年的9139萬(wàn)噸大幅增加1548萬(wàn)噸，增幅達(dá)16.9%，因本年度美豆生長(zhǎng)期內(nèi)天氣整體適合作物生長(zhǎng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)四個(gè)月上調(diào)對(duì)2014/15年度美豆產(chǎn)量的預(yù)估，且不斷刷新歷史最高值。近期美豆產(chǎn)區(qū)降雨導(dǎo)致大豆收割工作有所延誤，截至10月26日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為70%，前一周為53%，去年同期為75%，五年均值為76%。因新豆上市時(shí)間推后造成市場(chǎng)短期供應(yīng)偏緊提振美豆企穩(wěn)反彈，但是本年度美豆大幅增產(chǎn)基本已成定局，11月份美新豆即將集中大量上市，屆時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的格局將逐漸轉(zhuǎn)變，大幅增產(chǎn)的供應(yīng)壓力也將逐漸顯現(xiàn)，近日重點(diǎn)關(guān)注美豆在1050美分/蒲式耳附近的壓力情況。

　　10月份，2014/15年度的巴西大豆種植工作陸續(xù)展開(kāi)，但是因?yàn)楫a(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，不利于巴西大豆播種，截止到 10月24日，巴西大豆播種工作完成16%，比一周前提高6%，不過(guò)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后上年同期的34%，也為豆類(lèi)市場(chǎng)帶來(lái)短期的利多效應(yīng)，但因大豆種植效益較好，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)2014/15年度巴西大豆將繼續(xù)第四年增產(chǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需預(yù)測(cè)報(bào)告預(yù)計(jì)，2014/15年度巴西產(chǎn)量或達(dá)到9400萬(wàn)噸，較上年的8670萬(wàn)噸增730萬(wàn)噸，增幅8.42%。若巴西如期增產(chǎn)，未來(lái)國(guó)際大豆市場(chǎng)的供應(yīng)將趨于更加寬松的格局，大豆價(jià)格也將面臨更大的壓力。

　　港口庫(kù)存將重拾升勢(shì)

　　根據(jù)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，9月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為502.8萬(wàn)噸，同比增7%，環(huán)比降16.7%，天下糧倉(cāng)最新調(diào)查顯示，2014年10月份大豆到港量預(yù)計(jì)為439.3萬(wàn)噸，低于9月份到港量，也低于預(yù)期的450萬(wàn)噸，因美豆上市時(shí)間推遲，導(dǎo)致短期內(nèi)到港量明顯下降，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存水平也有所回落，截止到10月29日，港口庫(kù)存水平回落至656萬(wàn)噸，但預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月美新豆將集中大量到港，根據(jù)天下糧倉(cāng)的預(yù)估，11月份大豆到港量最新預(yù)估為600萬(wàn)噸，12月份最新預(yù)估630萬(wàn)噸，屆時(shí)1200多萬(wàn)噸的低價(jià)美豆大量到港將繼續(xù)沖擊國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)。

　　豆粕短期供應(yīng)偏緊中期供應(yīng)寬松

　　由于10月份大豆到港量偏少，油廠(chǎng)因缺豆停機(jī)現(xiàn)象增加，使得油廠(chǎng)豆粕供應(yīng)短期偏緊，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存量?jī)H52萬(wàn)噸左右，處于偏低水平，在大豆集中到港、油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率恢復(fù)之前，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張將繼續(xù)支撐豆粕價(jià)格。但是，未來(lái)兩個(gè)月低成本大豆到港量較大，在壓榨利潤(rùn)良好的情況下，大豆到港后，油廠(chǎng)將積極性恢復(fù)開(kāi)機(jī)，豆粕供應(yīng)緊張局面一旦緩解，豆粕價(jià)格將重新回歸弱勢(shì)。

　　生豬存欄量低需求低迷難以支撐豆粕價(jià)格

　　9月初以來(lái)，豬肉價(jià)格持續(xù)小幅下滑，截止到10月15日當(dāng)周，全國(guó)大中城市生豬價(jià)格跌至14.58元/公斤，較9月初跌4%。生豬養(yǎng)殖再度轉(zhuǎn)為虧損，截止到10月24日，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)16.2元/頭，較9月初的110.4元/頭下滑了94.2元/頭，養(yǎng)殖利潤(rùn)萎縮繼續(xù)打擊著養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性，能繁母豬的存欄量連續(xù)13個(gè)月下滑，截止到9月底全國(guó)生豬存欄量為43628萬(wàn)頭，能繁母豬的存欄量為4479萬(wàn)噸，生豬存欄量處于緩慢回升的態(tài)勢(shì)，但能繁母豬存欄量持續(xù)下降，將延緩生豬存欄量的回升速度，整體看，生豬存欄量低導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖難以提振豆粕的需求，且四季度水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，需求低迷難以支撐豆粕價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，在豐產(chǎn)美豆即將大量上市的壓力下，預(yù)計(jì)豆粕中期價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。

　　總之，因美豆收割進(jìn)度延后，10月份大豆到港量有限，近期大豆港口庫(kù)存持續(xù)下降，因缺豆停機(jī)的油廠(chǎng)明顯增加，短期豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊支撐豆粕短期價(jià)格，但未來(lái)兩個(gè)月低成本大豆到港量將明顯增加，在壓榨利潤(rùn)良好驅(qū)動(dòng)下油廠(chǎng)將積極開(kāi)機(jī)，未來(lái)豆粕供應(yīng)壓力較大，且生豬存欄量低，難以為豆粕需求提供有效支撐，中長(zhǎng)期豆粕供需格局偏空。操作上建議：豆粕短線(xiàn)以反彈思路對(duì)待，1505合約關(guān)注3100元/噸附近壓力，中線(xiàn)可逢高布局空單。