供應過剩加劇

　　今年，國內大豆臨儲政策改為目標價格直補，國產大豆最大的收購主體消失，而今年東北大豆又獲得大豐收，供需過剩的矛盾非常突出。新豆上市初期，農民普遍持有惜售心理，使得大豆價格下跌速度緩慢。但是最近一段時間，資金壓力催促農民售糧還貸，而東北現貨企業和貿易商需求疲軟，且普遍看空后市，使得現貨價格下跌速度加快，但是大豆1501合約價格仍然保持堅挺，持倉量和成交量仍然火爆。筆者認為，在供需顯著過剩的背景下，1501合約空頭將笑到最后。

　　根據9月調研，東北大豆面積減單產增

　　粗略估計，2013年大豆產量1250萬噸，今年國內大豆產量1150萬噸，東北600萬噸，關內550萬噸。黑龍江400萬噸、內蒙古120萬噸、吉林50萬噸、遼寧30萬噸。關內，安徽120萬噸、河南80萬噸、山東50萬噸，關內其他省份共300萬噸。

　　今年我們在黑龍江和內蒙古大豆主產區進行了2次調研，分別為面積和單產調研。黑龍江和內蒙古地區，2014年大豆種植面積較2013年繼續大幅下滑，減幅預計在20％，主要是因為種植收益低于玉米，所以越來越多的農民將大豆地改種玉米。

　　2013年東北地區普遍遭遇澇災，所以去年大豆單產基數非常低。但今年東北大豆長勢較好，較去年普遍出現了恢復性增產，有的地區單產甚至創歷史紀錄。9月在大豆收割前夕，我們調研了黑龍江大豆第一、第二大產區黑河和齊齊哈爾以及內蒙古的主產區呼倫貝爾，這也是東北大豆分布最集中的地區，大豆單產同比增幅能達到30％—40％。包括10—11月不定期的農戶電話訪問，也發現大豆單產幾乎都獲得了非常好的收成。

　　所以，綜合考慮面積減幅和單產增幅，預計東北地區大豆總產變化或不大。

　　臨儲改直補后，大豆供應同比增加

　　2014年1號文件明確指出，大豆將成為臨儲改直補的試點品種。由于這一政策改革公布的時間太晚，初期宣傳效果較差，所以對2014年5月前后的大豆種植意向幾乎沒什么影響，所以我們看到2014年大豆種植面積較去年同比繼續大幅下降。

　　考慮到我國食品豆加工行業并沒有得到充分發展，所以我們認為2014年新豆上市后，市場將面臨供需過剩的局面，大豆價格將出現大幅下跌。

　　臨近年底資金壓力催促農戶加快售糧

　　1501合約前期上漲的原因是，1501合約對現貨價格升水，按照之前的現貨價格核算，大豆的倉單成本在4700元/噸以上，促使多頭主動加倉，帶來一波上漲行情。

　　雖然供需基本面利空，但是新豆收割初期，農民普遍持惜售心理，現貨市場成交并不活躍，下跌速度十分緩慢。這使得空頭雖然清楚極度利空的供需基本面，但當時無法以比較便宜的價格收購到足量的現貨注冊倉單，所以價格一路上漲，空頭也只能被動加倉。

　　但隨著春節臨近，農戶的資金壓力逐漸顯現，因為今年國產大豆實行臨儲改直補政策，臨儲缺位之后，東北現貨企業和貿易商收購能力極為有限，而且均看空后市，所以豆一現貨下跌速度逐步加快。

　　現貨價格下跌，將給多頭帶來壓力

　　按照目前的現貨價格計算，豆一的倉單成本已經接近1501合約的價格，如果豆一現貨價格延續目前的回落態勢，有望在不久的將來出現期現套利利潤，吸引市場參與者買現貨注冊倉單然后拋空到盤面上。

　　今年國產大豆供需基本面極度寬松，現貨價格也將處于長期的熊市當中，1501合約多頭接貨將很難在現貨市場上順價銷售，如果轉拋到5月上，5月現在對1月貼水200以上，而且在3月底需要將倉單注銷掉，會產生額外的成本和重新注冊的風險。